国泰金色年华固定收益型（1号）养老金产品 02Ca02

【后市展望】

• 当前债券市场的核心矛盾仍是基本面下行斜率加快，加之银行信贷需求持续不足。
• 跨完季后，银行卖债压力将转为补券压力，权益市场持续调整的环境下险资也有望加大对债券的配置，债券市场整体配置力量增强，目前收益率曲线中利差最高的超长债利差有望迎来压缩。
• 和 A股很多板块一样，转债市场已经进入技术性熊市，所以转债市场的估值要求牛市思维切换至熊市思维，我们关注到很多平衡性和债性转债近两周在持续的杀估值，转债市场整体估值也已经较高点回落近6%，如果权益市场继续疲弱，后续估值仍有压缩的空间。
• 策略上把握 7 月中上旬的长债做多窗口，通过配置超长债继续增加组合久期。
• 下旬市场将面临政治局会议的博弈以及接下来政府债供给放量，长端利率会— 6 —有所承压。
• 信用债目前收益率和利差均处于低位，除非央行明确释放宽货币信号，不然3-5年信用债扣税后价格接近资金利率，整体配置价值仍不高，预计收益率低位震荡。
• 转债策略上仍予以规避，相对考核的固收+资金扎堆抱团科技类双高转债，但随着转债一级发行放量，部分高位转债强赎，以及正股波动加剧，后续此类转债面临较大的大幅回撤的风险。
• 从大类资产配置层面看，固收+的风险收益比正逐步弱于中长期纯债，此外，由于风格原因超跌的优质红利蓝筹正逐步具备较好的配置价值，相对应的转债我们也会予以关注。