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招商康琪股票型养老金产品 15A005
一、基本信息
-6.47%
同类 144/156
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2019年7月18日 · 托管人：中国工商银行股份有限公司 · 注册登记机构：招商基金管理有限公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 62.4%，持仓风格 价值倾向），Alpha 比较基准取 中证800。
业绩：近 1 年年化收益 -4.59%，同类 156 只中排第 144 名（前 92%）；近 3 年年化 -0.61%，较同类均值超额 -11.8%。
超额：相对 中证800 的滚动年化 Alpha 均值 -2.04%，正超额窗口占比 50.7%，超额一般。
持仓：当前前十大重仓集中于 公用事业、制造、周期 板块。
经理展望：相对看好 电子、通信；对 房地产 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
-10.76%
142/156 |
-4.59%
144/156 |
+14.95%
151/156 |
-1.80%
152/156 |
| 年化收益率 |
-20.36%
142/156 |
-4.59%
144/156 |
+7.22%
151/156 |
-0.61%
152/156 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
-23.80%
142/156 |
-19.74%
144/156 |
-19.29%
151/156 |
-11.80%
152/156 |
| 风险类 |
年化波动率 |
16.90%
20/156 |
13.08%
10/156 |
17.29%
18/156 |
16.49%
16/156 |
| 最大回撤 |
-14.35%
55/156 |
-14.69%
49/156 |
-18.12%
75/156 |
-20.82%
40/156 |
| 当前距区间高点 |
-11.00%
71/156 |
-11.35%
64/156 |
-11.35%
64/156 |
-11.35%
64/156 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
-1.29
150/156 |
-0.47
147/156 |
0.33
150/156 |
-0.13
151/156 |
| 卡玛比率 |
-1.42
151/156 |
-0.31
144/156 |
0.40
148/156 |
-0.03
152/156 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
0.80%
139/156 |
9.40%
110/156 |
3.70%
151/156 |
1.80%
151/156 |
| 创新高次数 |
1
139/156 |
23
110/156 |
18
151/156 |
13
151/156 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ 制造 45.6% ■ 周期 16.4% ■ 金融地产 13.7% ■ 医药 9.0% ■ 公用事业 7.0% ■ TMT 5.3% ■ 消费 3.0% ■ 综合 0.0%
■ 制造 45.6% ■ 周期 16.4% ■ 金融地产 13.7% ■ 医药 9.0% ■ 公用事业 7.0% ■ TMT 5.3% ■ 消费 3.0% ■ 综合 0.0%
■ 制造 45.6% ■ 周期 16.4% ■ 金融地产 13.7% ■ 医药 9.0% ■ 公用事业 7.0% ■ TMT 5.3% ■ 消费 3.0% ■ 综合 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 国防军工 21.5% ■ 机械设备 18.3% ■ 石油石化 12.4% ■ 银行 12.0% ■ 医药生物 9.0% ■ 公用事业 7.0% ■ 汽车 5.8% ■ 电子 4.1% ■ 有色金属 2.6% ■ 轻工制造 2.3% ■ 非银金融 1.6% ■ 煤炭 1.4% ■ 通信 1.2% ■ 家用电器 0.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 交通运输 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 国防军工 21.5% ■ 机械设备 18.3% ■ 石油石化 12.4% ■ 银行 12.0% ■ 医药生物 9.0% ■ 公用事业 7.0% ■ 汽车 5.8% ■ 电子 4.1% ■ 有色金属 2.6% ■ 轻工制造 2.3% ■ 非银金融 1.6% ■ 煤炭 1.4% ■ 通信 1.2% ■ 家用电器 0.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 交通运输 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 国防军工 21.5% ■ 机械设备 18.3% ■ 石油石化 12.4% ■ 银行 12.0% ■ 医药生物 9.0% ■ 公用事业 7.0% ■ 汽车 5.8% ■ 电子 4.1% ■ 有色金属 2.6% ■ 轻工制造 2.3% ■ 非银金融 1.6% ■ 煤炭 1.4% ■ 通信 1.2% ■ 家用电器 0.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 交通运输 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）
赛道内超额：相对 中证800 的年化 Alpha 均值 -2.04% · 正超额窗口占比 50.7% · 最新 9.82%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.93
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 电子 | 20.41% |
|
| 社会服务 | 13.75% |
|
| 有色金属 | 12.16% |
|
| 国防军工 | 7.30% |
|
| 非银金融 | 6.19% |
|
| 基础化工 | 3.57% |
|
| 农林牧渔 | 2.95% |
|
| 机械设备 | 2.77% |
|
| 石油石化 | 2.12% |
|
| 通信 | 1.89% |
|
方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
56.52% |
|
| 固定收益类 |
0.00% |
|
| 流动性资产 |
43.66% |
|
| 其他资产 |
0.02% |
|
| 合计 | 100.00% | |
价值倾向
风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）
13.5
同类均值 120.1 · 中证800 17.2
前十大加权PE（衍生·覆盖 100% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}
+8.49%
模拟区间收益（衍生·0630→0818）
季报披露 · 前十大股票持仓 占净值合计 16.3%
| # | 代码 | 名称 | 行业* | 占净值比 | PE(TTM)* | PB* | 区间涨跌* |
|---|
| 1 |
601816 |
京沪高铁 |
铁路 |
2.92% |
16.6 |
1.05 |
+8.17% |
| 2 |
301039 |
中集车辆 |
汽车整车 |
2.73% |
15.0 |
0.90 |
+12.06% |
| 3 |
601006 |
大秦铁路 |
铁路 |
2.52% |
16.0 |
0.56 |
+2.82% |
| 4 |
601668 |
中国建筑 |
建筑工程 |
1.99% |
4.7 |
0.36 |
+0.46% |
| 5 |
600674 |
川投能源 |
水力发电 |
1.27% |
14.6 |
1.49 |
+8.19% |
| 6 |
000651 |
格力电器 |
家用电器 |
1.22% |
7.2 |
1.38 |
+6.83% |
| 7 |
603338 |
浙江鼎力 |
工程机械 |
1.17% |
11.2 |
1.91 |
+33.08% |
| 8 |
002415 |
海康威视 |
IT设备 |
0.98% |
21.0 |
3.96 |
+2.87% |
| 9 |
601318 |
中国平安 |
保险 |
0.83% |
6.5 |
0.88 |
+7.50% |
| 10 |
300760 |
迈瑞医疗 |
医疗保健 |
0.63% |
21.0 |
4.31 |
+10.78% |
* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。
季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）
| 行业 | 权重 | 占比 |
|---|
| 交通运输 | 5.44% |
|
| 汽车 | 2.73% |
|
| 建筑装饰 | 1.99% |
|
| 公用事业 | 1.27% |
|
| 家用电器 | 1.22% |
|
| 机械设备 | 1.17% |
|
| 计算机 | 0.98% |
|
| 非银金融 | 0.83% |
|
| 医药生物 | 0.63% |
|
季报披露 · 前五大基金持仓
| # | 名称 | 占净值比 |
|---|
| 1 | 招商裕华混合型证券投资基金 | 3.62% |
| 2 | 招商均衡策略混合型证券投资基金A | 2.23% |
| 3 | 富国中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金 | 1.34% |
| 4 | 华宝中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金 | 0.95% |
| 5 | 工银瑞信中证港股通高股息精选交易型开放式指数证券投资基金 | 0.85% |
| 6 | 博时恒生港股通高股息率交易型开放式指数证券投资基金 | 0.79% |
| 7 | 招商裕泰混合型证券投资基金 | 0.50% |
| 8 | 易方达中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金 | 0.42% |
| 9 | 摩根标普港股通低波红利交易型开放式指数证券投资基金 | 0.39% |
| 10 | 华宝中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 | 0.39% |
实际净值 vs 模拟组合 起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率
注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 16.3%），按季报权益仓位 56.5% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多AI/算力/半导体
偏空红利/高股息消费港股
关注银行/非银地产链
美联储在新任主席上任后取消前瞻指引，未来货币政策将基于通胀和就业数据变化，市场对降息预期降温，美元指数逐步上行
操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低
展开原文要点（3 节，按句切分）
【后市展望】
- 报告期内，上证指数总体呈现震荡走势，但市场风格高度分化，受益AI投资的电子通信行业，以及相关半导体材料和半导体设备板块上涨明显。
- AI相关板块带动创业板指上涨36.35%，科创100上涨60.62%。
- 而相应其他板块由于资金抽离出现回落，例如中证红利指数二季度下跌了12.32%。
- 受业绩压力和资金面压力影响，恒生指数二季度下跌7.69%。
- 二季度表现最好的电子、通信行业上涨89.88%和66.12%，而表现落后的消费者服务和农林牧渔行业则下跌21.84%和19.41%。
- 随着美伊冲突进入谈判阶段，油价逐步回落至80美元/桶以下。
- 二季度出口继续保持较快增长，但国内经济增长则进一步放缓，内需企稳仍需要更大的政策力度。
- 美联储在新任主席上任后取消前瞻指引，未来货币政策将基于通胀和就业数据变化，市场对降息预期降温，美元指数逐步上行。
- 在资产配置方面，虽然红利和低估值板块在二季度表现不佳，但在未来的市场波动中仍是很好的稳定器和底仓。
- 同时我们也会更积极的在AI应用和国产化中寻找新的投资机会。
- 另一方面，内需的持续疲弱主要受到政府支出和补贴政策的影响，我们也在观察政策周期的回归。
- 虽然AI投资景气非常高，但也会出现一定隐忧。
- 例如上游涨价导致行业价值分配进一步向上游集中，而下游云厂商为了支撑大额资本支出开始大举债权和股权融资，以及AI广泛应用后对就业和经济的影响，引发市场忧虑。
- 我们有理由相信市场会从不顾成本投入的军备竞赛，进入更高效率和注重成本的投入阶段。
- 而国内的AI投入则会以国产化为核心，以开源模型和低成本计算为特色，有望逐步提高在全球AI计算中的份额。
- 二季度债券市场整体表现较好，曲线大体呈平坦化。
- 在资金面宽松，基本面转弱的背景下，债市整体走强。
- 具体来看，4月到5月受资金面异常宽松、资产荒以及弱基本面支撑，长端利率整体震荡下行，10年期国债到期收益率下行至1.7%附近。
- 6月中上旬，资金面边际收敛，叠加部分机构止盈以及通胀预期回升等影响，债市有所回调。
- 但随着MLF加量续作以及隔夜逆回购落地，市场延续对流动性宽松的预期，债市收益率转头向下。
- 截至2026年6月30日，10年期国债活跃券收益率1.73%。
- 展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动。
- 经济“K型”分化延续，短期政策强调加快存量工具使用、增量政策出台概率不大，央行对资金预期的管理意愿和能力均增强，陆家嘴论坛推动临时正逆回购工具后资金面波动将更加可控，基本面、政策、流动性三者的组合下，整体债市环境风险可控，难打破震荡格局，但下半年有7万亿政府债待发，若主要集中在三季度发行，或带动供需格局的阶段性逆转，叠加机构赎回扰动可能会放大市场波动。
- 基本面，预计经济“K型”分化延续，PPI或逐步见顶。
- 涨价效应与AI投资扩张逻辑继续支撑出口韧性，内需面临极低基数与既有政策托底，但内生动能仍是慢修复。
- 涨价带来进口增速更高，贸易顺差对GDP增长贡献相对去年收窄，内需仍有必要保持一定增长强度，基建投资仍是主要抓手，新型政策性金融工具年中前后或集中投放落地，对投资有支持。
- AI相关行业出口强势，对制造业投资也有提振。
- 但另一方面，房地产开发投资到位资金增速偏弱，国补效应边际趋弱或继续拖累耐用品消费，必选消费主要支撑之下，社零或维持低增长。
- 经济内外“K型”分化特征仍将持续。
- 资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
- 本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
- DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
- 政策面，鉴于出口表现强势，贸易政策环境暂时平稳，存量工具使用进度偏慢，预计宏观政策短期保持定力，7月政治局会议或主要强调加快存量政策工具的使用、增量政策出台概率不大，若经济进一步走弱，相机抉择下9-10月存在出台小规模增量政策的可能。
- 财政政策方面，年初专项债靠前发力，但二季度小幅走弱，预计三季度专项债和政策性金融工具加速使用来稳定基建投资。
- 货币政策方面，总量宽松的窗口虽未关闭，但受银行息差约束、物价修复等影响，降息概率有限，历史经验显示PPI同比回升阶段央行降息相对克制。
【风险提示】
- 资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
- 本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
- DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招商基金2026Q2养老金产品季报/15A005_招商康琪股票型养老金产品2026年第2季度报告.docx）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考