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招商康益股票型养老金产品 15A001
一、基本信息
-8.65%
同类 149/156
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2016年11月1日 · 托管人：中国工商银行股份有限公司 · 注册登记机构：招商基金管理有限公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 66.2%，持仓风格 均衡），Alpha 比较基准取 中证800。
业绩：近 1 年年化收益 -5.6%，同类 156 只中排第 146 名（前 94%）；近 3 年年化 1.94%，较同类均值超额 -9.25%。
超额：相对 中证800 的滚动年化 Alpha 均值 -4.14%，正超额窗口占比 48.6%，持续跑输基准、超额缺乏。
持仓：当前前十大重仓集中于 金融地产、周期、消费 板块。
经理展望：对 房地产 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
-13.55%
147/156 |
-5.60%
146/156 |
+47.72%
95/156 |
+5.91%
142/156 |
| 年化收益率 |
-25.27%
147/156 |
-5.60%
146/156 |
+21.54%
95/156 |
+1.94%
142/156 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
-28.71%
147/156 |
-20.75%
146/156 |
-4.97%
95/156 |
-9.25%
142/156 |
| 风险类 |
年化波动率 |
17.53%
22/156 |
16.41%
25/156 |
23.76%
97/156 |
23.17%
118/156 |
| 最大回撤 |
-19.87%
99/156 |
-22.51%
103/156 |
-22.51%
101/156 |
-31.65%
136/156 |
| 当前距区间高点 |
-13.86%
95/156 |
-16.69%
102/156 |
-16.69%
102/156 |
-16.69%
102/156 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
-1.53
154/156 |
-0.43
145/156 |
0.84
114/156 |
0.02
142/156 |
| 卡玛比率 |
-1.27
147/156 |
-0.25
142/156 |
0.96
112/156 |
0.06
142/156 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
0.80%
138/156 |
8.20%
128/156 |
8.40%
121/156 |
4.80%
123/156 |
| 创新高次数 |
1
138/156 |
20
128/156 |
41
121/156 |
35
123/156 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ 消费 37.4% ■ 金融地产 33.8% ■ 公用事业 18.0% ■ 医药 5.2% ■ TMT 5.2% ■ 周期 0.4% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
■ 消费 37.4% ■ 金融地产 33.8% ■ 公用事业 18.0% ■ 医药 5.2% ■ TMT 5.2% ■ 周期 0.4% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
■ 消费 37.4% ■ 金融地产 33.8% ■ 公用事业 18.0% ■ 医药 5.2% ■ TMT 5.2% ■ 周期 0.4% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 商贸零售 27.4% ■ 交通运输 18.0% ■ 银行 17.8% ■ 房地产 13.2% ■ 食品饮料 7.2% ■ 医药生物 5.2% ■ 通信 3.8% ■ 非银金融 2.8% ■ 轻工制造 2.8% ■ 电子 1.4% ■ 建筑装饰 0.4% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 商贸零售 27.4% ■ 交通运输 18.0% ■ 银行 17.8% ■ 房地产 13.2% ■ 食品饮料 7.2% ■ 医药生物 5.2% ■ 通信 3.8% ■ 非银金融 2.8% ■ 轻工制造 2.8% ■ 电子 1.4% ■ 建筑装饰 0.4% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 商贸零售 27.4% ■ 交通运输 18.0% ■ 银行 17.8% ■ 房地产 13.2% ■ 食品饮料 7.2% ■ 医药生物 5.2% ■ 通信 3.8% ■ 非银金融 2.8% ■ 轻工制造 2.8% ■ 电子 1.4% ■ 建筑装饰 0.4% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）
赛道内超额：相对 中证800 的年化 Alpha 均值 -4.14% · 正超额窗口占比 48.6% · 最新 29.16%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.912
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 非银金融 | 18.58% |
|
| 基础化工 | 15.90% |
|
| 交通运输 | 11.72% |
|
| 商贸零售 | 10.26% |
|
| 社会服务 | 8.10% |
|
| 房地产 | 7.63% |
|
| 建筑材料 | 4.14% |
|
| 有色金属 | 3.69% |
|
| 传媒 | 3.24% |
|
| 电子 | 2.91% |
|
| 银行 | 2.02% |
|
| 医药生物 | 0.75% |
|
| 电力设备 | 0.75% |
|
方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
85.70% |
|
| 固定收益类 |
0.00% |
|
| 流动性资产 |
15.87% |
|
| 其他资产 |
0.06% |
|
| 合计 | 100.00% | |
44.4
同类均值 120.1 · 中证800 17.2
前十大加权PE（衍生·覆盖 91% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}
+0.51%
模拟区间收益（衍生·0630→0818）
季报披露 · 前十大股票持仓 占净值合计 48.7%
| # | 代码 | 名称 | 行业* | 占净值比 | PE(TTM)* | PB* | 区间涨跌* |
|---|
| 1 |
601318 |
中国平安 |
保险 |
5.50% |
6.5 |
0.88 |
+7.50% |
| 2 |
601628 |
中国人寿 |
保险 |
5.50% |
6.9 |
1.67 |
+4.53% |
| 3 |
002714 |
牧原股份 |
农业综合 |
5.04% |
20.6 |
2.41 |
+14.12% |
| 4 |
600030 |
中信证券 |
证券 |
4.96% |
12.6 |
1.49 |
+0.51% |
| 5 |
000683 |
博源化工 |
化工原料 |
4.81% |
20.9 |
1.64 |
+4.17% |
| 6 |
301035 |
润丰股份 |
农药化肥 |
4.81% |
17.8 |
2.30 |
+15.28% |
| 7 |
603612 |
索通发展 |
矿物制品 |
4.70% |
12.7 |
1.54 |
-6.78% |
| 8 |
300274 |
阳光电源 |
电气设备 |
4.58% |
27.6 |
6.98 |
-25.77% |
| 9 |
600153 |
建发股份 |
仓储物流 |
4.57% |
— |
0.55 |
+9.96% |
| 10 |
688041 |
海光信息 |
半导体 |
4.27% |
315.7 |
37.18 |
-24.36% |
* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。
季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）
| 行业 | 权重 | 占比 |
|---|
| 非银金融 | 15.96% |
|
| 基础化工 | 9.62% |
|
| 农林牧渔 | 5.04% |
|
| 有色金属 | 4.70% |
|
| 电力设备 | 4.58% |
|
| 交通运输 | 4.57% |
|
| 电子 | 4.27% |
|
实际净值 vs 模拟组合 起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率
注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 48.7%），按季报权益仓位 85.7% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多AI/算力/半导体
偏空消费
关注银行/非银地产链周期/资源
进入季末由于硬科技资产景气度持续提升叠加其他传统行业进一步进入磨底阶段，因而导致市场分化进一步拉大，出现相当部分行业公司个股接近甚至跌破2024年三季度的市场低点的状况
操作：市场在一季度末美伊战争爆发后受到高油价和风偏降低影响迅速回调；进入季末由于硬科技资产景气度持续提升叠加其他传统行业进一步进入磨底阶段；因而导致硬科技公司持仓低配以及传统资产阶段性承压
展开原文要点（3 节，按句切分）
【后市展望】
- 2026年二季度，国内权益市场呈现先上涨后震荡分化的格局，市场在一季度末美伊战争爆发后受到高油价和风偏降低影响迅速回调，随后进入二季度后持续修复，进入5月后随着海外AI商业模式的阶段性跑通，市场进入震荡且加速分化阶段，不同风格和行业之间表现差异较大。
- 全球科技硬件进入通胀周期带来整个半导体产业链的高度繁荣，各种缺货和涨价也推动全球科技硬件相关股票在单二季度实现较大幅度上涨，AH市场同样也呈现这样的结构性。
- 进入季末由于硬科技资产景气度持续提升叠加其他传统行业进一步进入磨底阶段，因而导致市场分化进一步拉大，出现相当部分行业公司个股接近甚至跌破2024年三季度的市场低点的状况。
- 报告期内，本组合坚持均值回归的思想，围绕估值水平、盈利修复空间、现金流质量和中长期竞争力进行组合配置的策略，因而导致硬科技公司持仓低配以及传统资产阶段性承压，净值也出现一定幅度的下跌。
- 进入三季度，市场在叙事层面也进入震荡期，以海外AI硬件为代表的公司叙事开始出现松动。
- 国内市场阶段性较为极致的分化会迎来修复，部分内需行业在基本面和定价的双重底部，从朴素的生意视角和资本市场长期的运行规律来看都不会是常态。
- 基本面层面我们可以看到部分行业龙头在底部呈现较强韧性的同时，供需环境都在缓慢修复。
- 尤其当很多行业已经经历了3-5年的盈利和估值双重下行周期的时候，定价层面短期极致分化带来的冲击其实在很多时候反而提供了大量具备较强吸引力的龙头公司。
- 因此我们仍然会坚持对于包括牧业、地产链、化工、非银等行业的均衡配置，同时会在市场结构性出现大幅波动的时候增加逆向交易来尽可能平抑净值波动。
- 二季度债券市场整体表现较好，曲线大体呈平坦化。
- 在资金面宽松，基本面转弱的背景下，债市整体走强。
- 具体来看，4月到5月受资金面异常宽松、资产荒以及弱基本面支撑，长端利率整体震荡下行，10年期国债到期收益率下行至1.7%附近。
- 6月中上旬，资金面边际收敛，叠加部分机构止盈以及通胀预期回升等影响，债市有所回调。
- 但随着MLF加量续作以及隔夜逆回购落地，市场延续对流动性宽松的预期，债市收益率转头向下。
- 截至2026年6月30日，10年期国债活跃券收益率1.73%。
- 展望看，债市在三季度有可能在基本面K型分化和非银申购的助力下走强，但季度看，债市绝对收益率偏低仍会积累调整风险，月度看10年国债或在1.65%-1.75%波动。
- 经济“K型”分化延续，短期政策强调加快存量工具使用、增量政策出台概率不大，央行对资金预期的管理意愿和能力均增强，陆家嘴论坛推动临时正逆回购工具后资金面波动将更加可控，基本面、政策、流动性三者的组合下，整体债市环境风险可控，难打破震荡格局，但下半年有7万亿政府债待发，若主要集中在三季度发行，或带动供需格局的阶段性逆转，叠加机构赎回扰动可能会放大市场波动。
- 基本面，预计经济“K型”分化延续，PPI或逐步见顶。
- 涨价效应与AI投资扩张逻辑继续支撑出口韧性，内需面临极低基数与既有政策托底，但内生动能仍是慢修复。
- 涨价带来进口增速更高，贸易顺差对GDP增长贡献相对去年收窄，内需仍有必要保持一定增长强度，基建投资仍是主要抓手，新型政策性金融工具年中前后或集中投放落地，对投资有支持。
- AI相关行业出口强势，对制造业投资也有提振。
- 但另一方面，房地产开发投资到位资金增速偏弱，国补效应边际趋弱或继续拖累耐用品消费，必选消费主要支撑之下，社零或维持低增长。
- 经济内外“K型”分化特征仍将持续。
- 资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
- 本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
- DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
- 政策面，鉴于出口表现强势，贸易政策环境暂时平稳，存量工具使用进度偏慢，预计宏观政策短期保持定力，7月政治局会议或主要强调加快存量政策工具的使用、增量政策出台概率不大，若经济进一步走弱，相机抉择下9-10月存在出台小规模增量政策的可能。
- 财政政策方面，年初专项债靠前发力，但二季度小幅走弱，预计三季度专项债和政策性金融工具加速使用来稳定基建投资。
- 货币政策方面，总量宽松的窗口虽未关闭，但受银行息差约束、物价修复等影响，降息概率有限，历史经验显示PPI同比回升阶段央行降息相对克制。
【风险提示】
- 资金面，陆家嘴论坛进一步确认7天逆回购利率的政策利率锚定地位，流动性管理工具或将进一步丰富，预计未来资金面波动有望更加可控。
- 本次论坛政策核心是完善央行货币政策调控框架，并非政策利率换锚，7天逆回购利率仍是央行的主要政策利率，此前博弈政策利率从7天切换至1天、变相降息的交易逻辑难以成立，对债市的影响偏中性。
- DR001走廊管理区间收窄叠加央行研究适时推出隔夜逆回购利率、设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，预计未来资金面波动或将更加可控，资金利率的极端收紧风险有望进一步降低。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招商基金2026Q2养老金产品季报/15A001_招商康益股票型养老金产品2026年第2季度报告.docx）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考