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招商康祥混合型养老金产品 15B001
一、基本信息
+4.79%
同类 18/121
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2015年7月30日 · 托管人：中国建设银行股份有限公司 · 注册登记机构：招商基金管理有限公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 63.5%，持仓风格 成长倾向），Alpha 比较基准取 中证800。
业绩：近 1 年年化收益 4.79%，同类 121 只中排第 53 名（前 44%）；近 3 年年化 3.81%，较同类均值超额 -0.86%。
超额：相对 中证800 的滚动年化 Alpha 均值 3.05%，正超额窗口占比 73.2%，具备持续的赛道内超额。
持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、制造、周期 板块。
经理展望：相对看好 汽车、电子、食品饮料；对 农林牧渔、食品饮料、通信 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（混合型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
+2.23%
23/121 |
+4.79%
53/121 |
+10.07%
92/121 |
+11.80%
83/121 |
| 年化收益率 |
+4.51%
23/121 |
+4.79%
53/121 |
+4.92%
92/121 |
+3.81%
82/121 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
+3.25%
23/121 |
+0.16%
53/121 |
-2.28%
92/121 |
-0.86%
82/121 |
| 风险类 |
年化波动率 |
7.35%
63/121 |
6.21%
60/121 |
4.76%
48/121 |
4.14%
49/121 |
| 最大回撤 |
-3.81%
52/121 |
-3.81%
44/121 |
-3.81%
43/121 |
-3.81%
38/121 |
| 当前距区间高点 |
-2.51%
59/121 |
-2.51%
58/121 |
-2.51%
58/121 |
-2.51%
58/121 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
0.41
31/121 |
0.53
60/121 |
0.72
102/121 |
0.56
85/121 |
| 卡玛比率 |
1.18
34/121 |
1.26
50/121 |
1.29
78/121 |
1.00
50/121 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
14.60%
37/121 |
11.80%
83/121 |
12.10%
106/121 |
12.30%
76/121 |
| 创新高次数 |
18
37/121 |
29
83/121 |
59
106/121 |
90
76/121 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 40%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期混合型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ 公用事业 37.7% ■ TMT 27.4% ■ 制造 21.2% ■ 消费 10.1% ■ 医药 3.1% ■ 综合 0.7% ■ 周期 0.0% ■ 金融地产 0.0%
■ 公用事业 37.7% ■ TMT 27.4% ■ 制造 21.2% ■ 消费 10.1% ■ 医药 3.1% ■ 综合 0.7% ■ 周期 0.0% ■ 金融地产 0.0%
■ 公用事业 37.7% ■ TMT 27.4% ■ 制造 21.2% ■ 消费 10.1% ■ 医药 3.1% ■ 综合 0.7% ■ 周期 0.0% ■ 金融地产 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 交通运输 37.7% ■ 电子 27.4% ■ 国防军工 11.5% ■ 美容护理 10.0% ■ 电力设备 9.6% ■ 医药生物 3.1% ■ 综合 0.7% ■ 商贸零售 0.0% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 交通运输 37.7% ■ 电子 27.4% ■ 国防军工 11.5% ■ 美容护理 10.0% ■ 电力设备 9.6% ■ 医药生物 3.1% ■ 综合 0.7% ■ 商贸零售 0.0% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 交通运输 37.7% ■ 电子 27.4% ■ 国防军工 11.5% ■ 美容护理 10.0% ■ 电力设备 9.6% ■ 医药生物 3.1% ■ 综合 0.7% ■ 商贸零售 0.0% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）
赛道内超额：相对 中证800 的年化 Alpha 均值 3.05% · 正超额窗口占比 73.2% · 最新 8.56%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）行业指数回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-01 ~ 2026-08-24（60 个交易日）· 拟合 R² 0.841
20.5%
近1年仓位中枢（250 日窗口，R²=0.815）
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 电子 | 7.73% |
|
| 电力设备 | 7.31% |
|
| 交通运输 | 2.07% |
|
| 食品饮料 | 2.06% |
|
| 农林牧渔 | 1.45% |
|
| 建筑材料 | 1.02% |
|
| 美容护理 | 0.76% |
|
| 非银金融 | 0.65% |
|
方法：天相仓位测算——产品日收益率对 31 个申万一级行业指数日收益率做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈6.2pp），系数之和为估计权益仓位（上限 40%）。另一回归元版本 R²=0.857，取拟合更优者展示。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
29.39% |
|
| 固定收益类 |
82.58% |
|
| 流动性资产 |
10.36% |
|
| 其他资产 |
0.54% |
|
| 合计 | 100.00% | |
成长倾向
风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）
126.6
同类均值 99.1 · 中证800 17.2
前十大加权PE（衍生·覆盖 84% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}
-14.85%
模拟区间收益（衍生·0630→0818）
季报披露 · 前十大股票持仓 占净值合计 8.8%
| # | 代码 | 名称 | 行业* | 占净值比 | PE(TTM)* | PB* | 区间涨跌* |
|---|
| 1 |
300750 |
宁德时代 |
电气设备 |
1.61% |
23.0 |
5.05 |
+0.83% |
| 2 |
601133 |
柏诚股份 |
建筑工程 |
1.39% |
120.7 |
7.68 |
-36.65% |
| 3 |
002371 |
北方华创 |
半导体 |
0.92% |
115.1 |
16.34 |
-12.16% |
| 4 |
688012 |
中微公司 |
半导体 |
0.79% |
163.6 |
17.33 |
-14.52% |
| 5 |
688041 |
海光信息 |
半导体 |
0.75% |
315.7 |
37.18 |
-24.36% |
| 6 |
688172 |
燕东微 |
半导体 |
0.74% |
— |
6.57 |
-29.52% |
| 7 |
688981 |
中芯国际 |
半导体 |
0.73% |
269.5 |
7.14 |
-15.01% |
| 8 |
300866 |
安克创新 |
元器件 |
0.68% |
22.2 |
5.46 |
+22.03% |
| 9 |
688037 |
芯源微 |
半导体 |
0.65% |
1,254.7 |
31.61 |
-18.75% |
| 10 |
300308 |
中际旭创 |
通信设备 |
0.59% |
94.8 |
40.90 |
-18.39% |
* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。
季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）
| 行业 | 权重 | 占比 |
|---|
| 电子 | 5.26% |
|
| 电力设备 | 1.61% |
|
| 建筑装饰 | 1.39% |
|
| 通信 | 0.59% |
|
季报披露 · 前五大债券持仓
| # | 名称 | 占净值比 |
|---|
| 1 | 铁工YK02 | 1.66% |
| 2 | 25深铁04 | 1.63% |
| 3 | 24华新Y1 | 1.61% |
季报披露 · 前五大基金持仓
| # | 名称 | 占净值比 |
|---|
| 1 | 富国中债7-10年政策性金融债交易型开放式指数证券投资基金 | 4.65% |
| 2 | 兴全恒裕债券型证券投资基金A | 4.50% |
| 3 | 南方润元纯债债券型证券投资基金B | 3.28% |
| 4 | 广发中债7-10年期国开行债券指数证券投资基金E | 2.90% |
| 5 | 易方达中债优选投资级信用债指数发起式证券投资基金A | 2.74% |
| 6 | 招商添利两年定期开放债券型证券投资基金 | 2.63% |
| 7 | 招商裕华混合型证券投资基金 | 2.25% |
| 8 | 兴全稳泰债券型证券投资基金A | 1.65% |
| 9 | 易方达现金增利货币市场基金B | 1.62% |
| 10 | 景顺长城景泰益利纯债债券型证券投资基金C | 1.61% |
实际净值 vs 模拟组合 起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率
注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 8.8%），按季报权益仓位 29.4% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多AI/算力/半导体
偏空消费地产链
关注红利/高股息银行/非银黄金/有色
三季度，国内流动性可能在均衡偏松而非极度宽松的位置趋于稳定，基本面也有较大概率短期弱修复，这将奠定债市整体的震荡格局
操作：我们进一步提升电子等行业的配置；同步降低汽车等下游需求较弱行业的持仓；加仓通信行业
展开原文要点（3 节，按句切分）
【后市展望】
- 美伊地缘冲突局势的缓和缓解了国际油价上行压力，叠加AI算力、存储产业高景气共振，2026年二季度A股整体企稳回升。
- 本季度上证综指涨5.20%，沪深300涨11.90%，创业板指涨36.35%。
- 半导体产业链订单爆满，产品价格持续上行，电子、通信行业涨幅大幅领先。
- 受下游需求疲弱拖累，再加上场内资金调仓分流的冲击，餐饮旅游、农林牧渔本季度跌幅较大。
- 在组合或产品层面操作上，我们灵活调整仓位，并对持仓结构进行持续优化。
- 4月，基于存储行业高景气，我们进一步提升电子等行业的配置，同步降低汽车等下游需求较弱行业的持仓。
- 5月，继续看好AI算力产业发展前景，加仓通信行业，减持食品饮料等业绩兑现不及预期的行业。
- 6月，继续增配景气上行、业绩高增的电子行业，同时下调有色行业仓位，规避美联储加息预期波动带来的压制。
- 本季度电子、通信等行业标的股价持续上涨对组合业绩带来正贡献，前期弱势行业继续调整拖累组合业绩。
- 海外方面，6月FOMC维持政策利率不变，但会议释放的政策信号较此前更偏鹰派，带动美元走强、美债收益率上行，全球风险资产估值阶段性承压，贵金属表现偏弱。
- 随着市场对经济韧性的再定价，月末美股有所修复。
- 国内方面，近期经济数据延续修复态势，制造业景气边际改善并重回扩张区间，价格端表现继续修复，显示供给侧价格传导有所增强，但消费内生动能仍需巩固，房地产领域依然对总需求形成拖累，经济修复斜率仍存在反复。
- 政策层面，央行继续维护流动性合理充裕，结构性工具有望持续发力，稳增长与稳预期政策取向较为明确，资本市场环境总体仍具支撑。
- 从中长期看，经济修复、政策托底与企业盈利改善仍将为A股提供支撑，权益资产配置价值依然存在，但考虑到外部流动性扰动、地缘因素变化及内需修复仍有不确定性，我们认为A股仍以结构性行情为主。
- 二季度中债-综合财富（总值）指数上涨1.19%，涨幅较上个季度扩大，各券种收益率普遍下行，信用利差和期限利差均有所压缩，10年国债和30年国债收益率最低触及1.70%和2.19%，较一季度的高点下行约20bp。
- 对比一季度，相似的是，信用债整体表现继续好于利率债，中长期证金债和信用债的表现依然要好于它们的短期品种，尤其是超长信用债保持强势，而国债整体表现相对较弱。
- 不同的是，2年以内各类短债收益率的下行幅度在二季度都显著收敛，而10年以上利率债的下行幅度则明显扩大。
- 4-5月集合了经济转弱，通胀担忧缓解，理财规模大增，央行默许自发式宽松等因素，因此债市表现较强，进入6月，随着美伊战争冲击告一段落，以及银行负债端受到偶然性因素影响开始承压，经济和流动性的利好均有所回摆，市场震荡调整。
- 机构行为方面，大额定存集中到期等因素带来的资管“钱多”是信用债大行情的基础，银行自营和理财的委外占比提升和“固收+”规模大增带来了银行资本工具的α行情，因其对票息和流动性平衡得最好，分红险的久期匹配要求助推了7-10年各类品种的强势，银行自营的指标约束、分红险主导增量资金导致保险的久期需求降低以及交易盘对长利率债的“疤痕效应”使得长利率债的行情空间和流畅度均不及信用品种。
- 中证转债指数由一季度的下跌1.14%转为二季度上涨3.7%，但转债的持有体验大部分时间都很差，原因一是从3月开始转股溢价率由扩张转为压缩，Vega变差，二是5-6月股市的分化逐渐走向极致，上涨高度集中于AI相关板块，大量非科技板块下跌，而转债由于科技个券占比低、小市值个券占比高、整体剩余期限短等原因，负β比较重，因此大部分转债成为被各类“固收+”投资者抛弃的品种，交易大多集中在小部分高价券上面。
- 本产品二季度主要加仓了纯债型基金，以及对持仓的二级债基做了结构调整，减仓了超高波、控回撤较差以及风格与市场主线偏离较大的二级债基，加仓了稳健偏科技成长的产品。
- 三季度，国内流动性可能在均衡偏松而非极度宽松的位置趋于稳定，基本面也有较大概率短期弱修复，这将奠定债市整体的震荡格局。
- 具体到品种，信用债在经历了各种利差压缩之后，到了容易出监管政策的三季度，投资者心态趋于谨慎，加上不少品种的收益率也已处于历史绝对低位，因此市场有一定概率调整。
- 银行自营和理财委外的大幅增长使得上半年以证金债和银行资本债为代表的高流动性品种受到追捧，这些品种的波动性明显偏低，在理财净值化的背景之下，下半年波动率可能重新上升。
- 超长利率债的利差是为数不多还未被压缩的“高地”，银行半年末卖出行为暂缓可能为市场提供一定的交易性机会，但基金的久期和在超长利率债上的拥挤度却已然不低，5-6月已经大幅配置长债的保险在供给起量的三季度很难主动将超长利率债的收益率买下去，因此作为焦点交易品种的超长利率债的博弈属性将增强，但预期收益却可能较低。
- 总的来说，资管“钱多”的逻辑在上半年的债市演绎得较为极致，一旦弱化，则很多品种的脆弱性就将暴露出来，并通过基金赎回这一通道放大波动。
- 股市方面，国内流动性压力在6月以市场宽度急剧收窄而非普跌的形式体现出来，但是三季度面临新的变化，一是美债收益率有二次上行压力，二是AI强势板块自身的逻辑受到挑战，三是国内经济基本面出现短期企稳迹象，因此市场可能会经历一段调整和再平衡期。
- 可转债指数相对于A股大盘可能跑出超额收益，大盘转债可能获得一定的估值修复机会，但只是短期反弹，整体估值和结构的问题仍然没有解决。
- 股市的核心矛盾仍是AI的产业趋势强度，我们预计美联储紧缩的逻辑可能将逐步淡化，市场下半季度的表现取决于科技股财报和其他AI前瞻指标的表现。
- 兴业信托-枫岚G034号（远泰数科）集合资金信托计划：本报告期间，兴业信托已与律所签署法律服务合同，预计将于近期正式发起诉讼程序。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招商受托涉及养老金产品二季报/15B001_招商康祥混合型养老金产品2026年第2季度报告.docx）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考