富国富益进取固定收益型养老金产品 10Ca02

【后市展望】

• 二季度海外地缘政治因素缓解，能源价格快速下行，全球风险偏好抬升。
• 但下行的能源价格未能缓解市场对于通胀的担忧，美联储宽松预期逆转，美元逐渐走强。
• 国内方面，出口有一定支撑而内需逐渐走弱，科技产业依旧保持了较高的景气度，而传统投资及消费则亮点不多，基本面整体有一定韧性但有边际向下的迹象。
• 权益市场方面，二季度市场演绎极致结构性行情：中证全指上涨 12.14%，创业板指大涨 36%，中证红利指数下跌 12%。
• 本轮宽基指数反弹过程中，A 股上涨个股仅 1700 家，占全部个股比例 30%。
• 5 月之后行情分化进一步加剧，红利资产、传统低估值标的持续阴跌，高景气通信、电子板块持续走强。
• 成长板块估值触及历史高位的同时，部分红利标的估值回落至 2024 年 9 月低位，市场板块跷跷板效应突出。
• 债券市场方面，市场流动性维持宽松，但实体融资需求偏弱，双重因素推动债市收益率中枢震荡下行。
• 在利率持续低位运行背景下，资金持续追逐高票息资产，收益率曲线整体走平，长端利率表现优于短端，部分信用品种走出较强行情。
• 组合二季度维持了相对中性的权益弹性，配置资产以中低价转债为主。
• 今年以来中低价转债指数表现为负，对组合有一定拖累。
• 组合在5月及6月市场反弹过程中逐渐减持了高价转债，保证组合在市场回撤过程中的波动性在较低水平。
• 债券方面，组合维持中性久期，在市场调整阶段小幅增持中长期利率债。
• 展望后市，二八分化的市场结构使得绝对收益策略的投资框架面临了较大的挑战，大部分价值标的的下跌更多出于阶段性流动性因素的影响，而非基本面实质的恶化。
• 考虑到市场有较多价值标的的估值在历史偏低水平，因此对于后市我们维持乐观，相信价格终会以某种形式向价值回归。
• 而低价转债同样也会在市场结构走向极致后迎来反转，因此在整体资产低位可以保持一定的耐心。