华泰优信固定收益型养老金产品 HTCa02

【市场回顾与运作分析】

• 4月债市整体呈现短端持续走强、长端先扬后抑再回暖的分化格局。
• 5月经济内外分化特征延续，政府债供给仍偏慢，非银钱多和资金宽松的持续性好于预期，月末在央行逆回购、mlf积极呵护流动性以及权益回调等因素催化下，收益率摆脱窄震荡下行至1.71%附近。
• 6月10年国债在月初突破1.7%后央行继续收紧资金投放，大行融出规模快速下降，市场担忧货币转向，赎回影响下债市有所调整，后伴随陆家嘴论坛隔夜OMO的推出以及央行季末的资金呵护，收益率边际修复，全月收益率先上后下。
• 全季度来看，1年国债到期收益率下行9BP至1.1217%，10年国债到期收益率下行8BP至1.7330%。
• 1年国开债到期收益率下行9BP至1.3484%，10年国开债到期收益率下行17BP至1.7785%。
• AAA中短期票据（3年期）收益率下行14BP至1.6203%。
• 操作上，在二季度整体以优化提息收益为主，持续将产品中性价比较低资产进行置换，提升票息收益，同时择机参与利率债和永续债波段交易。
• 考虑到二季度以来债券收益普遍下行，产品整体久期和杠杆水平都维持在中性偏高位置，较好地利用了杠杆套息策略和骑乘策略，为产品贡献收益。
• 同时在信用方面，账户持仓始终严格控制风险，积极寻找低风险高性价的信用债券作为账户底仓。
• 配置类资产方面，一方面对到期资产进行续配，另一方面对性价比较低私募债持仓进行置换，以增加账户配置类资产比例。

【后市展望】

• 二季度需求偏弱，预计短期内新旧经济将继续分化，关注社零地产等数据何时走出磨底区间。
• 财政政策方面，7月聚焦政治局会议定调，预计推出增量政策的概率或较有限。
• 货币政策方面，预计仍以结构性工具为主，同时随着隔夜逆回购的推出，流动性管理将更加精细灵活。
• 流动性方面，央行对流动性管控能力进一步增强，预计资金面较6月有所改善，但难以出现4-5月的极度宽松，同时关注税期月末等时点隔夜逆回购的运用情况。
• 机构行为方面，预计三季度政府债面临一定集中发行，但7月理财进入规模增长大月以及银行信贷需求偏弱，压力较为可控。
• 久期策略上，底仓久期中性，交易久期灵活应对市场节奏变化。
• 杠杆策略上，拟维持中性偏高的杠杆水平。
• 信用品种方面，将持续优化信用债持仓结构，以票息策略为主，关注利差变动情况，重视流动性，逢调买入。
• 底仓维持久期中性，在震荡区间上沿加大交易力度，中长期关注经济修复成色。
• 预计本月资金面较6月边际转松，但难以大幅偏离政策利率。