产品总览 / 中国国际金融股份有限公司 / 中金金色年华绝对收益混合型养老金产品
中金金色年华绝对收益混合型养老金产品 ZJB001
一、基本信息
+7.55%
同类 6/121
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2015-01-14 · 托管人：中信银行股份有限公司 · 注册登记机构：中国国际金融股份有限公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 72.6%，持仓风格 —），Alpha 比较基准取 中证800。
业绩：近 1 年年化收益 10.34%，同类 121 只中排第 6 名（前 5%）；近 3 年年化 5.81%，较同类均值超额 1.14%。
超额：相对 中证800 的滚动年化 Alpha 均值 4.76%，正超额窗口占比 77.5%，具备持续的赛道内超额。
经理展望：相对看好 商贸零售、农林牧渔、食品饮料；对 银行 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（混合型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
+4.06%
9/121 |
+10.34%
6/121 |
+18.89%
23/121 |
+18.36%
26/121 |
| 年化收益率 |
+8.29%
9/121 |
+10.34%
6/121 |
+9.04%
23/121 |
+5.81%
26/121 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
+7.03%
9/121 |
+5.71%
6/121 |
+1.84%
23/121 |
+1.14%
26/121 |
| 风险类 |
年化波动率 |
7.55%
65/121 |
6.36%
65/121 |
5.02%
55/121 |
4.35%
55/121 |
| 最大回撤 |
-3.06%
30/121 |
-3.54%
37/121 |
-3.54%
37/121 |
-3.54%
30/121 |
| 当前距区间高点 |
-1.05%
28/121 |
-1.05%
27/121 |
-1.05%
27/121 |
-1.05%
27/121 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
0.90
11/121 |
1.39
9/121 |
1.50
20/121 |
0.99
31/121 |
| 卡玛比率 |
2.71
8/121 |
2.92
9/121 |
2.55
22/121 |
1.64
27/121 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
16.30%
29/121 |
18.00%
33/121 |
18.60%
48/121 |
13.40%
55/121 |
| 创新高次数 |
20
29/121 |
44
33/121 |
91
48/121 |
98
55/121 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 40%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期混合型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ 公用事业 27.9% ■ 制造 20.3% ■ TMT 15.0% ■ 周期 14.9% ■ 医药 11.6% ■ 消费 10.2% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
■ 公用事业 27.9% ■ 制造 20.3% ■ TMT 15.0% ■ 周期 14.9% ■ 医药 11.6% ■ 消费 10.2% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
■ 公用事业 27.9% ■ 制造 20.3% ■ TMT 15.0% ■ 周期 14.9% ■ 医药 11.6% ■ 消费 10.2% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 交通运输 27.9% ■ 国防军工 19.5% ■ 电子 15.0% ■ 基础化工 14.2% ■ 医药生物 11.6% ■ 美容护理 5.8% ■ 商贸零售 3.2% ■ 食品饮料 1.2% ■ 电力设备 0.8% ■ 建筑材料 0.6% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 交通运输 27.9% ■ 国防军工 19.5% ■ 电子 15.0% ■ 基础化工 14.2% ■ 医药生物 11.6% ■ 美容护理 5.8% ■ 商贸零售 3.2% ■ 食品饮料 1.2% ■ 电力设备 0.8% ■ 建筑材料 0.6% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 交通运输 27.9% ■ 国防军工 19.5% ■ 电子 15.0% ■ 基础化工 14.2% ■ 医药生物 11.6% ■ 美容护理 5.8% ■ 商贸零售 3.2% ■ 食品饮料 1.2% ■ 电力设备 0.8% ■ 建筑材料 0.6% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）
赛道内超额：相对 中证800 的年化 Alpha 均值 4.76% · 正超额窗口占比 77.5% · 最新 14.48%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）行业指数回归法(公募持仓增强) · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-12 ~ 2026-09-04（60 个交易日）· 拟合 R² 0.857
22.7%
近1年仓位中枢（250 日窗口，R²=0.822）
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 基础化工 | 6.18% |
|
| 电力设备 | 3.42% |
|
| 电子 | 3.39% |
|
| 交通运输 | 2.73% |
|
| 国防军工 | 2.55% |
|
| 商贸零售 | 2.18% |
|
| 医药生物 | 1.74% |
|
| 通信 | 1.07% |
|
| 美容护理 | 0.84% |
|
| 轻工制造 | 0.63% |
|
| 传媒 | 0.61% |
|
方法：天相增强版仓位测算——产品日收益率对公募重仓行业组合（全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建，2023Q2 起 13 期按披露时点拼接，31 个申万一级行业全覆盖）日收益率做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈6.2pp），系数之和为估计权益仓位（上限 40%）。另一回归元版本 R²=0.793，取拟合更优者展示。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
29.89% |
|
| 固定收益类 |
83.72% |
|
| 流动性资产 |
15.30% |
|
| 其他资产 |
2.82% |
|
| 合计 | 100.00% | |
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多银行/非银
偏空消费
关注AI/算力/半导体地产链
展望后续：一、半年报将要陆续推出，行业分化更加明显
操作：为了降低组合波动、提高持仓结构的均衡性；市场风险偏好迅速提升；银行非银利差维持低位运行
展开原文要点（3 节，按句切分）
【后市展望】
- 根据市场公开数据，本季度 A股主要指数以上涨为主，成交量有所放大。
- 按网上发行日期统计，本季度 IPO发行数量及募资总额较上季度均有所增加。
- 2026 年二季度 A股市场整体呈现“指数牛市、个股熊市”的极端分化格局，主要指数在科技权重拉动下普遍收涨但内部分化，深市显著优于沪市，创业板与科创50大幅领跑而沪深 300相对滞涨，科技板块内部呈现“算力硬科技强、应用软科技弱”的结构性特征。
- 行业层面，呈现出历史罕见的“AI算力链独强、传统消费5周期全弱”格局，通信设备、电子（半导体）等算力基础设施板块受益于全球 AI资本开支爆发而涨幅较大，而商贸零售、农林牧渔、食品饮料等消费服务类板块受需求疲软和消费降级影响深度回调。
- 市场在产业趋势爆发与估值高企的博弈中剧烈分化，赚钱效应极度集中。
- 从交易上来看，市场整体交投活跃但呈现极致的头部集中特征，少数科技龙头贡献了大部分涨幅。
- 操作上，仓位基本保持稳定，依据行业景气度适当将头寸向科技方向集中，重点配置具备分子端增长能力、产业趋势持续验证的方向。
- 同时，为了降低组合波动、提高持仓结构的均衡性，本期也配置了一部分处于底部区域的资产，以期在科技仓位较高的情况下起到一定防御和分散作用。
- 从市场来看，短期市场对于地缘冲突继续边际上脱敏，同时随着 AI 产业链季报披露，国内市场和美股形成共振，成长板块有所加速，市场风险偏好迅速提升。
- 从中期角度我们继续看好市场，但短期需要提防结构性交易过热的风险，市场在创出新高后可能出现波动率加大的情况。
- 展望后续：一、半年报将要陆续推出，行业分化更加明显。
- 有业绩高增长的行业个股将继续得到市场的认可。
- 相反，“蹭概念”、主题类的个股将被市场抛弃。
- 二、国内宏观经济见底回升的趋势大概率不变。
- 市场方面：一、市场上存在美伊通过和谈缓和冲突的预期，对油价、通胀等担忧有望逐步回落。
- 二、市场结构分化到达比较极致水平，市场需要再平衡。
- 本季度债券指数整体上涨，代表债券市场整体的中债综合财富指数上涨1.19%。
- 分利率品和信用品看，代表利率债的中债总财富指数上涨 1.17%，代表信用债的中债信用债总财富指数上涨 0.83%。
- 分久期看，代表短久期债券的中债新综合财富（1 年以下）指数上涨 0.39%，代表长久期债券的中债新综合财富（3-5 年）指数上涨 0.92%。
- 含权债券方面，代表可转债的中证转债指数上涨 3.7%。
- 基本面看，2026 年二季度，经济整体延续‘结构性外热、内生性内冷’的运行格局。
- 生产端，工业内部分化加剧，高技术制造业保持高景气，而传统高耗能行业受产能约束表现偏弱。
- 需求端，外需在 AI 科技链及‘新三样’出口带动下持续高增，成为主要拉动项。
- 内需修复斜率放缓，消费受收入预期制约表现低迷。
- 投资端表现分化，房地产投资延续弱势，但制造业投资与基建投资在政策支撑下保持韧性。
- 通胀端呈现‘成本推动型’结构性特征。
- CPI 与 PPI 的温和回升主要受猪周期及输入性大宗商品价格推动，核心通胀仍处于低位，反映内生需求支撑不足。
- 金融端延续‘宽货币、紧信用’格局。
- 资金面适度宽松，但实体经济有效信贷需求不足，居民去杠杆与企业债券融资替代现象显著，‘资产荒’逻辑进一步强化。
- 政策面看，货币政策取向延续宽松基调，央行公开市场操作先收后稳，6月末MLF增量续作，隔夜逆回购落地，陆家嘴论坛货币政策框架优化，短端利率走廊收窄，新增隔夜逆回购工具，政策利率锚进一步明确。
- 财政政策方面，国务院在《关于 2025 年中央决算的报告》中明确部署下一步财政工作六大重点，排在首位的是"狠抓预算执行和政策落地"，要求加快超长期特别国债、专项债等发行使用，同时强调"强化政策预研储备、根据需要适时推出"。
- 这一政策信号标志着财政节奏或将从上半年的"蓄力观望"转向下半年的"主动发力"。
- 资金面看，二季度资金面整体呈现"超宽松逐步退潮、中性回归、季末精准呵护"的特征。
- 季度 DR007中枢由4、5月的显著低于政策利率至 6月逐步回归至政策利率附近。
- 大行融出规模由高点持续回落，6 月中旬一度降至 1.08 万亿附6近，为 2023 年以来最低水平，下旬大行资金融出由低位回升至 4 万亿附近，但仍处于季节性偏低位置。
- 银行非银利差维持低位运行，存款搬家背景下非银流动性仍相对充裕。
- 机构行为方面，二级市场经历了从"基金主导做多"到"资金收敛触发交易盘踩踏"、再到"银行系承接后基金重新进场"的轮动。
- 4 月至 6 月初基金增持长端利率债，后续随着资金面收敛叠加买断式逆回购净回笼，可能触发基金、券商集中止盈。
- 调整中银行系迅速补位，中小行及保险单周大幅净买入利率债，有效承接了交易盘的减持头寸。
- 6月中旬下旬，随着资金面边际企稳、央行释放呵护信号，基金重新入场，买卖结构基本回归至 4-5月的常态。
- 月末最后一周，保险在超长端集中发力，创本轮配置周期新高。
- 向后看，经济基本面及资金面仍是债市重要的支撑因素。
- 基本面方面，当前经济呈 K 型分化，结构转型下出口、AI 产业链表现亮眼，但传统经济偏弱，整体需求疲弱、通胀温和，叠加政策保持定力，基本面环境对债市形成支撑。
- 资金方面，6月资金利率由低位回归至政策利率附近后，央行公开市场操作较为呵护，一是MLF 增量续作，二是提前公告月末隔夜逆回购操作信息，稳定跨季资金面预期，平抑季节性波动，预计后续资金利率或仍将维持在政策利率附近运行，对票息策略形成支撑。
- 但由于债券收益率及信用利差均处于偏低水平，使得票息策略的赔率偏低。
- 利率债方面，期限利差压缩或市场主体关注的方向，后续关注配置盘的参与情况。
- 未来展望：债市后续需要关注如下几个方面，一是资金面。
- 关注跨季后资金中枢位置。
- 三季度为传统的政府债供给高峰，关注债券供给对市场供需格局的扰动以及央行流动性的配合情况。
- 关注三季度理财
4月资金利率低位运行。
- 具体看，DR007 月度均值 1.35%，较上月下行 9bps，低于政策利率 5bps。
- R007 月度均值 1.40%，较上月下行 10bps，持平于政策利率。
- 银行非银利差 5bps，环比下行 1bps。
- 本月，存单发行利率持续下行。
- 股份制银行1年期同业存单发行利率月度均值 1.47%，环比下行7bps。
- 5月资金利率前低后高，整体维持低位运行。
- 具体看，DR007月度均值1.34%，较上月下行1bps，低于政策利率6bps。
- R007 月度均值1.37%，较上月下行 3bps，低于政策利率3bps。
- 银行非银利差 3bps，环比下行 2bps。
- 本月，存单发行利率延续下行。
- 股份制银行1年期同业存单发行利率月度均值1.45%，环比下行2bps。
- 6 月资金利率前低后高，逐步回归至政策利率附近。
- 具体看，DR007 月度均值1.44%，较上月上行 10bps，高于政策利率 4bps。
- R007月度均值 1.46%，较上月上行 9bps，高于政策利率 6bps。
- 银行非银利差 2bps，环比下行 1bps。
- 本月，存单发行利率先上后下。
- 股份制银行 1 年期同业存单发行利率月度均值 1.46%，环比上行1bps。
- 展望 2026 年三季度，在央行适度宽松的货币政策基调下，预计市场流动性维持合理充裕、低波动运行状态。
- 资金利率中枢相较四五月份低位预计小幅抬升，但暂时可能不存在趋势性收紧的基础。
- 资金面的阶段性利好主要来自于如下几方面。
- 一是跨半年节点过后银行资金融出意愿预计回升。
- 二是季初信贷投放季节性走弱，对超储消耗有限。
- 三是企业结汇意愿仍持续偏高，外汇资金补充银行体系。
- 四是居民存款回流固收资管产品，带动非银资金延续充裕状态。
- 但三季度资金面也存在一定扰动。
- 今年上半年政府债净融资节奏整体偏慢，77月政府债供给存在提速可能。
- 7月为传统缴税大月，税期走款或将阶段性影响资金流动性。
- 两项扰动均需关注央行投放对冲情况。
【风险提示】
- 从市场来看，短期市场对于地缘冲突继续边际上脱敏，同时随着 AI 产业链季报披露，国内市场和美股形成共振，成长板块有所加速，市场风险偏好迅速提升。
- 从中期角度我们继续看好市场，但短期需要提防结构性交易过热的风险，市场在创出新高后可能出现波动率加大的情况。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招行受托养老金产品二季报报告中金/中金金色年华绝对收益混合型养老金产品管理情况报告2026年2季度.pdf）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考