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招商康阳港股股票型养老金产品 15Ad01
一、基本信息
-14.36%
同类 155/156
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2021年4月16日 · 托管人：中国工商银行股份有限公司 · 注册登记机构：招商基金管理有限公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 59.3%，持仓风格 —），Alpha 比较基准取 中证800。
业绩：近 1 年年化收益 -18.23%，同类 156 只中排第 154 名（前 99%）；近 3 年年化 9.07%，较同类均值超额 -2.12%。
超额：相对 中证800 的滚动年化 Alpha 均值 4.61%，正超额窗口占比 58.7%，超额一般。
经理展望：相对看好 非银金融、银行、电子；对 汽车、房地产 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
-17.87%
154/156 |
-18.23%
154/156 |
+19.72%
145/156 |
+29.56%
89/156 |
| 年化收益率 |
-32.55%
154/156 |
-18.23%
154/156 |
+9.42%
145/156 |
+9.07%
89/156 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
-35.99%
154/156 |
-33.38%
154/156 |
-17.09%
145/156 |
-2.12%
89/156 |
| 风险类 |
年化波动率 |
20.61%
44/156 |
19.35%
49/156 |
22.53%
80/156 |
20.43%
72/156 |
| 最大回撤 |
-19.49%
96/156 |
-24.45%
120/156 |
-24.45%
120/156 |
-24.45%
78/156 |
| 当前距区间高点 |
-18.55%
124/156 |
-23.57%
141/156 |
-23.57%
141/156 |
-23.57%
141/156 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
-1.65
156/156 |
-1.02
155/156 |
0.35
149/156 |
0.37
87/156 |
| 卡玛比率 |
-1.67
154/156 |
-0.75
156/156 |
0.39
149/156 |
0.37
89/156 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
3.30%
121/156 |
3.70%
148/156 |
8.60%
119/156 |
7.70%
59/156 |
| 创新高次数 |
4
121/156 |
9
148/156 |
42
119/156 |
56
59/156 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ 金融地产 33.5% ■ 消费 21.3% ■ TMT 19.8% ■ 公用事业 15.3% ■ 周期 7.5% ■ 制造 2.7% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0%
■ 金融地产 33.5% ■ 消费 21.3% ■ TMT 19.8% ■ 公用事业 15.3% ■ 周期 7.5% ■ 制造 2.7% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0%
■ 金融地产 33.5% ■ 消费 21.3% ■ TMT 19.8% ■ 公用事业 15.3% ■ 周期 7.5% ■ 制造 2.7% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 银行 27.1% ■ 交通运输 15.3% ■ 通信 11.4% ■ 美容护理 11.1% ■ 社会服务 10.2% ■ 电子 8.4% ■ 建筑装饰 7.5% ■ 非银金融 6.3% ■ 电力设备 2.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 银行 27.1% ■ 交通运输 15.3% ■ 通信 11.4% ■ 美容护理 11.1% ■ 社会服务 10.2% ■ 电子 8.4% ■ 建筑装饰 7.5% ■ 非银金融 6.3% ■ 电力设备 2.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 银行 27.1% ■ 交通运输 15.3% ■ 通信 11.4% ■ 美容护理 11.1% ■ 社会服务 10.2% ■ 电子 8.4% ■ 建筑装饰 7.5% ■ 非银金融 6.3% ■ 电力设备 2.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）
赛道内超额：相对 中证800 的年化 Alpha 均值 4.61% · 正超额窗口占比 58.7% · 最新 -21.84%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-24（40 个交易日）· 拟合 R² 0.671
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 非银金融 | 25.89% |
|
| 建筑装饰 | 12.04% |
|
| 美容护理 | 11.08% |
|
| 电力设备 | 8.57% |
|
| 钢铁 | 8.52% |
|
| 电子 | 6.48% |
|
| 通信 | 4.82% |
|
方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
86.80% |
|
| 固定收益类 |
0.00% |
|
| 流动性资产 |
18.08% |
|
| 其他资产 |
0.50% |
|
| 合计 | 100.00% | |
季报披露 · 前五大基金持仓
| # | 名称 | 占净值比 |
|---|
| 1 | 易方达现金增利货币市场基金B | 1.40% |
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多AI/算力/半导体
偏空红利/高股息消费新能源
关注银行/非银地产链
展望三季度，我们认为港股在二季度充分调整后存在企稳修复基础，但上行空间仍受多重因素制约，预计呈现震荡上行格局
操作：行业整体利润率维持在低位；避险情绪升温导致资金偏好降低；美债收益率维持在高位
展开原文要点（3 节，按句切分）
【后市展望】
- 2026年二季度，港股延续震荡下行趋势，在全球主要市场中表现偏弱。
- 三大指数季度全线收跌：恒生指数季度下跌7.69%、恒生国企指数下跌9.74%、恒生科技指数下跌3.82%。
- 前期表现较好的恒生高股息指数也下跌9.47%。
- 港股走弱主要有三点原因：一是互联网与新能源汽车行业基本面承压。
- 互联网平台仍陷入外卖补贴竞争，阿里与美团持续加大销售费用投入，利润端被持续消耗，市场对平台企业盈利预期不断下修。
- 新能源汽车行业仍处于价格战之中，行业整体利润率维持在低位，港股汽车龙头估值持续受压。
- 互联网和汽车龙头占据指数较大权重，基本面走弱直接拖累指数表现。
- 二是美伊冲突升级推高油价，地缘风险压制风险偏好。
- 二季度霍尔木兹海峡运输风险加剧，市场担忧石油供应中断，布伦特原油价格快速攀升，地缘溢价明显扩大。
- 油价上涨加剧全球通胀反弹压力，也压缩了货币政策宽松空间，港股作为离岸市场对地缘风险敏感度更高，避险情绪升温导致资金偏好降低。
- 地缘不确定性还使得外资机构在配置港股时更加谨慎，进一步放大了调整压力。
- 三是美联储新任主席释放鹰派信号，加息预期反复压制港股估值。
- 美伊冲突推升油价后，通胀反弹预期升温，沃什在议息会议上明确表示通胀仍未驯服，不排除进一步加息可能，市场对降息预期大幅延后。
- 美债收益率维持在高位，美元指数阶段性走强，对港股这类离岸资产估值形成持续压制，外资流出压力加大，流动性环境边际收紧。
- 我们目前权益仓位相对平稳，主要的配置方向为电子、银行和非银金融等行业，阶段性把握住AI硬件爆发式增长带来的机会，同时也保持组合的分散性以应对海外宏观的高波动。
- 同时，我们对一些前期涨幅居前的股票进行了止盈，包括传媒、商贸和交通运输中的个股。
- 展望三季度，我们认为港股在二季度充分调整后存在企稳修复基础，但上行空间仍受多重因素制约，预计呈现震荡上行格局。
- 一是当前港股估值已处于历史较低水平，市场对基本面利空和外部流动性收紧的定价已较为充分，横向对比全球主要市场具备一定估值优势，安全边际相对较高，空头进一步打压的空间有限。
- 如果地缘风险边际缓和，短期空头回补有望推动技术性反弹。
- 二是AI 投入趋势未扭转，海外大互联网公司仍在加大资本支出，相关AI硬件仍有阶段性创新变化。
- 港股近年来，越来越多A股相关硬件公司到港股二次上市，也为投资者多元化配置带来了新的机会。
- 三是如果三季度美伊冲突进一步缓和，油价维持低位有助于缓解通胀压力，美联储降息窗口有望重新打开，全球流动性环境存在边际改善可能。
- 南向资金上半年整体维持净流入态势，内资定价权持续提升，若外资流出放缓，内外资有望形成共振，带动港股走出震荡的格局。
- 二季度债券市场整体表现较好，曲线大体呈平坦化。
- 在资金面宽松，基本面转弱的背景下，债市整体走强。
- 具体来看，4月到5月受资金面异常宽松、资产荒以及弱基本面支撑，长端利率整体震荡下行，10年期国债到期收益率下行至1.7%附近。
- 6月中上旬，资金面边际收敛，叠加部分机构止盈以及通胀预期回升等影响，债市有所回调。
- 但随着MLF加量续作以及隔夜逆回购落地，市场延续对流动性宽松的预期，债市收益率转头向下。
- 截至2026年6月30日，10年期国债活跃券收益率1.73%。
- 展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动。
- 经济“K型”分化延续，短期政策强调加快存量工具使用、增量政策出台概率不大，央行对资金预期的管理意愿和能力均增强，陆家嘴论坛推动临时正逆回购工具后资金面波动将更加可控，基本面、政策、流动性三者的组合下，整体债市环境风险可控，难打破震荡格局，但下半年有7万亿政府债待发，若主要集中在三季度发行，或带动供需格局的阶段性逆转，叠加机构赎回扰动可能会放大市场波动。
- 基本面，预计经济“K型”分化延续，PPI或逐步见顶。
- 涨价效应与AI投资扩张逻辑继续支撑出口韧性，内需面临极低基数与既有政策托底，但内生动能仍是慢修复。
- 涨价带来进口增速更高，贸易顺差对GDP增长贡献相对去年收窄，内需仍有必要保持一定增长强度，基建投资仍是主要抓手，新型政策性金融工具年中前后或集中投放落地，对投资有支持。
- AI相关行业出口强势，对制造业投资也有提振。
- 但另一方面，房地产开发投资到位资金增速偏弱，国补效应边际趋弱或继续拖累耐用品消费，必选消费主要支撑之下，社零或维持低增长。
- 经济内外“K型”分化特征仍将持续。
- 资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
- 本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
- DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
- 政策面，鉴于出口表现强势，贸易政策环境暂时平稳，存量工具使用进度偏慢，预计宏观政策短期保持定力，7月政治局会议或主要强调加快存量政策工具的使用、增量政策出台概率不大，若经济进一步走弱，相机抉择下9-10月存在出台小规模增量政策的可能。
- 财政政策方面，年初专项债靠前发力，但二季度小幅走弱，预计三季度专项债和政策性金融工具加速使用来稳定基建投资。
- 货币政策方面，总量宽松的窗口虽未关闭，但受银行息差约束、物价修复等影响，降息概率有限，历史经验显示PPI同比回升阶段央行降息相对克制。
【风险提示】
- 资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
- 本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
- DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招商基金2026Q2养老金产品季报/15Ad01_招商康阳港股股票型养老金产品2026年第2季度报告.docx）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考