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招商康乾股票型养老金产品 15A002
一、基本信息
+23.34%
同类 14/156
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2018年3月8日 · 托管人：招商银行股份有限公司 · 注册登记机构：招商基金管理有限公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：成长型（风格回归成长占比均值 68.0%，持仓风格 成长倾向），Alpha 比较基准取 国证成长。
业绩：近 1 年年化收益 27.88%，同类 156 只中排第 25 名（前 16%）；近 3 年年化 10.66%，较同类均值超额 -0.53%。
超额：相对 国证成长 的滚动年化 Alpha 均值 2.79%，正超额窗口占比 51.4%，超额一般。
持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、周期、制造 板块。
经理展望：相对看好 电子、通信；对 房地产 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
+14.47%
15/156 |
+27.88%
25/156 |
+53.55%
88/156 |
+35.30%
68/156 |
| 年化收益率 |
+31.03%
15/156 |
+27.88%
25/156 |
+23.92%
88/156 |
+10.66%
68/156 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
+27.59%
15/156 |
+12.73%
25/156 |
-2.59%
88/156 |
-0.53%
68/156 |
| 风险类 |
年化波动率 |
56.07%
155/156 |
46.22%
154/156 |
36.06%
153/156 |
30.33%
149/156 |
| 最大回撤 |
-42.00%
156/156 |
-42.00%
155/156 |
-42.00%
155/156 |
-42.00%
154/156 |
| 当前距区间高点 |
-33.04%
154/156 |
-33.04%
154/156 |
-33.04%
154/156 |
-33.04%
154/156 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
0.53
26/156 |
0.57
65/156 |
0.62
130/156 |
0.30
103/156 |
| 卡玛比率 |
0.74
34/156 |
0.66
86/156 |
0.57
140/156 |
0.25
114/156 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
20.30%
15/156 |
16.70%
29/156 |
9.60%
100/156 |
5.60%
108/156 |
| 创新高次数 |
25
15/156 |
41
29/156 |
47
100/156 |
41
108/156 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ TMT 76.2% ■ 制造 11.6% ■ 消费 6.4% ■ 周期 5.8% ■ 医药 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
■ TMT 76.2% ■ 制造 11.6% ■ 消费 6.4% ■ 周期 5.8% ■ 医药 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
■ TMT 76.2% ■ 制造 11.6% ■ 消费 6.4% ■ 周期 5.8% ■ 医药 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 电子 63.1% ■ 通信 13.2% ■ 电力设备 8.4% ■ 社会服务 6.4% ■ 煤炭 5.8% ■ 机械设备 3.2% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 交通运输 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 电子 63.1% ■ 通信 13.2% ■ 电力设备 8.4% ■ 社会服务 6.4% ■ 煤炭 5.8% ■ 机械设备 3.2% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 交通运输 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 电子 63.1% ■ 通信 13.2% ■ 电力设备 8.4% ■ 社会服务 6.4% ■ 煤炭 5.8% ■ 机械设备 3.2% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 交通运输 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：成长型 · 国证成长，虚线为 0）
赛道内超额：相对 国证成长 的年化 Alpha 均值 2.79% · 正超额窗口占比 51.4% · 最新 1.37%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.955
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 电子 | 36.82% |
|
| 通信 | 16.81% |
|
| 机械设备 | 16.67% |
|
| 计算机 | 12.02% |
|
| 有色金属 | 5.46% |
|
| 建筑装饰 | 4.47% |
|
| 煤炭 | 2.74% |
|
方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
93.80% |
|
| 固定收益类 |
0.01% |
|
| 流动性资产 |
11.30% |
|
| 其他资产 |
0.04% |
|
| 合计 | 100.00% | |
成长倾向
风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）
286.8
同类均值 120.1 · 中证800 17.2
前十大加权PE（衍生·覆盖 100% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}
-29.29%
模拟区间收益（衍生·0630→0818）
季报披露 · 前十大股票持仓 占净值合计 48.4%
| # | 代码 | 名称 | 行业* | 占净值比 | PE(TTM)* | PB* | 区间涨跌* |
|---|
| 1 |
603986 |
兆易创新 |
半导体 |
7.52% |
199.0 |
23.08 |
-46.41% |
| 2 |
605376 |
博迁新材 |
小金属 |
5.37% |
292.1 |
40.93 |
-37.65% |
| 3 |
688498 |
源杰科技 |
半导体 |
5.09% |
659.5 |
95.27 |
-14.45% |
| 4 |
300502 |
新易盛 |
通信设备 |
5.07% |
78.8 |
43.59 |
-25.50% |
| 5 |
688766 |
普冉股份 |
半导体 |
4.88% |
259.0 |
42.18 |
-39.11% |
| 6 |
300308 |
中际旭创 |
通信设备 |
4.69% |
94.8 |
40.90 |
-18.39% |
| 7 |
600105 |
永鼎股份 |
通信设备 |
4.13% |
960.7 |
29.93 |
-37.52% |
| 8 |
600183 |
生益科技 |
元器件 |
4.05% |
107.2 |
26.35 |
-19.61% |
| 9 |
002552 |
宝鼎科技 |
元器件 |
3.83% |
137.3 |
15.11 |
-5.57% |
| 10 |
002008 |
大族激光 |
专用机械 |
3.77% |
112.0 |
7.55 |
-34.71% |
* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。
季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）
| 行业 | 权重 | 占比 |
|---|
| 电子 | 25.37% |
|
| 通信 | 13.89% |
|
| 有色金属 | 5.37% |
|
| 机械设备 | 3.77% |
|
实际净值 vs 模拟组合 起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率
注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 48.4%），按季报权益仓位 93.8% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多AI/算力/半导体
偏空消费
关注银行/非银地产链周期/资源
展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动
操作：社零或维持低增长；资金利率的极端收紧风险有望进一步降低
展开原文要点（3 节，按句切分）
【后市展望】
- 二季度国内宏观经济运行“总体平稳、向新向优”，1-5月工业增加值累计同比增长5.4%，6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间。
- 1-5月外贸出口延续两位数增长，体现了中国制造的全球竞争力，但消费和固定资产投资略显疲弱，科技产业等新动能则保持较快增长。
- A股市场在经受美以伊战争的外部冲击影响后，二季度出现反弹。
- 二季度沪深300指数上涨11.9%，科创50指数上涨75.7%。
- 但行业表现分化明显，申万一级行业分类中，电子、通信等行业涨幅较大，石油石化、钢铁、食品饮料、传媒、煤炭等行业表现落后。
- 下阶段我们认为，在全球AI科技革命的浪潮下，科技产业发展有望为中国宏观经济结构转型注入更强动力，而资本市场也将体现产业结构的深刻变化。
- 继续看好科技产业尤其是半导体、通信、电子等“硬科技”领域的投资机会。
- 同时也需关注市场风格分化后可能出现的短期较大波动。
- 二季度债券市场整体表现较好，曲线大体呈平坦化。
- 在资金面宽松，基本面转弱的背景下，债市整体走强。
- 具体来看，4月到5月受资金面异常宽松、资产荒以及弱基本面支撑，长端利率整体震荡下行，10年期国债到期收益率下行至1.7%附近。
- 6月中上旬，资金面边际收敛，叠加部分机构止盈以及通胀预期回升等影响，债市有所回调。
- 但随着MLF加量续作以及隔夜逆回购落地，市场延续对流动性宽松的预期，债市收益率转头向下。
- 截至2026年6月30日，10年期国债活跃券收益率1.73%。
- 展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动。
- 经济“K型”分化延续，短期政策强调加快存量工具使用、增量政策出台概率不大，央行对资金预期的管理意愿和能力均增强，陆家嘴论坛推动临时正逆回购工具后资金面波动将更加可控，基本面、政策、流动性三者的组合下，整体债市环境风险可控，难打破震荡格局，但下半年有7万亿政府债待发，若主要集中在三季度发行，或带动供需格局的阶段性逆转，叠加机构赎回扰动可能会放大市场波动。
- 基本面，预计经济“K型”分化延续，PPI或逐步见顶。
- 涨价效应与AI投资扩张逻辑继续支撑出口韧性，内需面临极低基数与既有政策托底，但内生动能仍是慢修复。
- 涨价带来进口增速更高，贸易顺差对GDP增长贡献相对去年收窄，内需仍有必要保持一定增长强度，基建投资仍是主要抓手，新型政策性金融工具年中前后或集中投放落地，对投资有支持。
- AI相关行业出口强势，对制造业投资也有提振。
- 但另一方面，房地产开发投资到位资金增速偏弱，国补效应边际趋弱或继续拖累耐用品消费，必选消费主要支撑之下，社零或维持低增长。
- 经济内外“K型”分化特征仍将持续。
- 资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
- 本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
- DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
- 政策面，鉴于出口表现强势，贸易政策环境暂时平稳，存量工具使用进度偏慢，预计宏观政策短期保持定力，7月政治局会议或主要强调加快存量政策工具的使用、增量政策出台概率不大，若经济进一步走弱，相机抉择下9-10月存在出台小规模增量政策的可能。
- 财政政策方面，年初专项债靠前发力，但二季度小幅走弱，预计三季度专项债和政策性金融工具加速使用来稳定基建投资。
- 货币政策方面，总量宽松的窗口虽未关闭，但受银行息差约束、物价修复等影响，降息概率有限，历史经验显示PPI同比回升阶段央行降息相对克制。
【风险提示】
- 资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
- 本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
- DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招商基金2026Q2养老金产品季报/15A002_招商康乾股票型养老金产品2026年第2季度报告.docx）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考