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易方达颐和绝对收益多策略混合型养老金产品 11B004
一、基本信息
+2.71%
同类 59/121
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2019-10-31 · 托管人：中国工商银行股份有限公司 · 注册登记机构：易方达基金管理有限公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 72.3%，持仓风格 均衡），Alpha 比较基准取 中证800。
业绩：近 1 年年化收益 3.49%，同类 121 只中排第 79 名（前 65%）；近 3 年年化 5.1%，较同类均值超额 0.43%。
超额：相对 中证800 的滚动年化 Alpha 均值 3.15%，正超额窗口占比 71.7%，具备持续的赛道内超额。
持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、制造、周期 板块。
经理展望：对 电子、通信 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（混合型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
+1.42%
44/121 |
+3.49%
79/121 |
+15.84%
44/121 |
+15.99%
43/121 |
| 年化收益率 |
+2.86%
44/121 |
+3.49%
79/121 |
+7.63%
44/121 |
+5.10%
43/121 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
+1.60%
44/121 |
-1.14%
79/121 |
+0.43%
44/121 |
+0.43%
43/121 |
| 风险类 |
年化波动率 |
6.71%
51/121 |
5.79%
52/121 |
5.17%
60/121 |
4.46%
59/121 |
| 最大回撤 |
-3.46%
44/121 |
-3.91%
47/121 |
-3.91%
45/121 |
-3.91%
40/121 |
| 当前距区间高点 |
-2.50%
57/121 |
-2.50%
56/121 |
-2.50%
56/121 |
-2.50%
56/121 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
0.20
51/121 |
0.34
83/121 |
1.19
55/121 |
0.81
51/121 |
| 卡玛比率 |
0.83
46/121 |
0.89
73/121 |
1.95
46/121 |
1.30
35/121 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
12.20%
54/121 |
10.20%
105/121 |
16.00%
76/121 |
12.30%
75/121 |
| 创新高次数 |
15
54/121 |
25
105/121 |
78
76/121 |
90
75/121 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 40%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期混合型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ TMT 35.6% ■ 制造 32.3% ■ 公用事业 15.6% ■ 消费 10.2% ■ 周期 6.3% ■ 医药 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
■ TMT 35.6% ■ 制造 32.3% ■ 公用事业 15.6% ■ 消费 10.2% ■ 周期 6.3% ■ 医药 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
■ TMT 35.6% ■ 制造 32.3% ■ 公用事业 15.6% ■ 消费 10.2% ■ 周期 6.3% ■ 医药 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 电子 35.6% ■ 国防军工 18.4% ■ 交通运输 15.6% ■ 电力设备 13.9% ■ 美容护理 8.3% ■ 石油石化 5.6% ■ 商贸零售 1.9% ■ 建筑材料 0.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 电子 35.6% ■ 国防军工 18.4% ■ 交通运输 15.6% ■ 电力设备 13.9% ■ 美容护理 8.3% ■ 石油石化 5.6% ■ 商贸零售 1.9% ■ 建筑材料 0.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 电子 35.6% ■ 国防军工 18.4% ■ 交通运输 15.6% ■ 电力设备 13.9% ■ 美容护理 8.3% ■ 石油石化 5.6% ■ 商贸零售 1.9% ■ 建筑材料 0.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 环保 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）
赛道内超额：相对 中证800 的年化 Alpha 均值 3.15% · 正超额窗口占比 71.7% · 最新 5.09%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）行业指数回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-01 ~ 2026-08-24（60 个交易日）· 拟合 R² 0.897
20.0%
近1年仓位中枢（250 日窗口，R²=0.866）
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 电子 | 6.22% |
|
| 非银金融 | 4.06% |
|
| 国防军工 | 2.81% |
|
| 有色金属 | 2.67% |
|
| 电力设备 | 1.93% |
|
| 农林牧渔 | 1.75% |
|
方法：天相仓位测算——产品日收益率对 31 个申万一级行业指数日收益率做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈6.2pp），系数之和为估计权益仓位（上限 40%）。另一回归元版本 R²=0.885，取拟合更优者展示。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
34.95% |
|
| 固定收益类 |
89.80% |
|
| 流动性资产 |
5.33% |
|
| 其他资产 |
1.46% |
|
| 合计 | 100.00% | |
54.0
同类均值 99.1 · 中证800 17.2
前十大加权PE（衍生·覆盖 84% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}
+0.95%
模拟区间收益（衍生·0630→0818）
季报披露 · 前十大股票持仓 占净值合计 2.2%
| # | 代码 | 名称 | 行业* | 占净值比 | PE(TTM)* | PB* | 区间涨跌* |
|---|
| 1 |
002916 |
深南电路 |
元器件 |
0.49% |
85.8 |
18.95 |
-16.61% |
| 2 |
300750 |
宁德时代 |
电气设备 |
0.40% |
23.0 |
5.05 |
+0.83% |
| 3 |
688234 |
天岳先进 |
半导体 |
0.25% |
— |
11.82 |
-30.47% |
| 4 |
603228 |
景旺电子 |
元器件 |
0.22% |
62.6 |
5.59 |
+37.45% |
| 5 |
300408 |
三环集团 |
元器件 |
0.22% |
111.2 |
14.85 |
-22.60% |
| 6 |
002396 |
星网锐捷 |
通信设备 |
0.17% |
36.1 |
2.12 |
+70.89% |
| 7 |
000429 |
粤高速A |
路桥 |
0.15% |
17.9 |
2.48 |
-3.74% |
| 8 |
601225 |
陕西煤业 |
煤炭开采 |
0.12% |
12.2 |
2.11 |
+25.31% |
| 9 |
601088 |
中国神华 |
煤炭开采 |
0.11% |
16.4 |
1.69 |
+17.06% |
| 10 |
688795 |
摩尔线程 |
半导体 |
0.11% |
— |
29.23 |
-19.20% |
* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。
季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）
| 行业 | 权重 | 占比 |
|---|
| 电子 | 1.29% |
|
| 电力设备 | 0.40% |
|
| 煤炭 | 0.23% |
|
| 通信 | 0.17% |
|
| 交通运输 | 0.15% |
|
季报披露 · 前五大债券持仓
| # | 名称 | 占净值比 |
|---|
| 1 | 25附息国债02 | 1.71% |
| 2 | 25国开15 | 1.52% |
| 3 | 24国开15 | 1.12% |
| 4 | 25中金Y1 | 0.92% |
| 5 | 26GTHTY5 | 0.92% |
季报披露 · 前五大基金持仓
| # | 名称 | 占净值比 |
|---|
| 1 | 嘉实上证科创板芯片ETF | 2.67% |
| 2 | 易方达中证A500ETF | 1.66% |
| 3 | 摩根标普港股通低波红利ETF | 1.59% |
| 4 | 易方达信息产业混合A | 1.49% |
| 5 | 广发中证港股通非银ETF | 1.42% |
| 6 | 化工ETF | 1.23% |
| 7 | 国泰中证全指通信设备ETF | 1.14% |
| 8 | 富国中债7-10年政策性金融债ETF | 1.04% |
| 9 | 易方达供给改革混合 | 0.95% |
| 10 | 易方达国证机器人产业ETF | 0.89% |
实际净值 vs 模拟组合 起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率
注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 2.2%），按季报权益仓位 35.0% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多AI/算力/半导体
偏空红利/高股息消费港股
关注新能源银行/非银
展望未来，随着估值的上升和分化的加剧，股票市场波动会加大，但只要AI产业趋势、盈利修复和流动性支持环境仍在，下半年不会系统性转熊，市场大概率通过震荡消化前期涨幅
操作：二季度产品仓位小幅提升；我们提升了权益仓位；加仓了科技板块（主要是半导体设备）、化工、有色板块
展开原文要点（3 节，按句切分）
【后市展望】
- 4月A股短暂下跌后持续反弹，月末再度趋向波动，主要指数普遍收涨。
- （1）节奏上，月初市场延续前期的滞胀交易惯性，指数短暂下跌。
- 中上旬地缘局势出现超预期停火信号，触发风险偏好修复，指数企稳反弹。
- 中下旬地缘边际缓和驱动美元避险溢价挤出，跨境流动性环境趋于充裕，市场反弹加速。
- 月末地缘局势反复叠加美联储偏鹰信号，美元企稳回升，流动性宽松边际收敛，指数转入波动。
- （2）结构上，科技大类领涨全市，风险偏好修复叠加业绩验证构成核心驱动，电子、通信等板块一季报超预期，在充裕流动性环境下估值弹性显著放大。
- 5月A股由上涨转为震荡，市场波动较前期有所放大。
- （1）节奏上，上半月内外利好共振推动指数上行，国内出口高增与稳增长政策延续，国际层面中美关系取得积极进展叠加霍尔木兹海峡通航预期升温，共同压缩地缘风险溢价。
- 下半月海外流动性预期收敛成为主导变量，美国通胀超预期推动美债长端利率上行，高无风险利率对科技高估值板块形成压制。
- （2）结构上，科技大类围绕AI主线持续演绎，产业景气趋势强化叠加海内外算力资本开支持续兑现，行情向上游材料环节扩散。
- 周期大类整体承压，高油价构成成本端压制，内需偏弱拖累顺周期品种表现。
- 消费大类与红利大类均表现疲弱，社零增速放缓制约消费板块基本面，科技行情的持续演绎则对红利板块形成资金虹吸。
- 6月A股先跌后涨，波动进一步放大。
- 创业板指与科创板指领涨。
- （1）节奏上，月初国内流动性边际收敛与经济数据走弱形成共振，央行短期资金净回笼叠加PMI回落至荣枯线、社零同比转负，压制市场风险偏好。
- 海外美国非农超预期推升降息延后预期，亦对科技估值构成约束。
- 中旬起地缘局势进一步缓和，叠加海外科技巨头密集释放积极财务指引、国内政策将AI大模型纳入科创板重点覆盖领域，产业利好频发驱动指数企稳反弹。
- （2）结构上，科技大类继续领涨，全球AI产业景气趋势强化、海外科技标杆事件提振信心与国内政策红利形成共振。
- 周期、消费大类整体收内需偏弱的制约。
- 红利大类与科技走势节奏相反，月初避险情绪升温阶段资金阶段性流入，但随后风偏回升、科技重拾升势，红利再度走弱。
- 我们对股市持中性观点：一方面，短期市场波动可能放大。
- 内需修复斜率偏缓，企业盈利全面改善仍需等待，叠加国内资金面边际收敛、海外紧缩预期升温，估值扩张受到明显约束，市场上涨节奏受到一定制约。
- 另一方面，指数不存在系统性下行风险。
- 海外层面，美伊协议落地后大宗商品价格逐步企稳，美国通胀年内高点基本确认，叠加临时就业提振效应消退后就业数据有望温和回落，美联储最鹰派的阶段大概率已过。
- 国内层面，稳增长政策持续托底，经济运行整体平稳，基本面不具备持续大幅下行的基础。
- 二季度产品仓位小幅提升，4月初随着美伊缓和，我们提升了权益仓位，加仓了科技板块（主要是半导体设备）、化工、有色板块，减持内需相关板块和港股互联网。
- 5月份，我们降低了大幅超配的电子仓位，替换到通信板块，虽降低了波动，但也一定程度上损失了锐度。
- 二季度我们也降低了部分科技指数基金的持仓，替换到主动权益基金。
- 展望未来，随着估值的上升和分化的加剧，股票市场波动会加大，但只要AI产业趋势、盈利修复和流动性支持环境仍在，下半年不会系统性转熊，市场大概率通过震荡消化前期涨幅。
- 结构上，重点关注方向：1）泛AI：在K型分化的经济背景下，高成长具有稀缺性，因此景气度仍是主线。
- 2）非银：有基本面支撑，具备估值修复动力。
- 3）有色：美元走弱后具备向上弹性。
- 预测美伊局势很难，在此之前将控制仓位、平衡产品结构，提升产品抗波能力。
- 结构上，中长期我们看好能源替代、储能相关板块。
- 科技板块景气度仍在，但对行业跟踪紧密度和自下而上选股能力要求更高，我们倾向于投资于产品来参与。
- 有色金属板块在对冲通胀和供需再平衡逻辑下，战争结束后有望重回上涨。
- 非银板块有业绩支撑，估值处于历史低位，有股息率保护，有绝对收益价值。
- 2026年二季度，债券市场收益率整体震荡下行，结构上呈现出一定的平坦化趋势，10年期国债收益率从1.80%附近下行至1.70%附近，30年期国债收益率从2.35%附近下行至2.20%附近，3年期AAA信用债收益率从1.75%附近下行至1.65%附近，长端利率债表现优于信用。
- 归因来看：(1)货币政策在经济复苏初期继续保持宽松，债券市场资金面低位稳定运行，但央行边际有所收紧，资金成本中枢有所上抬。
- (2)机构行为因素的负面影响较2025年明显缓解，银行、保险类机构债券配置需求上升，其他非银类机构债券配置力量稳中有进，长端利率的需求有所修复。
- (3)经济增长呈现分化，结构上内需仍偏弱，债券对于经济复苏的定价水平相对有限。
- (4)地缘冲突缓和，通胀担忧缓解，超长端利率债表现有所改善。
- 转债跟随股票市场同向运行，但成分券中科技含量相对较低，同样呈现分化，但季度取得正向涨幅。
- 债市中期区间震荡，短期久期适度积极，结构上偏向长端利率。
- 中期区间震荡格局未破(3-6M)，①并没有看到内需企稳或政策发力的明显迹象，反而通胀周期可能逐步进入下半场。
- ②但资金利率回升至合理水平，债券对各主要因素的定价也相对充分，上下空间受限。
- ③超长债利差或有压缩机会，驱动力在于配置盘能否部分回归。
- 短期久期适度积极(1-3M)，基本面支撑仍在，通胀压力可能缓解，货币压力可控，但亦需提防Q3季节性变盘风险：核心因素包括：①经济走势：“强出口 + 弱内需”的局面在延续，AI产业支撑出口，但对内需推动有限。
- ②通胀（预期）：黄金、原油、工业品价格增速都出现了回落，输入/成本型通胀压力有望缓解。
- ③历史上看，DR001低于7D OMO是常规状态，资金价格进一步上行的可能性很低，更可能回落。
- 4、5月份产品维持135%以上杠杆水平，进入6月份随着资金价格提升，产品大幅减持了短久期信用债，补充了3-5年永续品种，杠杆有所下降，产品久期基本维持。
- 稳定资产方面，产品少量补充了存款以应对存款到期。
- 固收+方面，产品减持转债资产，二级债基中也做了一些结构调整，增持新兴产业品种。
- 展望未来，我们认为基本面对债市仍有利，但是资金价格下行之前，债券收益率下行的空间有限，债市处于有胜率赔率较低的局面。
- 债券方面，维持久期中性，若利率债收益率上行则加大仓位参与。
- 信用债方面，资产荒环境未扭转，但低利差下会加大低效能信用债减持力度，继续提升产品流动性。
- 固收+方面，转债配置价值和风险收益比下降，维持低配。
- 二级债基优选均衡配置中偏新兴产业的品种，维持不追涨、逆向操作的思路。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招行受托易方达组合持仓养老金产品2026年二季报/招行受托易方达组合持仓养老金产品2026年二季报/606_20260707_11B004_易方达颐和绝对收益多策略混合型养老金产品管理情况报告2026年第2季度.docx）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考