嘉实多策略固定收益型养老金产品 07Ca03

【市场回顾与运作分析】

• 2026年二季度，固收市场在基本面弱修复与资金面预期波动交织下，整体呈现震荡走强的格局。
• 二季度资金面整体呈现先松后紧再平衡的态势，从 4月份的极度宽松，到5月至6月中旬央行通过买断式逆回购连续缩量净回笼，资金面边际收敛，而进入6月下旬跨季压力显现，央行加大力度呵护，6月MLF超额续作并首次引入隔夜逆回购操作，有效平抑了跨季操作。
• 基本面方面，外需与上游涨价支撑名义数据，但内需疲软拖累实际增速。
• 二季度债券市场长短端收益率整体下行，曲线先陡后平，1年大行存单从月初的1.5%一度下行至1.43%，随后又震荡上行至1.46%，10年期国债从 4月初的1.8%以上下行至1.7%~1.75%区间震荡，信用利差普遍收窄。
• 考虑到较弱的信贷社融数据和固定资产投资数据，我们在组合层面拉长了久期，以获得较好的资本利得收益，固收加方面，在二级债基方向增配了科技类的品种，同时考虑到转债的溢价率较高，且正股都是小微盘，所以压缩了转债的仓位。

【后市展望】

• 三季度债市难以出现单边趋势性行情，市场定价或围绕财政发力节奏和货币对冲力度展开。
• 三季度政府债发行将迎来年内发行高峰，央行无意让流动性长期泛滥，但预计会主动配合财政发债，资金面将由二季度的超季节性宽松转向稳健宽松。
• 预计短端债券稳定性较强，长端利率在供给冲击与机构止盈情绪的作用下可能导致短期回调，但基本面弱修复也限制了大幅上行的空间。
• 中长期看，债券市场依然处于有利的宏观环境中。