南方基金乐稳货币型养老金产品 20D001

【市场回顾与运作分析】

• 国内宏观：二季度经济平稳运行，经济结构延续分化。
• 4-6月PMI分别为50.3%、50%和50.3%，整体处于景气区间。
• 经济平稳运行，结构延续分化，外需拉动生产偏强，消费和投资边际放缓。
• 4-5月新增社融和信贷同比少增，M1、M2保持平稳。
• 4-5月出口当月同比分别录得约14%、19%，超市场预期，主要受AI产业高景气、价格回升以及基数效应贡献拉动。
• 有色、原油上游输入性因素叠加AI拉动，推动PPI涨幅超预期，CPI整体保持平稳。
• 4月政治局会议强调稳中求进、用好用足宏观政策。
• 海外宏观：6月美联储会议偏鹰，中东军事冲突缓和。
• 二季度两次美联储会议，均维持政策利率不变，沃什就任新一届美联储主席，其中6月美联储议息会议基调偏鹰。
• 美国就业保持低位韧性，4-5月新增非农就业分别为17.9万人、17.2万人，失业率均为4.3%。
• 美国通胀走高，5月美国CPI季调同比录得4.2%，较前值抬升0.4个百分点，主要受能源价格推升影响，而5月美国核心CPI季调同比上行幅度相对温和。
• 中东军事冲突明显缓和，二季度原油价格冲高回落。
• 二季度，10年国债和10年国开收益率分别下行约8.4BP、16.8BP，国债和国开之间利差收窄约8.4BP。
• 短端1年国债和1年国开分别下行约10BP、8.9BP。
• 二季度信用债整体表现好于同期限国开债。
• 二季度央行投放约13.1万亿元，回笼约13.2万亿元，净回笼约1000亿元，其中MLF投放1.5万亿元，到期1.4万亿元。
• 二季度DR007上行至约1.46%，上行约3.6BP。
• 二季度的资金面继续保持稳定宽松，但短端的收益率极低，杠杆策略不再有效，随着组合定存的逐渐到期，组合杠杆也逐渐降低。
• 不过伴随着季末资金面波动加剧，短端的收益率波动也持续增加，组合在此阶段逢高加仓，提升组合仓位及静态。

【后市展望】

• 宏观展望：经济新旧动能加快转换，宏观经济景气整体保持平稳运行，二季度财政发力节奏边际放缓，4月政治局会议强调稳中求进、用好用足宏观政策，三季度核心关注财政发力节奏及其对投资端的支撑作用，以及7月政治局会议对经济政策的定调。
• 债市展望：三季度预计十年期国债利率保持低位震荡格局，票息策略为先，做好波段交易。
• 私人部门信贷持续磨底，经济基本面对债市偏有利。
• 资产荒背景下，非银的配置力量或对债市提供一定支撑。
• 6月流动性边际收敛，但是并不具备持续收紧的基础，央行隔夜逆回购工具落地，整体态度偏呵护，资金面预计保持均衡。
• 央行的总量宽松政策落地节奏后续仍需进一步观察。
• 展望后市，上行风险有限，但下行需等待新的催化。
• 当前经济“弱现实”格局与资金趋稳构成债市底部支撑，但三季度政府债供给压力、海外央行政策及机构配置节奏将增加市场博弈的复杂性。
• 在降息降准的概率依旧不大的情况下，资金利率中枢预计不会有大幅变化，组合依旧将维系前期策略，不刻意提升组合杠杆，只在短债收益率接近前期高点时加仓。
• 5.报告期内投资收益=本期投资资产利息收入+投资处置收益+公允价值变动损益+其他收入-受托费-托管费-投资管理费-交易费用-利息支出-其他费用（包括审计费、清算费等）。
• 投资收益率采用单位净值计算方法：收益率＝期末单位净值/期初单位净值-1。
• 若计算期间存在分红情况，则收益率采用分段计算方式，即分红之前的单位净值增长率与分红之后的单位净值增长率连乘所得。
• 即： 本期单位基金净值增长率=（本期第一次分红前单位净值÷期初单位净值）×（本期第二次分红前单位净值÷本期第一次分红后单位净值）×…… ×（期末单位净值÷本期最后一次分红后单位净值）-1其中：分红前单位净值按除息日前一交易日的单位净值计算分红后单位净值＝分红前单位净值-单位分红金额。
• 6.货币型养老金产品在第三部分的产品资产净值和收益信息中单位净值指标因不适用，可不填列。
• 货币型养老金产品投资收益率公式如下：（1） 按日结转份额的本期（或累计）净值收益率＝｛[∏_(i=1)^n▒〖(1+R_i⁄10000)〗]-1｝×100％。
• 其中，R1为期初（或基金合同生效日）的每万份基金净收益，Ri为日每万份基金净收益，Rn为报告期末的每万份基金净收益。
• （2） 按月结转份额的本期（或累计）净值收益率＝{[∏_(m=1)^l▒〖(1+R_m⁄10000)〗]-1}×100％。
• 其中，R1为报告期起始至首次转份额期间（或基金合同生效后首月）的每万份基金净收益，Rm为第m－1次转份额至第m次转份额期间的每万份基金净收益，Rl为报告期最后一次转份额至期末的每万份基金净收益。