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银华乾利股票型养老金产品 18A001

一、基本信息

银华基金管理股份有限公司

投管人

股票型

产品类型

晏凯亮,姚荻帆

投资经理（Wind 现任）

常规池

产品池（招行评级名单 20260630）

0万

期末净资产（2026Q2）

-0.43%
同类 118/156

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：— · 托管人：— · 注册登记机构：—

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：成长型（风格回归成长占比均值 92.2%，持仓风格成长倾向），Alpha 比较基准取国证成长。业绩：近 1 年年化收益 4.67%，同类 156 只中排第 111 名（前 71%）；近 3 年年化 9.17%，较同类均值超额 -2.02%。超额：相对国证成长的滚动年化 Alpha 均值 2.52%，正超额窗口占比 55.1%，超额一般。持仓：当前前十大重仓集中于制造、TMT 板块。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	-5.66% 115/156	+4.67% 111/156	+51.62% 90/156	+29.93% 88/156
	年化收益率	-11.01% 115/156	+4.67% 111/156	+23.13% 90/156	+9.17% 88/156
	超额年化（vs 同类均值）	-14.45% 115/156	-10.48% 111/156	-3.38% 90/156	-2.02% 88/156
风险类	年化波动率	32.67% 111/156	27.67% 111/156	26.52% 122/156	24.13% 124/156
	最大回撤	-19.23% 94/156	-19.23% 86/156	-19.23% 83/156	-25.99% 99/156
	当前距区间高点	-13.47% 92/156	-13.47% 84/156	-13.47% 84/156	-13.47% 84/156
性价比类	夏普比率	-0.38 103/156	0.11 117/156	0.82 118/156	0.32 98/156
性价比类	卡玛比率	-0.57 108/156	0.24 113/156	1.20 90/156	0.35 94/156
创新高类	创新高天数占比	6.50% 95/156	10.20% 101/156	8.00% 126/156	5.10% 119/156
创新高类	创新高次数	8 95/156	25 101/156	39 126/156	37 119/156

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ TMT 29.4% ■ 制造 23.3% ■ 消费 17.0% ■ 公用事业 12.0% ■ 金融地产 9.1% ■ 综合 5.1% ■ 周期 4.2% ■ 医药 0.0%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 电子 22.1% ■ 社会服务 13.4% ■ 电力设备 12.3% ■ 交通运输 12.0% ■ 银行 9.1% ■ 国防军工 8.4% ■ 通信 7.2% ■ 综合 5.1% ■ 建筑装饰 4.2% ■ 美容护理 3.6% ■ 汽车 1.3% ■ 机械设备 1.3% ■ 计算机 0.1% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：成长型 · 国证成长，虚线为 0）

赛道内超额：相对国证成长的年化 Alpha 均值 2.52% · 正超额窗口占比 55.1% · 最新 15.14%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.974

95.0%

估计权益仓位（测算值）

—%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
电力设备	14.67%
纺织服饰	13.35%
通信	11.91%
汽车	11.62%
社会服务	9.86%
电子	9.47%
国防军工	9.44%
美容护理	7.41%
机械设备	2.99%
综合	2.67%
石油石化	1.15%

方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	—%
固定收益类	—%
流动性资产	—%
其他资产	—%
合计	—%

成长倾向

风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）

210.0
同类均值 120.1 · 中证800 17.2

前十大加权PE（衍生·覆盖 94% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}

25.05

前十大加权PB（衍生）

-8.78%

模拟区间收益（衍生·0630→0818）

季报披露 · 前十大股票持仓占净值合计 39.2%

#	代码	名称	行业*	占净值比	PE(TTM)*	PB*	区间涨跌*
1	601058	赛轮轮胎	汽车配件	7.74%	10.7	1.74	+20.47%
2	002851	麦格米特	电气设备	5.82%	634.9	10.84	-20.79%
3	688256	寒武纪	半导体	5.67%	369.0	81.91	-27.14%
4	300870	欧陆通	电气设备	4.10%	290.1	20.49	-32.93%
5	300750	宁德时代	电气设备	3.50%	23.0	5.05	+0.83%
6	300308	中际旭创	通信设备	3.42%	94.8	40.90	-18.39%
7	688002	睿创微纳	通信设备	3.24%	49.9	10.22	+11.97%
8	000338	潍柴动力	汽车配件	3.14%	20.9	2.50	+11.68%
9	688521	芯原股份	半导体	2.54%	—	62.02	-42.53%

* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。

季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）

行业	权重	占比
电力设备	13.42%
汽车	10.88%
电子	8.21%
通信	6.66%

实际净值 vs 模拟组合起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率

-5.87%

实际净值区间收益（iFinD）

-6.83%

模拟组合区间收益（衍生）

+0.96%

跟踪偏离（实际-模拟，调仓信号）

注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 39.2%），按季报权益仓位 100.0% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

偏空地产链

关注AI/算力/半导体

展望未来，一方面，AI 的产业趋势仍在持续，但随着股价的持续上涨，部分公司的市值已经定价了较为乐观的预期

展开原文要点（3 节，按句切分）

【市场回顾与运作分析】

二季度权益市场在地缘政治波动和人工智能产业趋势演进的双重作用下呈现系统性收敛、结构性分化的走势。
一方面，地缘政治风险导致的高油价给传统产业带来了成本压力，地产低迷又带来内需的持续偏弱，而另一方面，AI产业的歪突飞猛进给部分产业带来了量价齐升的机会，带来了所谓的“碳基”和“硅基”行业表现的极度分化。
本产品主要布局泛智能化和制造业出海两大中期产业趋势，二季度在 AI基建、国产算力等方向的布局取得了较好效果，但制造业出海方向受地缘政治变化、人民币升值等因素的影响则表现较弱。

【后市展望】

展望未来，一方面，AI 的产业趋势仍在持续，但随着股价的持续上涨，部分公司的市值已经定价了较为乐观的预期。
AI 相关的投资机会可能在新技术方向、5国产算力以及中国具备比较优势的部分制造业方向。
另一方面，随着股价的极度分化，部分非 AI 板块的优质公司已经计入了非常悲观的预期，未来2-3年的隐含回报率具备较大吸引力。

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* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/养老金产品季报/银华乾利股票型养老金产品2026年2季报.pdf）。

数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考