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工银瑞信瑞益混合型养老金产品 48B010

一、基本信息

工银瑞信基金管理有限公司

投管人

混合型

产品类型

周晖,柯政

投资经理（Wind 现任）

优选池

产品池（招行评级名单 20260630）

218,873万

期末净资产（2026Q2）

+4.28%
同类 26/121

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：2019年09月11日 · 托管人：中国工商银行股份有限公司 · 注册登记机构：工银瑞信基金管理有限公司

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：成长型（风格回归成长占比均值 65.3%，持仓风格成长倾向），Alpha 比较基准取国证成长。业绩：近 1 年年化收益 6.84%，同类 121 只中排第 21 名（前 17%）；近 3 年年化 7.43%，较同类均值超额 2.76%。超额：相对国证成长的滚动年化 Alpha 均值 5.05%，正超额窗口占比 80.4%，具备持续的赛道内超额。持仓：当前前十大重仓集中于 TMT 板块。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（混合型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	+2.06% 25/121	+6.84% 21/121	+20.23% 21/121	+23.84% 7/121
	年化收益率	+4.16% 25/121	+6.84% 21/121	+9.65% 21/121	+7.43% 7/121
	超额年化（vs 同类均值）	+2.90% 25/121	+2.21% 21/121	+2.45% 21/121	+2.76% 7/121
风险类	年化波动率	6.72% 52/121	5.97% 55/121	5.01% 54/121	4.27% 53/121
	最大回撤	-4.10% 58/121	-4.10% 53/121	-4.10% 52/121	-4.10% 46/121
	当前距区间高点	-2.56% 60/121	-2.56% 59/121	-2.56% 59/121	-2.56% 59/121
性价比类	夏普比率	0.40 32/121	0.89 31/121	1.63 14/121	1.39 12/121
性价比类	卡玛比率	1.01 39/121	1.67 34/121	2.35 29/121	1.81 17/121
创新高类	创新高天数占比	13.00% 45/121	18.40% 29/121	22.10% 26/121	18.80% 25/121
创新高类	创新高次数	16 45/121	45 29/121	108 26/121	137 25/121

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 40%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期混合型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ 公用事业 36.6% ■ TMT 27.0% ■ 消费 25.1% ■ 制造 11.3% ■ 周期 0.0% ■ 医药 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 交通运输 36.6% ■ 电子 27.0% ■ 美容护理 17.5% ■ 电力设备 10.7% ■ 社会服务 7.7% ■ 国防军工 0.6% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：成长型 · 国证成长，虚线为 0）

赛道内超额：相对国证成长的年化 Alpha 均值 5.05% · 正超额窗口占比 80.4% · 最新 7.45%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）行业指数回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-01 ~ 2026-08-24（60 个交易日）· 拟合 R² 0.796

17.1%

估计权益仓位（测算值）

33.1%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

-16.02%

测算-实际偏离（或含季末后调仓）

18.3%

近1年仓位中枢（250 日窗口，R²=0.79）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
电子	5.85%
电力设备	4.80%
非银金融	1.78%
食品饮料	1.35%
建筑材料	1.11%
农林牧渔	1.03%
有色金属	0.95%

方法：天相仓位测算——产品日收益率对 31 个申万一级行业指数日收益率做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈6.2pp），系数之和为估计权益仓位（上限 40%）。另一回归元版本 R²=0.797，取拟合更优者展示。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	33.12%
固定收益类	58.32%
流动性资产	8.88%
其他资产	0.46%
合计	100.00%

成长倾向

风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）

196.8
同类均值 99.1 · 中证800 17.2

前十大加权PE（衍生·覆盖 91% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}

23.19

前十大加权PB（衍生）

-23.03%

模拟区间收益（衍生·0630→0818）

季报披露 · 前十大股票持仓占净值合计 4.4%

#	代码	名称	行业*	占净值比	PE(TTM)*	PB*	区间涨跌*
1	002409	雅克科技	半导体	0.74%	106.1	13.43	-29.24%
2	300408	三环集团	元器件	0.67%	111.2	14.85	-22.60%
3	688120	华海清科	半导体	0.54%	145.2	21.03	-10.12%
4	600105	永鼎股份	通信设备	0.44%	960.7	29.93	-37.52%
5	300502	新易盛	通信设备	0.43%	78.8	43.59	-25.50%
6	300308	中际旭创	通信设备	0.40%	94.8	40.90	-18.39%
7	002138	顺络电子	元器件	0.39%	61.0	10.31	-28.96%
8	688361	中科飞测	半导体	0.38%	26,644.8	29.68	-13.03%
9	688019	安集科技	半导体	0.38%	93.9	17.16	-19.28%

* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。

季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）

行业	权重	占比
电子	3.10%
通信	1.27%

季报披露 · 前五大基金持仓

#	名称	占净值比
1	工银瑞盈18个月定开债券	2.48%
2	工银添福债券A	2.27%
3	工银平衡回报6个月持有期债券A	2.19%

实际净值 vs 模拟组合起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率

-1.88%

实际净值区间收益（iFinD）

-5.32%

模拟组合区间收益（衍生）

+3.44%

跟踪偏离（实际-模拟，调仓信号）

注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 4.4%），按季报权益仓位 33.1% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

偏多AI/算力/半导体

关注消费周期/资源

宏观经济方面，我们认为国内基本面总体保持平稳,预计大幅下行风险相对可控

操作：增配AI相关的板块；本组合维持中性偏低的纯债久期和杠杆水平；政策层面维持稳增长基调

展开原文要点（3 节，按句切分）

【市场回顾与运作分析】

宏观经济方面，二季度宏观经济处于“量弱价强”的状态，内部结构分化明显。
从高频数据看，4-5月工业企业利润增速较一季度改善，更多由结构性的供给短缺驱动，消费、投资有回落，出口表现较好。
海外方面，中东冲突引发石油供给冲击，在通胀反弹、增长放缓的压力下，各主要经济体表现有分化。
（数据来源：国家统计局、Wind资讯）。
股票市场方面，二季度A股市场震荡上行，结构性行情显著，科技产业链表现突出。
从主要指数当季表现看，上证综指回报5.20%，沪深300指数回报11.90%，深证成指回报20.24%，中小板指回报17.57%，创业板指回报36.35%。
从申万一级行业当季表现看，各行业之间分化明显，电子、通信行业表现较好，当季回报60%以上，石油石化、农林牧渔行业表现较弱，当季回报低于-20%。
（数据来源：Wind资讯）债券市场方面，二季度债券收益率震荡下行。
从主要指数当季表现看，中债新综合总财富指数回报 1.19%，中债总财富指数回报 1.17%，中债信用债总财富指数回报0.83%。
可转债方面，中证转债指数当季回报3.70%。
（数据来源：Wind资讯）权益方面，观察一季报及宏观数据，我们判断全球非 AI经济或存在进入衰退的可能性，因此卖出部分顺周期品种及低于预期的个股，增配AI相关的板块，并根据基本面情况在板块内部进行切换。
固定收益方面，报告期内，经济数据环比走弱，价格虽有PPI的名义抬升但内生需求改善并不明显，投资者对未来国内经济增长前景仍不乐观。
债券市场整体表现较好，信用债交易依旧拥挤、"资产荒"格局延续，信用利差处于历史低位。
本组合维持中性偏低的纯债久期和杠杆水平。
转债估值较高，暂不参与。

【后市展望】

宏观经济方面，我们认为国内基本面总体保持平稳,预计大幅下行风险相对可控。
结构上，二季度以来“外需强于内需、新兴优于传统”的K型分化态势延续。
鉴于传统行业已基本完成产能出清，预计经济总量下行空间有限。
新兴行业虽难以独自拉动全局，但能一定程度上对冲传统行业的低迷。
政策层面维持稳增长基调，侧重结构性支持而非总量刺激，旨在推动经济长期高质量发展。
海外方面，重点关注美联储政策预期演变及美伊地缘冲突等变量。
权益方面，在经历短期相对极致分化行情后，短期可能波动加大，但考虑一方面当前利率接近历史最低，流动性大概率仍将保持宽松，另一方面基本面角度，仍有科技和出口受益行业的景气度较好，我们倾向于认为权益资产仍有较高的配置价值。
债券方面，当前基本面和资金面下，债券收益率大幅上行的风险相对可控，没有降准降息的情况下，我们认为短期收益率进一步下行空间可能有限。
操作计划权益方面，CSP 的 AI 资本开支的担忧开始加大，并且开始有出现拐点的迹象，北美链 AI 板块存在进入下修周期的可能性。
因此计划减配北美链直接相关的标的。
固定收益方面，本组合计划维持久期中性偏低的水平，主要配置品种为信用债。
考虑到当前信用利差已处历史低位、绝对票息空间有限，将更注重利率债波段机会与个券票息价值的结合。
转债估值较高，暂不参与。

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* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/工银养老金产品二季报报告/工银瑞信瑞益混合型养老金产品企业年金养老金产品管理2026年第2季度报告.pdf）。

数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考