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银华乾利2号股票型养老金产品 18A004

一、基本信息

银华基金管理股份有限公司

投管人

股票型

产品类型

于蕾

投资经理（Wind 现任）

优选池

产品池（招行评级名单 20260630）

0万

期末净资产（2026Q2）

+5.80%
同类 70/156

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：— · 托管人：— · 注册登记机构：—

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 63.4%，持仓风格价值倾向），Alpha 比较基准取中证800。业绩：近 1 年年化收益 10.12%，同类 156 只中排第 86 名（前 55%）；近 3 年年化 10.86%，较同类均值超额 -0.33%。超额：相对中证800 的滚动年化 Alpha 均值 4.63%，正超额窗口占比 69.6%，具备持续的赛道内超额。持仓：当前前十大重仓集中于制造、金融地产、消费板块。经理展望：相对看好煤炭。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	-0.51% 71/156	+10.12% 86/156	+59.59% 65/156	+36.02% 65/156
	年化收益率	-1.01% 71/156	+10.12% 86/156	+26.33% 65/156	+10.86% 64/156
	超额年化（vs 同类均值）	-4.45% 71/156	-5.03% 86/156	-0.18% 65/156	-0.33% 64/156
风险类	年化波动率	19.31% 31/156	16.13% 21/156	15.89% 11/156	14.15% 6/156
	最大回撤	-12.70% 40/156	-12.70% 30/156	-12.70% 11/156	-18.68% 26/156
	当前距区间高点	-4.38% 19/156	-4.38% 16/156	-4.38% 16/156	-4.38% 16/156
性价比类	夏普比率	-0.13 69/156	0.53 71/156	1.56 17/156	0.66 35/156
性价比类	卡玛比率	-0.08 71/156	0.80 67/156	2.07 29/156	0.58 52/156
创新高类	创新高天数占比	4.90% 106/156	12.20% 77/156	14.10% 29/156	8.80% 35/156
创新高类	创新高次数	6 106/156	30 77/156	69 29/156	64 35/156

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ 公用事业 35.7% ■ 制造 24.5% ■ 金融地产 23.6% ■ 消费 8.5% ■ 医药 6.0% ■ TMT 1.3% ■ 周期 0.3% ■ 综合 0.0%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 公用事业 21.1% ■ 交通运输 14.7% ■ 电力设备 13.5% ■ 银行 12.8% ■ 房地产 9.2% ■ 国防军工 9.1% ■ 轻工制造 8.5% ■ 医药生物 6.0% ■ 非银金融 1.6% ■ 电子 1.3% ■ 环保 1.1% ■ 汽车 0.8% ■ 建筑装饰 0.3% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 美容护理 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）

赛道内超额：相对中证800 的年化 Alpha 均值 4.63% · 正超额窗口占比 69.6% · 最新 41.14%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.949

95.0%

估计权益仓位（测算值）

—%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
机械设备	16.87%
非银金融	15.10%
轻工制造	10.00%
公用事业	8.41%
汽车	7.45%
建筑材料	7.00%
医药生物	6.61%
通信	5.90%
房地产	4.87%
美容护理	4.76%
有色金属	3.90%
综合	3.05%
计算机	0.65%

方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	—%
固定收益类	—%
流动性资产	—%
其他资产	—%
合计	—%

价值倾向

风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）

15.4
同类均值 120.1 · 中证800 17.2

前十大加权PE（衍生·覆盖 80% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}

1.96

前十大加权PB（衍生）

+10.92%

模拟区间收益（衍生·0630→0818）

季报披露 · 前十大股票持仓占净值合计 36.0%

#	代码	名称	行业*	占净值比	PE(TTM)*	PB*	区间涨跌*
1	000039	中集集团	运输设备	7.03%	nan	0.94	+17.88%
2	603606	东方电缆	电气设备	4.36%	25.1	4.22	-9.30%
3	002244	滨江集团	区域地产	4.05%	12.1	0.79	+19.74%
4	600887	伊利股份	乳制品	4.02%	12.5	2.81	+4.97%
5	601318	中国平安	保险	3.73%	6.5	0.88	+7.50%
6	603939	益丰药房	医药商业	3.51%	12.6	1.91	+33.48%
7	000528	柳工	工程机械	3.33%	9.9	0.84	+7.07%
8	600309	万华化学	化工原料	2.99%	16.3	1.99	+7.10%
9	002850	科达利	电气设备	2.97%	29.5	4.18	+5.96%

* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。

季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）

行业	权重	占比
机械设备	10.36%
电力设备	7.33%
房地产	4.05%
食品饮料	4.02%
非银金融	3.73%
医药生物	3.51%
基础化工	2.99%

实际净值 vs 模拟组合起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率

+11.68%

实际净值区间收益（iFinD）

+10.40%

模拟组合区间收益（衍生）

+1.28%

跟踪偏离（实际-模拟，调仓信号）

注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 36.0%），按季报权益仓位 100.0% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

偏多AI/算力/半导体新能源周期/资源

偏空港股

关注红利/高股息消费

对于 AI的发展，认同产业趋势的持续性，只是在个股定价方面，市值已经基本体现了未来5年甚至10年的空间，股价基本都是跟着边际变化和情绪走

操作：对短期涨幅过多、业绩透支明显的个股进5行了部分减持；将积极研究、深度跟踪、储备好波动中可以逢低配置的品种；产品收益有望得到提升

展开原文要点（3 节，按句切分）

【市场回顾与运作分析】

今年股市分化非常极致，一方面 AI 科技方向持续上涨，另一方面其他行业在资金面的影响下出现较大下跌。
从股票性价比角度来看，有一大批估值便宜、增长稳健、股息率高的股票，绝对收益空间非常明显，胜率也很高，但是市场选择赚短期的快钱，资金继续流向高景气度方向。
二季度操作主要集中在个股层面，对短期涨幅过多、业绩透支明显的个股进5行了部分减持，重点挖掘一些与 AI 相关的有性价比的个股，增配了 AI 电力相关且主业有支撑的机械设备类公司以及受益于海外产能受损的化工、景气提升的锂电池产业链等方向。
本产品持仓相对均衡，选股标准注重安全边际，不符合今年的市场风格，对产品业绩有所拖累。

【后市展望】

对于 AI的发展，认同产业趋势的持续性，只是在个股定价方面，市值已经基本体现了未来5年甚至10年的空间，股价基本都是跟着边际变化和情绪走。
对于内需和周期方面，二季度国内宏观数据不佳。
分开来看，消费方面主要是去年以旧换新的高基数，剔除汽车消费数据后社零仍有增长，随着下半年基数走低，表观数据也会回升。
投资方面主要受一季度经济开门红后财政发力放缓的影响，后续也会回升。
市场对于K型经济下端交易的衰退预期是过于悲观的。
在港股方面，港股持续下跌的原因有两方面：一是与内需关联度大，二是与AI 关联度低，因此在估值业绩上受到了双杀。
在持续调整后，估值便宜，随着后续业绩企稳、对 AI 的布局效果体现，股价会迎来修复，只是时间上需要耐心等待。
AI方面，将积极研究、深度跟踪、储备好波动中可以逢低配置的品种，筛选主业扎实、AI业务能落地、能实实在在带来业绩增量、估值仍有安全垫的优质标的。
既主动跟上科技产业趋势，同时严控产品波动风险，不盲目跟风炒作。
同时坚守产品中估值便宜、景气度也在底部回升的方向，包括机械、化工、航空、煤炭以及服务消费等。
下半年随着对 AI 过高预期的波动和内需的环比企稳回升，市场分化会有所收敛，产品收益有望得到提升。

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* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/养老金产品季报/银华乾利2号股票型养老金产品2026年2季报.pdf）。

数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考