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招商康吉混合型养老金产品 15B008
一、基本信息
+6.02%
同类 10/121
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2020年11月19日 · 托管人：招商银行股份有限公司 · 注册登记机构：招商基金管理有限公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：成长型（风格回归成长占比均值 74.0%，持仓风格 成长倾向），Alpha 比较基准取 国证成长。
业绩：近 1 年年化收益 6.83%，同类 121 只中排第 22 名（前 18%）；近 3 年年化 5.03%，较同类均值超额 0.36%。
超额：相对 国证成长 的滚动年化 Alpha 均值 3.75%，正超额窗口占比 67.4%，具备持续的赛道内超额。
持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、医药、制造 板块。
经理展望：相对看好 电子、通信、房地产；对 农林牧渔、电子、通信 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（混合型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
+3.96%
10/121 |
+6.83%
22/121 |
+16.09%
42/121 |
+15.78%
49/121 |
| 年化收益率 |
+8.08%
10/121 |
+6.83%
22/121 |
+7.75%
40/121 |
+5.03%
49/121 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
+6.82%
10/121 |
+2.20%
22/121 |
+0.55%
40/121 |
+0.36%
49/121 |
| 风险类 |
年化波动率 |
10.51%
102/121 |
8.38%
101/121 |
6.49%
96/121 |
5.55%
94/121 |
| 最大回撤 |
-5.17%
77/121 |
-5.17%
76/121 |
-5.17%
76/121 |
-5.17%
67/121 |
| 当前距区间高点 |
-4.52%
95/121 |
-4.52%
91/121 |
-4.52%
91/121 |
-4.52%
91/121 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
0.63
21/121 |
0.64
53/121 |
0.96
81/121 |
0.64
72/121 |
| 卡玛比率 |
1.56
22/121 |
1.32
44/121 |
1.50
64/121 |
0.97
54/121 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
17.90%
21/121 |
15.10%
48/121 |
15.30%
83/121 |
11.50%
83/121 |
| 创新高次数 |
22
21/121 |
37
48/121 |
75
83/121 |
84
83/121 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 40%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期混合型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ TMT 52.5% ■ 公用事业 32.5% ■ 医药 15.0% ■ 消费 0.0% ■ 周期 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
■ TMT 52.5% ■ 公用事业 32.5% ■ 医药 15.0% ■ 消费 0.0% ■ 周期 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
■ TMT 52.5% ■ 公用事业 32.5% ■ 医药 15.0% ■ 消费 0.0% ■ 周期 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 电子 45.0% ■ 交通运输 32.5% ■ 医药生物 15.0% ■ 通信 7.5% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 电子 45.0% ■ 交通运输 32.5% ■ 医药生物 15.0% ■ 通信 7.5% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 电子 45.0% ■ 交通运输 32.5% ■ 医药生物 15.0% ■ 通信 7.5% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：成长型 · 国证成长，虚线为 0）
赛道内超额：相对 国证成长 的年化 Alpha 均值 3.75% · 正超额窗口占比 67.4% · 最新 3.43%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）行业指数回归法(公募持仓增强) · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-12 ~ 2026-09-04（60 个交易日）· 拟合 R² 0.905
25.6%
近1年仓位中枢（250 日窗口，R²=0.836）
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 电子 | 12.85% |
|
| 交通运输 | 4.39% |
|
| 商贸零售 | 2.84% |
|
| 医药生物 | 2.30% |
|
| 通信 | 1.89% |
|
| 农林牧渔 | 1.74% |
|
| 电力设备 | 0.89% |
|
方法：天相增强版仓位测算——产品日收益率对公募重仓行业组合（全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建，2023Q2 起 13 期按披露时点拼接，31 个申万一级行业全覆盖）日收益率做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈6.2pp），系数之和为估计权益仓位（上限 40%）。另一回归元版本 R²=0.874，取拟合更优者展示。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
34.41% |
|
| 固定收益类 |
67.86% |
|
| 流动性资产 |
12.11% |
|
| 其他资产 |
0.28% |
|
| 合计 | 100.00% | |
成长倾向
风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）
114.9
同类均值 99.1 · 中证800 17.2
前十大加权PE（衍生·覆盖 100% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}
-6.79%
模拟区间收益（衍生·0630→0818）
季报披露 · 前十大股票持仓 占净值合计 14.5%
| # | 代码 | 名称 | 行业* | 占净值比 | PE(TTM)* | PB* | 区间涨跌* |
|---|
| 1 |
300308 |
中际旭创 |
通信设备 |
2.42% |
94.8 |
40.90 |
-18.39% |
| 2 |
688041 |
海光信息 |
半导体 |
1.89% |
315.7 |
37.18 |
-24.36% |
| 3 |
002317 |
众生药业 |
中成药 |
1.76% |
71.3 |
5.23 |
+15.95% |
| 4 |
002126 |
银轮股份 |
汽车配件 |
1.66% |
44.0 |
5.71 |
-11.91% |
| 5 |
300502 |
新易盛 |
通信设备 |
1.28% |
78.8 |
43.59 |
-25.50% |
| 6 |
002821 |
凯莱英 |
生物制药 |
1.18% |
52.6 |
3.34 |
+9.41% |
| 7 |
688981 |
中芯国际 |
半导体 |
1.17% |
269.5 |
7.14 |
-15.01% |
| 8 |
300750 |
宁德时代 |
电气设备 |
1.09% |
23.0 |
5.05 |
+0.83% |
| 9 |
002371 |
北方华创 |
半导体 |
1.04% |
115.1 |
16.34 |
-12.16% |
| 10 |
603259 |
药明康德 |
化学制药 |
1.01% |
18.5 |
4.67 |
+34.27% |
* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。
季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）
| 行业 | 权重 | 占比 |
|---|
| 电子 | 4.10% |
|
| 医药生物 | 3.95% |
|
| 通信 | 3.70% |
|
| 汽车 | 1.66% |
|
| 电力设备 | 1.09% |
|
季报披露 · 前五大债券持仓
| # | 名称 | 占净值比 |
|---|
| 1 | 25中化Y5 | 3.23% |
| 2 | 22国开10 | 2.29% |
| 3 | 22国开20 | 2.28% |
| 4 | 23附息国债23 | 1.24% |
季报披露 · 前五大基金持仓
| # | 名称 | 占净值比 |
|---|
| 1 | 汇添富中债优选投资级信用债指数发起式证券投资基金A | 3.25% |
| 2 | 广发景丰纯债债券型证券投资基金D | 3.05% |
| 3 | 招商中证AAA科技创新公司债交易型开放式指数证券投资基金 | 2.72% |
| 4 | 天弘多元增利债券型证券投资基金C | 2.32% |
| 5 | 广发中债7-10年期国开行债券指数证券投资基金D | 2.29% |
| 6 | 富国安益货币市场基金A | 2.29% |
| 7 | 富国增利债券型发起式证券投资基金A | 2.27% |
| 8 | 安信聚利增强债券型证券投资基金C | 2.13% |
| 9 | 海富通上证基准做市公司债交易型开放式指数证券投资基金 | 1.78% |
| 10 | 易方达中债新综合债券指数发起式证券投资基金(LOF)D | 1.68% |
实际净值 vs 模拟组合 起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率
注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 14.5%），按季报权益仓位 34.4% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多AI/算力/半导体
偏空消费地产链
关注银行/非银黄金/有色
展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动
操作：我们逐步提升电子、通信等行业的配置；逐步降低消费等下游需求较弱行业的持仓；较大幅度地降低了周期板块的配置
展开原文要点（3 节，按句切分）
【后市展望】
- 美伊地缘冲突局势的缓和缓解了国际油价上行压力，叠加AI算力、存储产业高景气共振，2026年二季度A股整体企稳回升。
- 本季度上证综指涨5.20%，沪深300涨11.90%，创业板指涨36.35%。
- 半导体产业链订单爆满，产品价格持续上行，电子、通信行业涨幅大幅领先。
- 受下游需求疲弱拖累，再加上场内资金调仓分流的冲击，餐饮旅游、农林牧渔本季度跌幅较大。
- 二季度，我们灵活调整仓位，并对持仓结构进行持续优化。
- 4-5月，基于AI需求和半导体行业高景气，我们逐步提升电子、通信等行业的配置。
- 逐步降低消费等下游需求较弱行业的持仓。
- 同时，由于美伊冲突导致的通胀上升以及美元走强，较大幅度地降低了周期板块的配置。
- 6月中上旬继续增配景气上行、业绩高增的电子行业，同时下调有色行业仓位，规避美联储加息预期波动带来的压制。
- 本季度电子、通信等行业标的股价持续上涨对组合业绩带来正贡献，前期弱势行业继续调整拖累组合业绩。
- 海外方面，6月FOMC维持政策利率不变，但会议释放的政策信号较此前更偏鹰派，带动美元走强、美债收益率上行，全球风险资产估值阶段性承压，贵金属表现偏弱。
- 随着市场对经济韧性的再定价，月末美股有所修复。
- 国内方面，近期经济数据延续修复态势，制造业景气边际改善并重回扩张区间，价格端表现继续修复，显示供给侧价格传导有所增强，但消费内生动能仍需巩固，房地产领域依然对总需求形成拖累，经济修复斜率仍存在反复。
- 政策层面，央行继续维护流动性合理充裕，结构性工具有望持续发力，稳增长与稳预期政策取向较为明确，资本市场环境总体仍具支撑。
- 从中长期看，经济修复、政策托底与企业盈利改善仍将为A股提供支撑，权益资产配置价值依然存在，但考虑到外部流动性扰动、地缘因素变化及内需修复仍有不确定性，我们认为A股仍以结构性行情为主。
- 二季度债券市场整体表现较好，曲线大体呈平坦化。
- 在资金面宽松，基本面转弱的背景下，债市整体走强。
- 具体来看，4月到5月受资金面异常宽松、资产荒以及弱基本面支撑，长端利率整体震荡下行，10年期国债到期收益率下行至1.7%附近。
- 6月中上旬，资金面边际收敛，叠加部分机构止盈以及通胀预期回升等影响，债市有所回调。
- 但随着MLF加量续作以及隔夜逆回购落地，市场延续对流动性宽松的预期，债市收益率转头向下。
- 截至2026年6月30日，10年期国债活跃券收益率1.73%。
- 纯固收部分，组合于二季度整体提升了久期、杠杆基本不变。
- 固收含权类资产方面，我们主要增加了科技风格二级债基的配置，降低了转债仓位。
- 展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动。
- 经济“K型”分化延续，短期政策强调加快存量工具使用、增量政策出台概率不大，央行对资金预期的管理意愿和能力均增强，陆家嘴论坛推动临时正逆回购工具后资金面波动将更加可控，基本面、政策、流动性三者的组合下，整体债市环境风险可控，难打破震荡格局，但下半年有7万亿政府债待发，若主要集中在三季度发行，或带动供需格局的阶段性逆转，叠加机构赎回扰动可能会放大市场波动。
- 基本面，预计经济“K型”分化延续，PPI或逐步见顶。
- 涨价效应与AI投资扩张逻辑继续支撑出口韧性，内需面临极低基数与既有政策托底，但内生动能仍是慢修复。
- 涨价带来进口增速更高，贸易顺差对GDP增长贡献相对去年收窄，内需仍有必要保持一定增长强度，基建投资仍是主要抓手，新型政策性金融工具年中前后或集中投放落地，对投资有支持。
- AI相关行业出口强势，对制造业投资也有提振。
- 但另一方面，房地产开发投资到位资金增速偏弱，国补效应边际趋弱或继续拖累耐用品消费，必选消费主要支撑之下，社零或维持低增长。
- 经济内外“K型”分化特征仍将持续。
- 资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
- 本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
- DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
- 政策面，鉴于出口表现强势，贸易政策环境暂时平稳，存量工具使用进度偏慢，预计宏观政策短期保持定力，7月政治局会议或主要强调加快存量政策工具的使用、增量政策出台概率不大，若经济进一步走弱，相机抉择下9-10月存在出台小规模增量政策的可能。
- 财政政策方面，年初专项债靠前发力，但二季度小幅走弱，预计三季度专项债和政策性金融工具加速使用来稳定基建投资。
- 货币政策方面，总量宽松的窗口虽未关闭，但受银行息差约束、物价修复等影响，降息概率有限，历史经验显示PPI同比回升阶段央行降息相对克制。
- （1）新华-万科南昌债权投资计划（1期）事宜：为及时反映基础金融资产风险收益变化，我司在2026年6月8日将组合持仓的新华-万科南昌债权投资计划（1期）全价单位净值由20.00元/份调整为4.00元/份。
- 后续我司将继续密切关注可能影响上述债权投资计划估值的事项，及时进一步评估相关估值方案。
- （2）交银国信·稳盈317号集合资金信托计划事宜：据交银国际信托有限公司通知，北京金融法院已于2026年6月30日向其送达《受理案件通知书》：原告交银国际信托有限公司与被告重庆远基房地产开发有限公司、重庆市远朗溥天房地产开发有限公司、北京远洋控股集团有限公司、重庆远朗房地产开发有限公司、成都达悦实业有限公司、成都远实房地产开发有限责任公司、成都市朗峰房地产开发有限公司、远洋朗基置业有限公司、重庆远腾房地产开发有限公司金融借款合同纠纷一案于2026年6月30日立案。
- 本案案号为（2026）京74民初2069号。
- 相关抵质押物已申请保全。
- 我司将继续积极推进诉讼程序并持续跟进案件进展，密切关注可能影响信托计划估值的事项，持续做好养老金产品的投资管理及信息披露相关工作。
【风险提示】
- 资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
- 本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
- DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招商受托涉及养老金产品二季报/15B008_招商康吉混合型养老金产品2026年第2季度报告.docx）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考