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银华蓄利股票型养老金产品 18A002

一、基本信息

银华基金管理股份有限公司

投管人

股票型

产品类型

晏凯亮,姚荻帆,范国华

投资经理（Wind 现任）

常规池

产品池（招行评级名单 20260630）

0万

期末净资产（2026Q2）

+5.77%
同类 71/156

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：— · 托管人：— · 注册登记机构：—

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：成长型（风格回归成长占比均值 87.2%，持仓风格成长倾向），Alpha 比较基准取国证成长。业绩：近 1 年年化收益 9.4%，同类 156 只中排第 90 名（前 58%）；近 3 年年化 6.74%，较同类均值超额 -4.45%。超额：相对国证成长的滚动年化 Alpha 均值 -2.17%，正超额窗口占比 40.0%，超额一般。持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、制造、金融地产板块。经理展望：相对看好电子、农林牧渔。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	-7.29% 127/156	+9.40% 90/156	+58.63% 72/156	+21.46% 112/156*
	年化收益率	-14.05% 127/156	+9.40% 90/156	+25.95% 72/156	+6.74% 112/156*
	超额年化（vs 同类均值）	-17.49% 127/156	-5.75% 90/156	-0.56% 72/156	-4.45% 112/156*
风险类	年化波动率	33.49% 116/156	30.21% 129/156	28.75% 134/156	25.27% 130/156*
	最大回撤	-20.99% 101/156	-24.00% 117/156	-24.00% 117/156	-30.18% 127/156*
	当前距区间高点	-11.59% 78/156	-14.96% 92/156	-14.96% 92/156	-14.96% 92/156*
性价比类	夏普比率	-0.46 111/156	0.26 102/156	0.85 113/156	0.21 121/156*
性价比类	卡玛比率	-0.67 113/156	0.39 102/156	1.08 104/156	0.22 120/156*
创新高类	创新高天数占比	5.70% 102/156	9.00% 121/156	7.20% 135/156	4.00% 137/156*
创新高类	创新高次数	7 102/156	22 121/156	35 135/156	29 137/156*

* 该产品净值序列长度不足对应窗口，指标按可得数据计算（partial）。

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ TMT 42.3% ■ 金融地产 19.5% ■ 制造 18.0% ■ 消费 11.9% ■ 公用事业 3.3% ■ 周期 2.9% ■ 医药 2.1% ■ 综合 0.0%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 电子 35.6% ■ 银行 19.5% ■ 电力设备 18.0% ■ 美容护理 6.8% ■ 通信 6.6% ■ 社会服务 5.1% ■ 交通运输 3.3% ■ 石油石化 2.9% ■ 医药生物 2.1% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 环保 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：成长型 · 国证成长，虚线为 0）

赛道内超额：相对国证成长的年化 Alpha 均值 -2.17% · 正超额窗口占比 40.0% · 最新 27.41%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.96

95.0%

估计权益仓位（测算值）

—%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
电子	25.75%
社会服务	9.55%
交通运输	8.30%
通信	7.41%
石油石化	7.36%
国防军工	7.06%
非银金融	5.87%
电力设备	5.82%
环保	4.55%
建筑材料	3.63%
有色金属	3.32%
医药生物	3.15%
农林牧渔	2.10%
美容护理	1.01%

方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	—%
固定收益类	—%
流动性资产	—%
其他资产	—%
合计	—%

成长倾向

风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）

235.9
同类均值 120.1 · 中证800 17.2

前十大加权PE（衍生·覆盖 43% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}

18.97

前十大加权PB（衍生）

-19.18%

模拟区间收益（衍生·0630→0818）

季报披露 · 前十大股票持仓占净值合计 32.5%

#	代码	名称	行业*	占净值比	PE(TTM)*	PB*	区间涨跌*
1	688536	思瑞浦	半导体	7.92%	—	—	—
2	688052	纳芯微	半导体	3.30%	nan	6.17	-17.33%
3	300502	新易盛	通信设备	3.27%	78.8	43.59	-25.50%
4	002851	麦格米特	电气设备	3.26%	634.9	10.84	-20.79%
5	000803	山高环能	环境保护	3.05%	69.1	2.12	+7.37%
6	688107	安路科技	半导体	2.65%	nan	20.25	-25.46%
7	688037	芯源微	半导体	2.55%	1,254.7	31.61	-18.75%
8	301611	珂玛科技	半导体	2.24%	316.7	43.94	-36.92%
9	688234	天岳先进	半导体	2.22%	—	11.82	-30.47%
10	000776	广发证券	证券	2.05%	11.7	1.33	-9.83%

* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。

季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）

行业	权重	占比
电子	20.88%
通信	3.27%
电力设备	3.26%
环保	3.05%
非银金融	2.05%

实际净值 vs 模拟组合起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率

-8.61%

实际净值区间收益（iFinD）

-13.79%

模拟组合区间收益（衍生）

+5.18%

跟踪偏离（实际-模拟，调仓信号）

注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 32.5%），按季报权益仓位 100.0% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

偏多AI/算力/半导体医药消费

关注地产链周期/资源

展望三季度，AI 极致行情可能告一段落，各个景气行业之间的股价表现可能有所收敛

操作：降低了周期板块的配置；人工智能性能提升和成本下降有望助推智能终端及应用的快速发5展；伴随 AI服务器及 AI 终端需求提升

展开原文要点（3 节，按句切分）

【后市展望】

2026年二季度市场大幅上涨，中证800指数上涨 13.71%。
二季度开始，美伊冲突对市场的影响逐步缓解，同时美国大模型领军厂商 Anthropic 的 ARR（年度经常性收入）数据持续环比高增点燃了海外算力相关板块，而后国产大模型持续发布新版本且在 OpenCLAW 上调用量剧增叠加政策支持建设国产算力基础设施，国产算力亦大幅上涨。
另一方面算力需求激增的预期推动了 AI 上游涨价链的大幅上涨。
宏观层面上，二季度出口数据超预期（其中集成电路出口数据高增）而内需偏弱亦助推了风格的极致分化：科创50 指数单季涨 75.74%、创业板指涨36.35%，而上证指数仅涨 5.20%。
行业层面，人工智能相关的电子（中信分类，下同）、通信、建材、机械和基础化工行业涨幅位于所有行业前五，其中电子行业涨幅高达 66%，而消费者服务、农林牧渔、综合金融、传媒和石油石化等行业指数跌幅位于所有行业前五，且跌幅皆超过 16%，30个中信一级行业仅7个上涨。
二季度，本产品整体持仓结构以科技和周期为主，消费和金融为辅。
二季度，本产品较大幅度增加了科技板块的配置，降低了周期板块的配置。
展望三季度，AI 极致行情可能告一段落，各个景气行业之间的股价表现可能有所收敛。
成长方向，看好人工智能相关的电子和电新等行业。
人工智能有望推动人类的生产力革命，人工智能性能提升和成本下降有望助推智能终端及应用的快速发5展，带动相关行业需求改善。
在 AI 需求的推动下，半导体行业景气度逐渐进入上行周期。
在 AI 需求催化及产能挤占背景下，半导体行业多种产品开始涨价，如存储、CPU、模拟、功率、MLCC、MCU 等。
同时人工智能的发展亦带动了对 GPU、光模块、PCB、液冷、光纤、电力设备及其相关上游行业的需求。
展望未来，伴随 AI服务器及 AI 终端需求提升，半导体行业景气有望全面改善。
消费板块主要看好医药行业和农林牧渔行业。
医药板块股价位置相对较低，国家层面不断出台创新药支持政策，中国医药行业的创新能力正在被全球逐步认可。
AI 板块震荡背景下，板块有望修复。
农林牧渔板块，需求较差而供给增加，导致前期猪价持续下跌。
在多数养殖企业亏损及“反内卷”背景下，能繁母猪有望加速去化。
伴随能繁的持续去化，生猪养殖板块有望周期反转。
周期股板块内相对看好色金属板块。
欧美及新兴市场的再工业化增加工业金属需求。
长期资本开支不足，供应弹性不足叠加现有供应扰动频发，供给端亦面临压力，工业金属板块景气度中长期有望上行。
美联储新任主席上台后加息预期逐步见顶回落。
后续霍尔木兹海峡的彻底开放有望推动板块重新上涨。
展望未来，一方面，政府对股市前所未有地呵护，而权益市场估值仍处于近十年中等偏低位置，同时中国居民面临“资产荒”，股市可能成为居民资产新一轮的配置重点，未来前景可期。
另一方面，经济基本面仍有进一步改善空间，当前我国经济外需向好，而内需亦有政策发力的空间。
综合来看，对中期的权益市场充满信心，未来有望继续震荡上行。

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* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/养老金产品季报/银华蓄利股票型养老金产品2026年2季报.pdf）。

数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考