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易方达泰祺港股股票型养老金产品 11Ad01
一、基本信息
-8.61%
同类 148/156
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2021-05-07 · 托管人：中国农业银行股份有限公司 · 注册登记机构：易方达基金管理有限公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 69.3%，持仓风格 —），Alpha 比较基准取 中证800。
业绩：近 1 年年化收益 -11.79%，同类 156 只中排第 151 名（前 97%）；近 3 年年化 -0.02%，较同类均值超额 -11.21%。
超额：相对 中证800 的滚动年化 Alpha 均值 -3.4%，正超额窗口占比 41.3%，持续跑输基准、超额缺乏。
经理展望：相对看好 银行；对 电子、通信 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
-7.13%
126/156 |
-11.79%
151/156 |
+9.58%
154/156 |
-0.06%
149/156 |
| 年化收益率 |
-13.75%
126/156 |
-11.79%
151/156 |
+4.68%
154/156 |
-0.02%
149/156 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
-17.19%
126/156 |
-26.94%
151/156 |
-21.83%
154/156 |
-11.21%
149/156 |
| 风险类 |
年化波动率 |
24.17%
62/156 |
23.51%
84/156 |
23.89%
98/156 |
22.22%
102/156 |
| 最大回撤 |
-12.16%
31/156 |
-20.58%
93/156 |
-20.58%
90/156 |
-21.69%
45/156 |
| 当前距区间高点 |
-10.38%
68/156 |
-18.97%
120/156 |
-18.97%
120/156 |
-18.97%
120/156 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
-0.63
125/156 |
-0.57
149/156 |
0.13
154/156 |
-0.07
148/156 |
| 卡玛比率 |
-1.13
139/156 |
-0.57
153/156 |
0.23
153/156 |
-0.00
148/156 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
3.30%
118/156 |
4.50%
144/156 |
7.80%
129/156 |
3.70%
141/156 |
| 创新高次数 |
4
118/156 |
11
144/156 |
38
129/156 |
27
141/156 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ 公用事业 52.2% ■ TMT 24.2% ■ 周期 12.0% ■ 消费 11.7% ■ 医药 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
■ 公用事业 52.2% ■ TMT 24.2% ■ 周期 12.0% ■ 消费 11.7% ■ 医药 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
■ 公用事业 52.2% ■ TMT 24.2% ■ 周期 12.0% ■ 消费 11.7% ■ 医药 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 交通运输 52.2% ■ 通信 19.4% ■ 建筑装饰 12.0% ■ 社会服务 11.7% ■ 电子 4.8% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 交通运输 52.2% ■ 通信 19.4% ■ 建筑装饰 12.0% ■ 社会服务 11.7% ■ 电子 4.8% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 交通运输 52.2% ■ 通信 19.4% ■ 建筑装饰 12.0% ■ 社会服务 11.7% ■ 电子 4.8% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）
赛道内超额：相对 中证800 的年化 Alpha 均值 -3.4% · 正超额窗口占比 41.3% · 最新 3.94%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-24（40 个交易日）· 拟合 R² 0.629
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 建筑装饰 | 27.09% |
|
| 通信 | 9.08% |
|
| 石油石化 | 8.15% |
|
| 社会服务 | 7.80% |
|
| 计算机 | 4.83% |
|
| 电子 | 3.32% |
|
| 电力设备 | 3.08% |
|
| 非银金融 | 1.68% |
|
| 医药生物 | 1.02% |
|
方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
76.61% |
|
| 固定收益类 |
0.02% |
|
| 流动性资产 |
24.88% |
|
| 其他资产 |
0.40% |
|
| 合计 | 100.00% | |
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多AI/算力/半导体
偏空红利/高股息消费
关注医药银行/非银港股
展望后市，尽管宏观基本面仍偏弱、盈利修复尚需时间，但AI产业趋势加速落地有望形成相对独立于总量经济的景气主线，为港股提供"以结构对冲周期"的配置价值
操作：期间提升了对通信、银行等行业的配置；降低了对医药生物、商贸零售、食品饮料、有色金属、石油石化等行业的配置；增持了光模块、PCB及覆铜板、存储芯片等算力产业链标的
展开原文要点（3 节，按句切分）
【后市展望】
- 4月A股短暂下跌后持续反弹，月末再度趋向波动，主要指数普遍收涨。
- （1）节奏上，月初市场延续前期的滞胀交易惯性，指数短暂下跌。
- 中上旬地缘局势出现超预期停火信号，触发风险偏好修复，指数企稳反弹。
- 中下旬地缘边际缓和驱动美元避险溢价挤出，跨境流动性环境趋于充裕，市场反弹加速。
- 月末地缘局势反复叠加美联储偏鹰信号，美元企稳回升，流动性宽松边际收敛，指数转入波动。
- （2）结构上，科技大类领涨全市，风险偏好修复叠加业绩验证构成核心驱动，电子、通信等板块一季报超预期，在充裕流动性环境下估值弹性显著放大。
- 5月A股由上涨转为震荡，市场波动较前期有所放大。
- （1）节奏上，上半月内外利好共振推动指数上行，国内出口高增与稳增长政策延续，国际层面中美关系取得积极进展叠加霍尔木兹海峡通航预期升温，共同压缩地缘风险溢价。
- 下半月海外流动性预期收敛成为主导变量，美国通胀超预期推动美债长端利率上行，高无风险利率对科技高估值板块形成压制。
- （2）结构上，科技大类围绕AI主线持续演绎，产业景气趋势强化叠加海内外算力资本开支持续兑现，行情向上游材料环节扩散。
- 周期大类整体承压，高油价构成成本端压制，内需偏弱拖累顺周期品种表现。
- 消费大类与红利大类均表现疲弱，社零增速放缓制约消费板块基本面，科技行情的持续演绎则对红利板块形成资金虹吸。
- 6月A股先跌后涨，波动进一步放大。
- 创业板指与科创板指领涨。
- （1）节奏上，月初国内流动性边际收敛与经济数据走弱形成共振，央行短期资金净回笼叠加PMI回落至荣枯线、社零同比转负，压制市场风险偏好。
- 海外美国非农超预期推升降息延后预期，亦对科技估值构成约束。
- 中旬起地缘局势进一步缓和，叠加海外科技巨头密集释放积极财务指引、国内政策将AI大模型纳入科创板重点覆盖领域，产业利好频发驱动指数企稳反弹。
- （2）结构上，科技大类继续领涨，全球AI产业景气趋势强化、海外科技标杆事件提振信心与国内政策红利形成共振。
- 周期、消费大类整体收内需偏弱的制约。
- 红利大类与科技走势节奏相反，月初避险情绪升温阶段资金阶段性流入，但随后风偏回升、科技重拾升势，红利再度走弱。
- 我们对股市持中性观点：一方面，短期市场波动可能放大。
- 内需修复斜率偏缓，企业盈利全面改善仍需等待，叠加国内资金面边际收敛、海外紧缩预期升温，估值扩张受到明显约束，市场上涨节奏受到一定制约。
- 另一方面，指数不存在系统性下行风险。
- 海外层面，美伊协议落地后大宗商品价格逐步企稳，美国通胀年内高点基本确认，叠加临时就业提振效应消退后就业数据有望温和回落，美联储最鹰派的阶段大概率已过。
- 国内层面，稳增长政策持续托底，经济运行整体平稳，基本面不具备持续大幅下行的基础。
- 报告期内，产品股票仓位保持相对稳定，截至报告期末约为76.61%。
- 行业配置整体延续以电子、银行、通信为主，期间提升了对通信、银行等行业的配置，降低了对医药生物、商贸零售、食品饮料、有色金属、石油石化等行业的配置。
- 报告期内，我们坚持在合理估值下寻找具备持续成长性的标的，结合基本面变化与估值匹配度对产品进行动态调整。
- 一方面，兑现了前期涨幅较大、估值趋于充分的半导体代工、创新药及CXO、互联网与新消费等品种。
- 另一方面，围绕AI产业趋势加速落地的主线，增持了光模块、PCB及覆铜板、存储芯片等算力产业链标的，同时增加了银行、电信运营商等盈利稳健、股息保护充分的配置，使产品逐步形成"AI景气主线叠加稳健红利底仓"的结构。
- 2026年二季度，债券市场收益率整体震荡下行，结构上呈现出一定的平坦化趋势，10年期国债收益率从1.80%附近下行至1.70%附近，30年期国债收益率从2.35%附近下行至2.20%附近，3年期AAA信用债收益率从1.75%附近下行至1.65%附近，长端利率债表现优于信用。
- 归因来看：(1)货币政策在经济复苏初期继续保持宽松，债券市场资金面低位稳定运行，但央行边际有所收紧，资金成本中枢有所上抬。
- (2)机构行为因素的负面影响较2025年明显缓解，银行、保险类机构债券配置需求上升，其他非银类机构债券配置力量稳中有进，长端利率的需求有所修复。
- (3)经济增长呈现分化，结构上内需仍偏弱，债券对于经济复苏的定价水平相对有限。
- (4)地缘冲突缓和，通胀担忧缓解，超长端利率债表现有所改善。
- 转债跟随股票市场同向运行，但成分券中科技含量相对较低，同样呈现分化，但季度取得正向涨幅。
- 债市中期区间震荡，短期久期适度积极，结构上偏向长端利率。
- 中期区间震荡格局未破(3-6M)，①并没有看到内需企稳或政策发力的明显迹象，反而通胀周期可能逐步进入下半场。
- ②但资金利率回升至合理水平，债券对各主要因素的定价也相对充分，上下空间受限。
- ③超长债利差或有压缩机会，驱动力在于配置盘能否部分回归。
- 短期久期适度积极(1-3M)，基本面支撑仍在，通胀压力可能缓解，货币压力可控，但亦需提防Q3季节性变盘风险：核心因素包括：①经济走势：“强出口 + 弱内需”的局面在延续，AI产业支撑出口，但对内需推动有限。
- ②通胀（预期）：黄金、原油、工业品价格增速都出现了回落，输入/成本型通胀压力有望缓解。
- ③历史上看，DR001低于7D OMO是常规状态，资金价格进一步上行的可能性很低，更可能回落。
- 展望后市，尽管宏观基本面仍偏弱、盈利修复尚需时间，但AI产业趋势加速落地有望形成相对独立于总量经济的景气主线，为港股提供"以结构对冲周期"的配置价值。
- 叠加地缘冲突边际缓和、美联储政策掣肘减轻及南向资金配置需求释放，处于历史低位的港股估值有望迎来渐进式、波段式修复。
- 结构性行情下，我们将以AI及政策支持方向为主线，严格审视行业和公司，选择具备可持续基本面的优质标的进行配置。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招行受托易方达组合持仓养老金产品2026年二季报/招行受托易方达组合持仓养老金产品2026年二季报/606_20260707_11Ad01_易方达泰祺港股股票型养老金产品管理情况报告2026年第2季度.docx）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考