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工银瑞信稳享股票型养老金产品 48A004

一、基本信息

工银瑞信基金管理有限公司

投管人

股票型

产品类型

万力实

投资经理（Wind 现任）

优选池

产品池（招行评级名单 20260630）

360,065万

期末净资产（2026Q2）

+33.77%
同类 9/156

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：2019年08月06日 · 托管人：中国民生银行股份有限公司 · 注册登记机构：工银瑞信基金管理有限公司

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：成长型（风格回归成长占比均值 93.7%，持仓风格成长倾向），Alpha 比较基准取国证成长。业绩：近 1 年年化收益 57.73%，同类 156 只中排第 5 名（前 3%）；近 3 年年化 21.62%，较同类均值超额 10.43%。超额：相对国证成长的滚动年化 Alpha 均值 12.59%，正超额窗口占比 68.1%，具备持续的赛道内超额。持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、制造板块。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	+28.46% 6/156	+57.73% 5/156	+113.63% 14/156	+79.32% 18/156
	年化收益率	+65.02% 6/156	+57.73% 5/156	+46.16% 14/156	+21.62% 18/156
	超额年化（vs 同类均值）	+61.58% 6/156	+42.58% 5/156	+19.65% 14/156	+10.43% 18/156
风险类	年化波动率	37.27% 134/156	30.47% 130/156	26.84% 123/156	24.18% 125/156
	最大回撤	-18.65% 92/156	-18.65% 83/156	-18.65% 80/156	-23.40% 59/156
	当前距区间高点	-12.03% 84/156	-12.03% 75/156	-12.03% 75/156	-12.03% 75/156
性价比类	夏普比率	1.70 3/156	1.85 3/156	1.66 14/156	0.83 19/156
性价比类	卡玛比率	3.49 3/156	3.10 2/156	2.48 9/156	0.92 19/156
创新高类	创新高天数占比	26.80% 1/156	21.60% 6/156	13.90% 34/156	8.80% 36/156
创新高类	创新高次数	33 1/156	53 6/156	68 34/156	64 36/156

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ TMT 47.0% ■ 公用事业 18.6% ■ 周期 14.6% ■ 制造 9.2% ■ 消费 6.4% ■ 金融地产 4.1% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 电子 38.7% ■ 交通运输 18.6% ■ 国防军工 9.2% ■ 建筑装饰 7.1% ■ 通信 6.5% ■ 基础化工 6.3% ■ 轻工制造 4.5% ■ 非银金融 2.5% ■ 食品饮料 2.0% ■ 传媒 1.8% ■ 银行 1.6% ■ 石油石化 1.2% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：成长型 · 国证成长，虚线为 0）

赛道内超额：相对国证成长的年化 Alpha 均值 12.59% · 正超额窗口占比 68.1% · 最新 37.77%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.988

95.0%

估计权益仓位（测算值）

94.8%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

+0.25%

测算-实际偏离（或含季末后调仓）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
电子	54.82%
电力设备	9.76%
公用事业	6.61%
钢铁	5.81%
环保	5.44%
社会服务	4.48%
轻工制造	4.42%
通信	3.01%
煤炭	0.66%

方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	94.75%
固定收益类	0.00%
流动性资产	7.27%
其他资产	0.03%
合计	100.00%

成长倾向

风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）

98.6
同类均值 120.1 · 中证800 17.2

前十大加权PE（衍生·覆盖 94% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}

12.39

前十大加权PB（衍生）

-16.91%

模拟区间收益（衍生·0630→0818）

季报披露 · 前十大股票持仓占净值合计 59.0%

#	代码	名称	行业*	占净值比	PE(TTM)*	PB*	区间涨跌*
1	688981	中芯国际	半导体	7.93%	269.5	7.14	-15.01%
2	300408	三环集团	元器件	7.01%	111.2	14.85	-22.60%
3	300373	扬杰科技	半导体	6.91%	62.3	8.86	-35.00%
4	002463	沪电股份	元器件	6.61%	68.3	18.58	-19.12%
5	600183	生益科技	元器件	6.36%	107.2	26.35	-19.61%
6	601138	工业富联	通信设备	5.83%	35.2	8.12	-8.25%
7	300750	宁德时代	电气设备	5.22%	23.0	5.05	+0.83%
8	002475	立讯精密	元器件	5.13%	29.9	5.72	-13.28%
9	002371	北方华创	半导体	4.19%	115.1	16.34	-12.16%
10	688347	华虹宏力	半导体	3.78%	—	—	—

* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。

季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）

行业	权重	占比
电子	47.92%
通信	5.83%
电力设备	5.22%

实际净值 vs 模拟组合起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率

-9.84%

实际净值区间收益（iFinD）

-13.09%

模拟组合区间收益（衍生）

+3.25%

跟踪偏离（实际-模拟，调仓信号）

注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 59.0%），按季报权益仓位 94.8% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

关注消费周期/资源

宏观经济方面，我们认为国内基本面总体保持平稳,预计大幅下行风险相对可控

操作：我们对中下游行业在成本端提升后的利润传导能力持审慎态度；政策层面维持稳增长基调

展开原文要点（3 节，按句切分）

【市场回顾与运作分析】

宏观经济方面，二季度宏观经济处于“量弱价强”的状态，内部结构分化明显。
从高频数据看，4-5月工业企业利润增速较一季度改善，更多由结构性的供给短缺驱动，消费、投资有回落，出口表现较好。
海外方面，中东冲突引发石油供给冲击，在通胀反弹、增长放缓的压力下，各主要经济体表现有分化。
（数据来源：国家统计局、Wind资讯）。
股票市场方面，二季度A股市场震荡上行，结构性行情显著，科技产业链表现突出。
从主要指数当季表现看，上证综指回报5.20%，沪深300指数回报11.90%，深证成指回报20.24%，中小板指回报17.57%，创业板指回报36.35%。
从申万一级行业当季表现看，各行业之间分化明显，电子、通信行业表现较好，当季回报60%以上，石油石化、农林牧渔行业表现较弱，当季回报低于-20%。
（数据来源：Wind资讯）债券市场方面，二季度债券收益率震荡下行。
从主要指数当季表现看，中债新综合总财富指数回报 1.19%，中债总财富指数回报 1.17%，中债信用债总财富指数回报0.83%。
可转债方面，中证转债指数当季回报3.70%。
（数据来源：Wind资讯）面对美伊高度不确定的国际情势局面，我们认为较好的投资策略还是“不要乱动”。
但就算地缘政治风险后续缓解，2026年内油价恐仍上一个台阶，全球通胀风险或造成基本面出现变化。
我们对中下游行业在成本端提升后的利润传导能力持审慎态度，在目前投资组合的构建中，更多还是要往具备资源禀赋的领域进行倾斜。
“涨价”或是2026年投资的主旋律，只是可能更要针对各细分行业涨价的理由进行分析判断，我们认为以下两者是应该高度重视的：(1)需求拉动的涨价。
(2)供需缺口/格局优化带来的涨价等。
应该要尽量回避：(1)单纯成本转嫁型且缺乏传导基础的涨价。
(2)替代效应带来的跟涨等。

【后市展望】

宏观经济方面，我们认为国内基本面总体保持平稳,预计大幅下行风险相对可控。
结构上，二季度以来“外需强于内需、新兴优于传统”的K型分化态势延续。
鉴于传统行业已基本完成产能出清，预计经济总量下行空间有限。
新兴行业虽难以独自拉动全局，但能一定程度上对冲传统行业的低迷。
政策层面维持稳增长基调，侧重结构性支持而非总量刺激，旨在推动经济长期高质量发展。
海外方面，重点关注美联储政策预期演变及美伊地缘冲突等变量。
权益方面，在经历短期相对极致分化行情后，短期可能波动加大，但考虑一方面当前利率接近历史最低，流动性大概率仍将保持宽松，另一方面基本面角度，仍有科技和出口受益行业的景气度较好，我们倾向于认为权益资产仍有较高的配置价值。
债券方面，当前基本面和资金面下，债券收益率大幅上行的风险相对可控，没有降准降息的情况下，我们认为短期收益率进一步下行空间可能有限。
操作计划我们的原则还是没变，就是在均衡里面做正确的事情。
当然变盘的具体时点无法准确预测，现在不应该透过大幅调仓去赌反转的时点，而是用纪律去替代对时点的预测。
具体来说，科技还是组合的主要支柱，近期还是努力在科技内做估值纪律驱动的结构调整，以及个股的进一步优选，也就是往确定性更高且估值仍处于合理区间的核心标的进行集中。
在非科技方面，近期会重新审视持仓，把仓位向基本面更扎实的个股集中，为下一次的超跌反弹机会做好准备，也就是先备好弹药盯住基本面边际改善与估值水位的触发点，等拐点确认了再行动而非因跌得多就提前抢反弹。

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* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/工银养老金产品二季报报告/工银瑞信稳享股票型养老金产品企业年金养老金产品管理2026年第2季度报告.pdf）。

数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考