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工银瑞信瑞丰混合型养老金产品 48B012

一、基本信息

工银瑞信基金管理有限公司

投管人

混合型

产品类型

郭雪松

投资经理（Wind 现任）

常规池

产品池（招行评级名单 20260630）

296,783万

期末净资产（2026Q2）

-0.34%
同类 108/121

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：2020年06月09日 · 托管人：中国工商银行股份有限公司 · 注册登记机构：工银瑞信基金管理有限公司

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：成长型（风格回归成长占比均值 70.9%，持仓风格成长倾向），Alpha 比较基准取国证成长。业绩：近 1 年年化收益 4.07%，同类 121 只中排第 66 名（前 55%）；近 3 年年化 5.16%，较同类均值超额 0.49%。超额：相对国证成长的滚动年化 Alpha 均值 2.59%，正超额窗口占比 66.7%，具备持续的赛道内超额。持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、医药、制造板块。经理展望：相对看好电子。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（混合型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	-2.90% 111/121	+4.07% 66/121	+17.83% 30/121	+16.21% 39/121
	年化收益率	-5.72% 111/121	+4.07% 66/121	+8.55% 30/121	+5.16% 39/121
	超额年化（vs 同类均值）	-6.98% 111/121	-0.56% 66/121	+1.35% 30/121	+0.49% 39/121
风险类	年化波动率	9.26% 92/121	7.78% 96/121	7.09% 100/121	6.25% 98/121
	最大回撤	-6.33% 87/121	-6.54% 87/121	-6.54% 87/121	-6.54% 81/121
	当前距区间高点	-3.23% 75/121	-3.44% 76/121	-3.44% 76/121	-3.44% 76/121
性价比类	夏普比率	-0.78 109/121	0.33 86/121	0.99 78/121	0.59 83/121
性价比类	卡玛比率	-0.90 111/121	0.62 91/121	1.31 75/121	0.79 75/121
创新高类	创新高天数占比	2.40% 112/121	11.00% 99/121	12.70% 101/121	9.70% 100/121
创新高类	创新高次数	3 112/121	27 99/121	62 101/121	71 100/121

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 40%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期混合型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ 制造 39.2% ■ TMT 25.7% ■ 公用事业 17.3% ■ 金融地产 13.8% ■ 周期 2.2% ■ 消费 1.8% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 电子 25.7% ■ 电力设备 19.9% ■ 国防军工 19.3% ■ 交通运输 17.3% ■ 银行 13.8% ■ 石油石化 2.2% ■ 家用电器 0.9% ■ 社会服务 0.9% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：成长型 · 国证成长，虚线为 0）

赛道内超额：相对国证成长的年化 Alpha 均值 2.59% · 正超额窗口占比 66.7% · 最新 9.94%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）行业指数回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-01 ~ 2026-08-24（60 个交易日）· 拟合 R² 0.913

32.5%

估计权益仓位（测算值）

40.1%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

-7.63%

测算-实际偏离（或含季末后调仓）

25.0%

近1年仓位中枢（250 日窗口，R²=0.817）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
电子	14.18%
电力设备	6.64%
石油石化	4.93%
美容护理	2.16%
有色金属	1.44%
非银金融	0.92%
计算机	0.85%
医药生物	0.60%

方法：天相仓位测算——产品日收益率对 31 个申万一级行业指数日收益率做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈6.2pp），系数之和为估计权益仓位（上限 40%）。另一回归元版本 R²=0.904，取拟合更优者展示。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	40.13%
固定收益类	59.31%
流动性资产	5.61%
其他资产	0.96%
合计	100.00%

成长倾向

风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）

107.8
同类均值 99.1 · 中证800 17.2

前十大加权PE（衍生·覆盖 90% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}

10.16

前十大加权PB（衍生）

-13.28%

模拟区间收益（衍生·0630→0818）

季报披露 · 前十大股票持仓占净值合计 11.1%

#	代码	名称	行业*	占净值比	PE(TTM)*	PB*	区间涨跌*
1	300373	扬杰科技	半导体	1.75%	62.3	8.86	-35.00%
2	603259	药明康德	化学制药	1.36%	18.5	4.67	+34.27%
3	688652	京仪装备	半导体	1.09%	212.2	14.96	-18.75%
4	688361	中科飞测	半导体	1.06%	26,644.8	29.68	-13.03%
5	300316	晶盛机电	专用机械	1.01%	190.9	4.65	-23.59%
6	688981	中芯国际	半导体	1.00%	269.5	7.14	-15.01%
7	601211	国泰海通	证券	0.99%	14.6	1.00	-2.74%
8	002371	北方华创	半导体	0.98%	115.1	16.34	-12.16%
9	002475	立讯精密	元器件	0.94%	29.9	5.72	-13.28%
10	605111	新洁能	半导体	0.90%	108.4	9.66	-35.95%

* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。

季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）

行业	权重	占比
电子	7.72%
医药生物	1.36%
机械设备	1.01%
非银金融	0.99%

季报披露 · 前五大基金持仓

#	名称	占净值比
1	港股通互联网ETF易方达	1.21%
2	工银沪港深精选混合A	1.09%
3	港股通科技30ETF工银	1.08%

实际净值 vs 模拟组合起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率

-1.83%

实际净值区间收益（iFinD）

-3.33%

模拟组合区间收益（衍生）

+1.50%

跟踪偏离（实际-模拟，调仓信号）

注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 11.1%），按季报权益仓位 40.1% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

偏多AI/算力/半导体

关注消费银行/非银黄金/有色周期/资源

宏观经济方面，我们认为国内基本面总体保持平稳,预计大幅下行风险相对可控

操作：组合权益仓位维持在较高水平；降低了有色金属、银行的持仓；政策层面维持稳增长基调

展开原文要点（3 节，按句切分）

【市场回顾与运作分析】

宏观经济方面，二季度宏观经济处于“量弱价强”的状态，内部结构分化明显。
从高频数据看，4-5月工业企业利润增速较一季度改善，更多由结构性的供给短缺驱动，消费、投资有回落，出口表现较好。
海外方面，中东冲突引发石油供给冲击，在通胀反弹、增长放缓的压力下，各主要经济体表现有分化。
（数据来源：国家统计局、Wind资讯）。
股票市场方面，二季度A股市场震荡上行，结构性行情显著，科技产业链表现突出。
从主要指数当季表现看，上证综指回报5.20%，沪深300指数回报11.90%，深证成指回报20.24%，中小板指回报17.57%，创业板指回报36.35%。
从申万一级行业当季表现看，各行业之间分化明显，电子、通信行业表现较好，当季回报60%以上，石油石化、农林牧渔行业表现较弱，当季回报低于-20%。
（数据来源：Wind资讯）债券市场方面，二季度债券收益率震荡下行。
从主要指数当季表现看，中债新综合总财富指数回报 1.19%，中债总财富指数回报 1.17%，中债信用债总财富指数回报0.83%。
可转债方面，中证转债指数当季回报3.70%。
（数据来源：Wind资讯）组合权益仓位维持在较高水平。
股票行业配置进行了较为明显的调整，显著增加了电子的持仓，电力设备、化工的持仓比例也有所增加，降低了有色金属、银行的持仓。
固收方面，组合久期变化不大。

【后市展望】

宏观经济方面，我们认为国内基本面总体保持平稳,预计大幅下行风险相对可控。
结构上，二季度以来“外需强于内需、新兴优于传统”的K型分化态势延续。
鉴于传统行业已基本完成产能出清，预计经济总量下行空间有限。
新兴行业虽难以独自拉动全局，但能一定程度上对冲传统行业的低迷。
政策层面维持稳增长基调，侧重结构性支持而非总量刺激，旨在推动经济长期高质量发展。
海外方面，重点关注美联储政策预期演变及美伊地缘冲突等变量。
权益方面，在经历短期相对极致分化行情后，短期可能波动加大，但考虑一方面当前利率接近历史最低，流动性大概率仍将保持宽松，另一方面基本面角度，仍有科技和出口受益行业的景气度较好，我们倾向于认为权益资产仍有较高的配置价值。
债券方面，当前基本面和资金面下，债券收益率大幅上行的风险相对可控，没有降准降息的情况下，我们认为短期收益率进一步下行空间可能有限。
操作计划今年二季度内需走弱和财政退坡有一定关系，但下半年财政力度有望改善，一方面政府债发行进度有望加快，另一方面财政补贴带来的消费需求透支或已得到一定程度消化，在此背景下，下半年内需未必面临更大的压力。
海外方面，由于存储上涨和房租统计方式等一些技术性原因，美国当前通胀存在一定高估，如果以截尾通胀衡量，通胀压力相对可控，因此美联储收紧流动性风险不大，当前美国经济的K型下端和AI投资的可持续性都可以更乐观一些。
后续组合计划坚持偏价值的投资框架，不会简单追逐短期热点，但会优化结构、提高有效暴露。
组合计划将权益仓位维持在略高水平。
股票行业配置上，电子景气度扩散逻辑明确，重点关注半导体设备、被动元器件等尚未充分反映的细分领域。
受益于去库存、能耗约束和商品价格支撑，化工和有色等方向性价比也较好。
固收方面，计划持续优化持仓结构，同时保持相对合意的久期水平。

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* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/工银养老金产品二季报报告/工银瑞信瑞丰混合型养老金产品企业年金养老金产品管理2026年第2季度报告.pdf）。

数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考