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工银瑞信联合恒盛混合型养老金产品 48B011

一、基本信息

工银瑞信基金管理有限公司

投管人

混合型

产品类型

谭婞,李昱

投资经理（Wind 现任）

常规池

产品池（招行评级名单 20260630）

87,900万

期末净资产（2026Q2）

+0.51%
同类 103/121

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：2019年09月16日 · 托管人：招商银行股份有限公司 · 注册登记机构：工银瑞信基金管理有限公司

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 67.0%，持仓风格价值倾向），Alpha 比较基准取中证800。业绩：近 1 年年化收益 2.19%，同类 121 只中排第 107 名（前 88%）；近 3 年年化 3.81%，较同类均值超额 -0.86%。超额：相对中证800 的滚动年化 Alpha 均值 2.72%，正超额窗口占比 69.6%，具备持续的赛道内超额。持仓：当前前十大重仓集中于制造、金融地产、医药板块。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（混合型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	-0.01% 83/121	+2.19% 107/121	+14.08% 60/121	+11.81% 82/121
	年化收益率	-0.03% 83/121	+2.19% 107/121	+6.81% 60/121	+3.81% 83/121
	超额年化（vs 同类均值）	-1.29% 83/121	-2.44% 107/121	-0.39% 60/121	-0.86% 83/121
风险类	年化波动率	4.02% 19/121	3.48% 18/121	4.16% 37/121	3.88% 38/121
	最大回撤	-4.05% 56/121	-4.05% 52/121	-4.05% 50/121	-4.05% 44/121
	当前距区间高点	-2.16% 46/121	-2.16% 45/121	-2.16% 45/121	-2.16% 45/121
性价比类	夏普比率	-0.38 93/121	0.20 100/121	1.28 46/121	0.60 79/121
性价比类	卡玛比率	-0.01 84/121	0.54 96/121	1.68 56/121	0.94 59/121
创新高类	创新高天数占比	10.60% 71/121	11.40% 89/121	17.00% 66/121	11.50% 84/121
创新高类	创新高次数	13 71/121	28 89/121	83 66/121	84 84/121

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 40%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期混合型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ 消费 40.0% ■ 制造 25.1% ■ 公用事业 20.5% ■ 金融地产 13.1% ■ TMT 1.4% ■ 周期 0.0% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 电力设备 25.1% ■ 交通运输 20.5% ■ 社会服务 16.0% ■ 银行 11.2% ■ 家用电器 10.0% ■ 食品饮料 9.4% ■ 美容护理 3.8% ■ 房地产 1.9% ■ 传媒 1.4% ■ 商贸零售 0.8% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 电子 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）

赛道内超额：相对中证800 的年化 Alpha 均值 2.72% · 正超额窗口占比 69.6% · 最新 7.11%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）行业指数回归法(公募持仓增强) · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-12 ~ 2026-09-04（60 个交易日）· 拟合 R² 0.758

12.9%

估计权益仓位（测算值）

22.3%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

-9.44%

测算-实际偏离（或含季末后调仓）

12.5%

近1年仓位中枢（250 日窗口，R²=0.731）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
电力设备	4.80%
社会服务	2.76%
房地产	1.58%
美容护理	1.50%
商贸零售	1.06%
石油石化	0.74%

方法：天相增强版仓位测算——产品日收益率对公募重仓行业组合（全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建，2023Q2 起 13 期按披露时点拼接，31 个申万一级行业全覆盖）日收益率做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈6.2pp），系数之和为估计权益仓位（上限 40%）。另一回归元版本 R²=0.688，取拟合更优者展示。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	22.34%
固定收益类	83.70%
流动性资产	5.03%
其他资产	1.14%
合计	100.00%

价值倾向

风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）

24.0
同类均值 99.1 · 中证800 17.2

前十大加权PE（衍生·覆盖 100% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}

4.11

前十大加权PB（衍生）

-1.02%

模拟区间收益（衍生·0630→0818）

季报披露 · 前十大股票持仓占净值合计 8.7%

#	代码	名称	行业*	占净值比	PE(TTM)*	PB*	区间涨跌*
1	601318	中国平安	保险	1.92%	6.5	0.88	+7.50%
2	300750	宁德时代	电气设备	1.64%	23.0	5.05	+0.83%
3	002487	大金重工	电气设备	1.23%	32.7	3.00	-28.46%
4	002415	海康威视	IT设备	0.93%	21.0	3.96	+2.87%
5	688677	海泰新光	医疗保健	0.79%	70.8	9.23	-4.54%
6	300274	阳光电源	电气设备	0.75%	27.6	6.98	-25.77%
7	603939	益丰药房	医药商业	0.72%	12.6	1.91	+33.48%
8	600519	贵州茅台	白酒	0.69%	17.9	6.36	+9.49%

* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。

季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）

行业	权重	占比
电力设备	3.62%
非银金融	1.92%
医药生物	1.51%
计算机	0.93%
食品饮料	0.69%

季报披露 · 前五大基金持仓

#	名称	占净值比
1	工银信用纯债债券A	3.49%
2	工银平衡回报6个月持有期债券A	3.33%
3	工银目标收益一年定开债券A	1.75%

实际净值 vs 模拟组合起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率

+1.37%

实际净值区间收益（iFinD）

-0.06%

模拟组合区间收益（衍生）

+1.43%

跟踪偏离（实际-模拟，调仓信号）

注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 8.7%），按季报权益仓位 22.3% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

关注消费新能源周期/资源

宏观经济方面，我们认为国内基本面总体保持平稳,预计大幅下行风险相对可控

操作：报告期维持偏逆向以行业龙头为主的均衡布局；只有30-10年国债的期限利差仍维持在高位；维持组合久期

展开原文要点（3 节，按句切分）

【市场回顾与运作分析】

宏观经济方面，二季度宏观经济处于“量弱价强”的状态，内部结构分化明显。
从高频数据看，4-5月工业企业利润增速较一季度改善，更多由结构性的供给短缺驱动，消费、投资有回落，出口表现较好。
海外方面，中东冲突引发石油供给冲击，在通胀反弹、增长放缓的压力下，各主要经济体表现有分化。
（数据来源：国家统计局、Wind资讯）。
股票市场方面，二季度A股市场震荡上行，结构性行情显著，科技产业链表现突出。
从主要指数当季表现看，上证综指回报5.20%，沪深300指数回报11.90%，深证成指回报20.24%，中小板指回报17.57%，创业板指回报36.35%。
从申万一级行业当季表现看，各行业之间分化明显，电子、通信行业表现较好，当季回报60%以上，石油石化、农林牧渔行业表现较弱，当季回报低于-20%。
（数据来源：Wind资讯）债券市场方面，二季度债券收益率震荡下行。
从主要指数当季表现看，中债新综合总财富指数回报 1.19%，中债总财富指数回报 1.17%，中债信用债总财富指数回报0.83%。
可转债方面，中证转债指数当季回报3.70%。
（数据来源：Wind资讯）权益方面，报告期维持偏逆向以行业龙头为主的均衡布局，略增加了风电和电子的配置。
固定收益方面，二季度操作主要在久期方面。
一方面，前期因为税收利差较宽，组合加持 10年国开，提高固收部分久期，另一方面，由于二季度债券市场表现较好，几乎所有利差包括税收利差都缩窄，只有30-10年国债的期限利差仍维持在高位。
故我们在6月下旬将10年国开部分置换成30年国债，维持组合久期，但是进行了品种的调整。
杠杆方面，随着二季度组合存款的到期，我们给到期部分再配置了3年期存款。
3年期存款虽然绝对收益率不高，但是和同期高等级信用债相比利差相对中性。
此外，在4-5月资金面非常宽松的时期积极减持了组合中的短久期信用债和中短期限利率债。
固收+方面，转债整体估值依然偏贵，组合无操作。

【后市展望】

宏观经济方面，我们认为国内基本面总体保持平稳,预计大幅下行风险相对可控。
结构上，二季度以来“外需强于内需、新兴优于传统”的K型分化态势延续。
鉴于传统行业已基本完成产能出清，预计经济总量下行空间有限。
新兴行业虽难以独自拉动全局，但能一定程度上对冲传统行业的低迷。
政策层面维持稳增长基调，侧重结构性支持而非总量刺激，旨在推动经济长期高质量发展。
海外方面，重点关注美联储政策预期演变及美伊地缘冲突等变量。
权益方面，在经历短期相对极致分化行情后，短期可能波动加大，但考虑一方面当前利率接近历史最低，流动性大概率仍将保持宽松，另一方面基本面角度，仍有科技和出口受益行业的景气度较好，我们倾向于认为权益资产仍有较高的配置价值。
债券方面，当前基本面和资金面下，债券收益率大幅上行的风险相对可控，没有降准降息的情况下，我们认为短期收益率进一步下行空间可能有限。
操作计划权益方面，我们计划择机提升股票仓位，仍以各行业龙头为主。
固定收益方面，我们认为三季度债券的风险有所增大。
一方面是我们认为目前市场收益率曲线继续下行空间有限。
另一方面，二季度较差的内需增长动力，使得政策主要是财政在三季度发力的可能性增大。
而“稳货币，宽财政”的组合下，对债券往往不太有利。
此外，定制基金审计问题等可能带来机构行为的扰动。
目前我们组合久期相对中性略多，我们计划积极减持长久期政金债。
但我们对债券市场中期乐观，所以再择机置换成超长债，增加组合久期。

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* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/工银养老金产品二季报报告/工银瑞信联合恒盛混合型养老金产品企业年金养老金产品管理2026年第2季度报告.pdf）。

数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考