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招商康隆股票型养老金产品 15A007

一、基本信息

招商基金管理有限公司

投管人

股票型

产品类型

朱红裕

投资经理（Wind 现任）

常规池

产品池（招行评级名单 20260630）

10,025万

期末净资产（2026Q2）

-2.44%
同类 128/156

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：2020年4月2日 · 托管人：招商银行股份有限公司 · 注册登记机构：招商基金管理有限公司

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 67.4%，持仓风格价值倾向），Alpha 比较基准取中证800。业绩：近 1 年年化收益 3.97%，同类 156 只中排第 114 名（前 73%）；近 3 年年化 6.59%，较同类均值超额 -4.6%。超额：相对中证800 的滚动年化 Alpha 均值 0.52%，正超额窗口占比 58.0%，超额一般。持仓：当前前十大重仓集中于消费、周期、制造板块。经理展望：相对看好电子；对电子、房地产相对谨慎。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	-7.70% 130/156	+3.97% 114/156	+59.03% 69/156	+20.98% 114/156
	年化收益率	-14.81% 130/156	+3.97% 114/156	+26.11% 69/156	+6.59% 114/156
	超额年化（vs 同类均值）	-18.25% 130/156	-11.18% 114/156	-0.40% 69/156	-4.60% 114/156
风险类	年化波动率	16.14% 18/156	15.44% 18/156	22.09% 73/156	22.35% 105/156
	最大回撤	-13.48% 47/156	-15.99% 60/156	-15.99% 51/156	-30.26% 128/156
	当前距区间高点	-7.70% 44/156	-10.38% 57/156	-10.38% 57/156	-10.38% 57/156
性价比类	夏普比率	-1.01 141/156	0.16 110/156	1.11 63/156	0.23 114/156
性价比类	卡玛比率	-1.10 138/156	0.25 111/156	1.63 50/156	0.22 118/156
创新高类	创新高天数占比	0.00% 149/156	10.20% 100/156	11.50% 58/156	7.30% 63/156
创新高类	创新高次数	0 149/156	25 100/156	56 58/156	53 63/156

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ 消费 70.9% ■ 公用事业 16.4% ■ 周期 8.2% ■ 医药 3.9% ■ TMT 0.6% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 家用电器 32.4% ■ 交通运输 16.4% ■ 美容护理 14.9% ■ 商贸零售 12.9% ■ 建筑装饰 8.2% ■ 食品饮料 7.6% ■ 医药生物 3.9% ■ 轻工制造 2.4% ■ 纺织服饰 0.7% ■ 传媒 0.6% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 电子 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）

赛道内超额：相对中证800 的年化 Alpha 均值 0.52% · 正超额窗口占比 58.0% · 最新 24.88%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.985

74.3%

估计权益仓位（测算值）

99.0%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

-24.70%

测算-实际偏离（或含季末后调仓）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
轻工制造	17.65%
家用电器	13.46%
美容护理	7.35%
社会服务	7.10%
医药生物	6.09%
商贸零售	6.00%
建筑材料	5.26%
交通运输	4.03%
有色金属	1.92%
电力设备	1.59%
食品饮料	1.31%
基础化工	1.28%
机械设备	0.67%

方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	99.00%
固定收益类	0.00%
流动性资产	1.23%
其他资产	0.01%
合计	100.00%

价值倾向

风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）

14.4
同类均值 120.1 · 中证800 17.2

前十大加权PE（衍生·覆盖 100% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}

1.86

前十大加权PB（衍生）

+4.39%

模拟区间收益（衍生·0630→0818）

季报披露 · 前十大股票持仓占净值合计 47.6%

#	代码	名称	行业*	占净值比	PE(TTM)*	PB*	区间涨跌*
1	600060	海信视像	家用电器	6.59%	14.6	1.67	-6.14%
2	603833	欧派家居	家居用品	6.08%	9.9	1.03	+5.71%
3	000333	美的集团	家用电器	5.38%	13.0	2.81	+10.88%
4	603816	顾家家居	家居用品	4.82%	10.4	1.66	+20.31%
5	603599	广信股份	农药化肥	4.72%	13.3	0.85	+7.52%
6	002078	太阳纸业	造纸	4.38%	10.7	1.12	+13.17%
7	600690	海尔智家	家用电器	4.38%	10.2	1.53	+6.08%
8	300416	苏试试验	电器仪表	3.98%	39.9	3.79	-23.60%
9	002444	巨星科技	轻工机械	3.90%	14.5	1.99	-1.80%
10	002043	兔宝宝	其他建材	3.34%	12.3	2.88	+11.82%

* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。

季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）

行业	权重	占比
家用电器	16.35%
轻工制造	15.28%
基础化工	4.72%
电力设备	3.98%
机械设备	3.90%
建筑材料	3.34%

季报披露 · 前五大基金持仓

#	名称	占净值比
1	招商均衡策略混合型证券投资基金A	2.22%

实际净值 vs 模拟组合起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率

+5.08%

实际净值区间收益（iFinD）

+4.55%

模拟组合区间收益（衍生）

+0.53%

跟踪偏离（实际-模拟，调仓信号）

注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 47.6%），按季报权益仓位 99.0% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

偏多AI/算力/半导体

偏空消费港股

关注银行/非银地产链黄金/有色

2季度市场结构呈现显著的哑铃型特征，某种意义上是对关税等不确定性外部因素之下，市场博弈安全边际及交易短期动量的结果，或许在3季度及之后，我们能逐渐看到一些信号的落地，市场结构亦…

操作：减持了军工电子等行业的相关配置；逐步增持了较为低估的地产链和有色等周期类个股；社零或维持低增长

展开原文要点（3 节，按句切分）

【后市展望】

二季度股票市场呈现较为明显的分化走势，上证指数上涨5.20%，沪深300指数均上涨11.90%，创业板指数上涨36.35%，而恒生指数下跌7.69%。
结构上，硬件科技类行业涨幅较大，低估值价值类行业跌幅较大，部分科技行业的交易占比甚至突破45%，在较长的历史周期内也比较罕见。
本产品2季度保持了较高的股票仓位，在科技硬件持续上涨的过程中，减持了军工电子等行业的相关配置，逐步增持了较为低估的地产链和有色等周期类个股。
2季度市场结构呈现显著的哑铃型特征，某种意义上是对关税等不确定性外部因素之下，市场博弈安全边际及交易短期动量的结果，或许在3季度及之后，我们能逐渐看到一些信号的落地，市场结构亦可能有所变化，但更为重要的是，我们可能高估了未来经济或市场的波动性，低估了市场所内在发生的趋势性的变化。
二季度债券市场整体表现较好，曲线大体呈平坦化。
在资金面宽松，基本面转弱的背景下，债市整体走强。
具体来看，4月到5月受资金面异常宽松、资产荒以及弱基本面支撑，长端利率整体震荡下行，10年期国债到期收益率下行至1.7%附近。
6月中上旬，资金面边际收敛，叠加部分机构止盈以及通胀预期回升等影响，债市有所回调。
但随着MLF加量续作以及隔夜逆回购落地，市场延续对流动性宽松的预期，债市收益率转头向下。
截至2026年6月30日，10年期国债活跃券收益率1.73%。
展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动。
经济“K型”分化延续，短期政策强调加快存量工具使用、增量政策出台概率不大，央行对资金预期的管理意愿和能力均增强，陆家嘴论坛推动临时正逆回购工具后资金面波动将更加可控，基本面、政策、流动性三者的组合下，整体债市环境风险可控，难打破震荡格局，但下半年有7万亿政府债待发，若主要集中在三季度发行，或带动供需格局的阶段性逆转，叠加机构赎回扰动可能会放大市场波动。
基本面，预计经济“K型”分化延续，PPI或逐步见顶。
涨价效应与AI投资扩张逻辑继续支撑出口韧性，内需面临极低基数与既有政策托底，但内生动能仍是慢修复。
涨价带来进口增速更高，贸易顺差对GDP增长贡献相对去年收窄，内需仍有必要保持一定增长强度，基建投资仍是主要抓手，新型政策性金融工具年中前后或集中投放落地，对投资有支持。
AI相关行业出口强势，对制造业投资也有提振。
但另一方面，房地产开发投资到位资金增速偏弱，国补效应边际趋弱或继续拖累耐用品消费，必选消费主要支撑之下，社零或维持低增长。
经济内外“K型”分化特征仍将持续。
资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
政策面，鉴于出口表现强势，贸易政策环境暂时平稳，存量工具使用进度偏慢，预计宏观政策短期保持定力，7月政治局会议或主要强调加快存量政策工具的使用、增量政策出台概率不大，若经济进一步走弱，相机抉择下9-10月存在出台小规模增量政策的可能。
财政政策方面，年初专项债靠前发力，但二季度小幅走弱，预计三季度专项债和政策性金融工具加速使用来稳定基建投资。
货币政策方面，总量宽松的窗口虽未关闭，但受银行息差约束、物价修复等影响，降息概率有限，历史经验显示PPI同比回升阶段央行降息相对克制。

【风险提示】

资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。

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* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招商基金2026Q2养老金产品季报/15A007_招商康隆股票型养老金产品2026年第2季度报告.docx）。

数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考