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富国富凯价值混合型养老金产品 10B008

一、基本信息

富国基金管理有限公司

投管人

混合型

产品类型

韩思怡,周宁,刘新正

投资经理（Wind 现任）

限投池

产品池（招行评级名单 20260630）

129,228万

期末净资产（2026Q2）

+5.26%
同类 15/121

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：2020年11月25日 · 托管人：中国工商银行股份有限公司 · 注册登记机构：富国基金管理有限公司

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：价值型（风格回归成长占比均值 24.5%，持仓风格价值倾向），Alpha 比较基准取国证价值。业绩：近 1 年年化收益 6.6%，同类 121 只中排第 25 名（前 21%）；近 3 年年化 6.31%，较同类均值超额 1.64%。超额：相对国证价值的滚动年化 Alpha 均值 4.69%，正超额窗口占比 80.4%，具备持续的赛道内超额。持仓：当前前十大重仓集中于金融地产、消费、公用事业板块。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（混合型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	+3.39% 12/121	+6.60% 25/121	+9.62% 95/121	+20.02% 18/121
	年化收益率	+6.89% 12/121	+6.60% 25/121	+4.70% 95/121	+6.31% 18/121
	超额年化（vs 同类均值）	+5.63% 12/121	+1.97% 25/121	-2.50% 95/121	+1.64% 18/121
风险类	年化波动率	5.00% 31/121	4.40% 29/121	4.27% 39/121	4.10% 48/121
	最大回撤	-2.94% 27/121	-2.94% 26/121	-2.94% 26/121	-2.94% 20/121
	当前距区间高点	-0.01% 1/121	-0.01% 1/121	-0.01% 1/121	-0.01% 1/121
性价比类	夏普比率	1.08 6/121	1.16 12/121	0.75 99/121	1.17 19/121
性价比类	卡玛比率	2.35 10/121	2.25 18/121	1.60 60/121	2.15 13/121
创新高类	创新高天数占比	13.00% 51/121	15.10% 51/121	9.20% 120/121	11.90% 81/121
创新高类	创新高次数	16 51/121	37 51/121	45 120/121	87 81/121

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 40%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期混合型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ 消费 48.9% ■ 金融地产 18.9% ■ 公用事业 17.6% ■ 周期 9.3% ■ 医药 5.4% ■ TMT 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 家用电器 28.8% ■ 食品饮料 20.1% ■ 银行 18.9% ■ 交通运输 17.6% ■ 医药生物 5.4% ■ 煤炭 4.7% ■ 石油石化 4.6% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 电子 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：价值型 · 国证价值，虚线为 0）

赛道内超额：相对国证价值的年化 Alpha 均值 4.69% · 正超额窗口占比 80.4% · 最新 13.59%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）行业指数回归法(公募持仓增强) · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-09 ~ 2026-09-01（60 个交易日）· 拟合 R² 0.702

19.0%

估计权益仓位（测算值）

39.5%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

-20.46%

测算-实际偏离（或含季末后调仓）

22.0%

近1年仓位中枢（250 日窗口，R²=0.738）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
社会服务	3.48%
食品饮料	2.86%
非银金融	2.65%
纺织服饰	2.17%
煤炭	2.08%
石油石化	1.65%
建筑装饰	1.25%
家用电器	0.63%
交通运输	0.55%
农林牧渔	0.52%
轻工制造	0.52%

方法：天相增强版仓位测算——产品日收益率对公募重仓行业组合（全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建，2023Q2 起 13 期按披露时点拼接，31 个申万一级行业全覆盖）日收益率做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈6.2pp），系数之和为估计权益仓位（上限 40%）。另一回归元版本 R²=0.639，取拟合更优者展示。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	39.46%
固定收益类	62.10%
流动性资产	9.13%
其他资产	0.52%
合计	100.00%

价值倾向

风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）

12.4
同类均值 99.1 · 中证800 17.2

前十大加权PE（衍生·覆盖 100% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}

2.90

前十大加权PB（衍生）

+13.47%

模拟区间收益（衍生·0630→0818）

季报披露 · 前十大股票持仓占净值合计 24.8%

#	代码	名称	行业*	占净值比	PE(TTM)*	PB*	区间涨跌*
1	000333	美的集团	家用电器	3.62%	13.0	2.81	+10.88%
2	002142	宁波银行	银行	3.42%	6.5	0.84	+9.33%
3	603259	药明康德	化学制药	3.14%	18.5	4.67	+34.27%
4	600901	江苏金租	多元金融	2.89%	10.1	1.34	+15.48%
5	002032	苏泊尔	家用电器	2.51%	15.1	6.87	+2.83%
6	600066	宇通客车	汽车整车	2.12%	10.9	5.03	+10.37%
7	601298	青岛港	港口	2.08%	10.0	1.11	+8.57%
8	601919	中远海控	水运	1.93%	8.1	0.89	+22.64%
9	600096	云天化	农药化肥	1.63%	10.5	2.32	+1.02%
10	002594	比亚迪	汽车整车	1.42%	26.4	3.13	+12.33%

* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。

季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）

行业	权重	占比
家用电器	6.13%
交通运输	4.01%
汽车	3.54%
银行	3.42%
医药生物	3.14%
非银金融	2.89%
基础化工	1.63%

季报披露 · 前五大债券持仓

#	名称	占净值比
1	25华新K1	2.35%
2	24信达Y4	2.32%
3	24沪建Y2	1.60%
4	24产业K2	1.57%
5	铁建YK26	1.56%
6	核建YK08	1.56%
7	25ZTTZ01	1.56%

季报披露 · 前五大基金持仓

#	名称	占净值比
1	富国天兴回报混合A	4.05%
2	富国祥利一年期定期开放债券型A	4.04%
3	富国信用债债券A/B	3.85%
4	富国增利债券发起式A	3.51%
5	富国天丰强化债券(LOF)C	2.30%
6	富国强回报定期开放债券A/B	1.74%
7	富国稳健双盈债券发起式C	0.62%
8	富国利享回报12个月持有期混合A	0.25%
9	富国国企改革灵活配置混合	0.21%
10	富国中证800自由现金流ETF	0.10%

实际净值 vs 模拟组合起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率

+4.69%

实际净值区间收益（iFinD）

+4.56%

模拟组合区间收益（衍生）

+0.13%

跟踪偏离（实际-模拟，调仓信号）

注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 24.8%），按季报权益仓位 39.5% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

偏空AI/算力/半导体

关注消费银行/非银

展望未来，5月以来，除出口和二手房销售保持强劲外，经济其他方面总体明显走弱，特别是信贷和社融明显萎缩，居民消费出现负增长

操作：具体而言：1）4月初受超长期特别国债供给担忧扰动债券收益率维持高位震荡；另一方面组合久期仍然维持在2.2年左右；未来组合将在大体维持当前久期的前提下

展开原文要点（3 节，按句切分）

【后市展望】

二季度以来随着中东地缘冲突影响边界确认，债市重回国内基本面与资金面逻辑，在经济弱修复、资金面宽松背景下整体偏强运行，收益率中枢下移。
利率债方面，短端受资金价格约束下行空间有限，长端则在内需疲软、配置需求旺盛带动下快速下行，期限利差逐步收窄、曲线趋平。
信用债表现更优，3年、5年各评级信用利差普遍收窄，银行二永债利差压缩。
具体而言：1）4月初受超长期特别国债供给担忧扰动债券收益率维持高位震荡。
2）4月中下旬资金极度宽松叠加地缘缓和推动修复，债券收益率出现快速下行，10年国债收益率下探1.74%下方。
3）5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短端调整，1年期国债上行至1.21%附近。
4）5月中下旬基本面偏弱、MLF超额投放推动债市再度走强，10年期最低下探1.70%创年内低点。
5）6月多空交织，10年期在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，季末资金扰动放大波动。
展望未来，5月以来，除出口和二手房销售保持强劲外，经济其他方面总体明显走弱，特别是信贷和社融明显萎缩，居民消费出现负增长。
同时随着美伊冲突进入尾声，油价持续回落，PPI在下半年也料将见顶回落。
因此，从基本面来看，经济活动再度走弱，支撑中长期债券收益率仍然有望下行。
但另一方面，央行降息概率较低，过度宽松的资金面难以持续，但在经济偏弱的环境下，资金面也不会显著趋紧，三季度资金利率预计围绕1.3%左右波动，这也使得债券，尤其是中短端收益率下行空间受到明显约束。
在基本面走弱、资金面走稳、收益率水平偏低、信用利差极致压缩的环境下，预计三季度债券市场仍以总体震荡、品种轮动为主，总体信用债收益率进一步下行空间有限，而利差仍在高位长期和超长期利率债可能具有相对优势。
2026年二季度，国内需求呈现弱复苏态势，以高端制造为代表的出口韧性保持，中国企业凭借供应链优势开拓全球市场，打开增量成长空间。
海外方面，地缘紧张阶段性缓和，以原油为代表的大宗商品价格回落，使得中下游利润率挤压的风险得以缓和。
资本市场层面，权益市场二季度分化显著，以AI产业链为代表的科技成长表现占优，多个相关指数触及历史估值高位，风险不断集聚。
而非AI行业公司普遍承压，结构性低估程度不断加深。
二季度，面对不断压缩的信用利差，和收益率仍在高位的长端利率债，组合进行了一些结构调整：4-5月，组合适当配置2-3年私募债，6月以来，组合逐步卖出利差处于极低水平的短端信用债，以及4-5年普通信用债，并买入超长期利率债。
一方面满足组合持续赎回的资金需求，另一方面组合久期仍然维持在2.2年左右。
未来组合将在大体维持当前久期的前提下，根据市场环境对组合债券持仓结构进行择机优化，将部分信用利差较低的信用债置换为利率债。
我们对部分科技公司估值透支的风险保持谨慎，在科技方向的持仓有限，这是产品在二季度收益表现不佳的主要原因。
我们相信对公司质量和内在价值的坚守会在中长期帮助我们取得良好的收益回报。
报告期，本基金继续贯彻稳健均衡的运作策略，适时动态优化配置应对形势变化。
权益资产配置层面，组合维持积极的仓位水平，持仓整体聚焦优质标的，并结合景气边际变化及估值水平动态优化，整体持仓集中在具备核心竞争力与良好治理结构的标的。

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* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/富国养老金产品2026年2季度报告-养老金报备/富国养老金产品2026年2季度报告-养老金报备/WORD/富国富凯价值混合型养老金产品二0二六年第2季度报告.docx）。

数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考