南方基金宁远固定收益型养老金产品 20Ca06

【市场回顾与运作分析】

• 二季度经济数据呈现放缓态势。
• 1-5月工业增加值同比增长5.40%。
• 固定资产投资同比下滑4.10%，其中，房地产投资同比下滑16.20%，制造业投资同比下滑0.40%，基建投资同比增长0.75%。
• 1-5月社会消费品零售总额同比增长1.40%。
• 1-5月CPI同比上涨1.00%。
• PPI同比上涨1.00%。
• 5月末M2同比增长8.60%，二季度新增信贷社融较一季度有所回落。
• 美联储二季度维持利率不变。
• 国内方面，央行未降准降息，整体流动性维持合理充裕。
• 二季度美元指数上涨1.31%，人民币对美元汇率中间价升值1085个基点。
• 全季来看，银行间隔夜回购加权利率均值为1.35%，较上季度下行5BP，7天回购加权利率均值为1.41%，较上季度下行13BP。
• 市场层面，二季度现券收益率下行，10年国债收益率下行8BP，10年国开收益率下行17BP，国债和国开之间利差压缩。
• 短端1年国债收益率下行10BP，1年国开收益率下行9BP。
• 本季度信用债表现略强于同期限国开债，AA好于AAA。
• 二季度债市收益率整体震荡走强，多数期限国债收益率普遍下行，收益率曲线呈现变凸特征。
• 信用债方面，二季度收益率走势与国债整体趋同、同步震荡下行。
• 4月随资金价格回落，信用债收益率波动下行。
• 5月初在央行净回笼扰动下短暂调整，但5月中下旬至6月在宽松预期确定的支撑下再度走强，整体维持低位运行。
• 组合维持一定的杠杆水平，核心配置中高等级的信用债以获取稳定的票息收益。
• 同时结合基本面、资金面及市场风险偏好等进行灵活的久期管理策略，择机参与长久期利率债波段交易，以应对收益率曲线的变化。
• 同时权益市场结构特征明显，结合行业情况自下而上参与转债个券的交易机会。

【后市展望】

• 政策方面，美联储货币政策立场显著转鹰，年内降息预期基本落空，加息风险上升。
• 国内央行延续"适度宽松"基调，但政策重心从总量宽松转向结构优化与利率调控机制完善。
• 策略方面，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。
• 我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战。
• 同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。
• 稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策将继续加码，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。
• 已经确定的政策举措将会加快落实，同时宏观政策也会更加积极有为，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
• 利率债策略：收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。
• 信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。
• 展望3季度，预计权益市场分化将延续，同时波动可能加大，债券市场在供需博弈和央行维护资金面的背景下预计维持窄幅震荡格局，组合将继续调整持仓结构和久期杠杆，同时在控制总仓位的基础上，积极关注高波市场下的转债个券机会。
• 5.报告期内投资收益=本期投资资产利息收入+投资处置收益+公允价值变动损益+其他收入-受托费-托管费-投资管理费-交易费用-利息支出-其他费用（包括审计费、清算费等）。
• 投资收益率采用单位净值计算方法：收益率＝期末单位净值/期初单位净值-1。
• 若计算期间存在分红情况，则收益率采用分段计算方式，即分红之前的单位净值增长率与分红之后的单位净值增长率连乘所得。
• 即： 本期单位基金净值增长率=（本期第一次分红前单位净值÷期初单位净值）×（本期第二次分红前单位净值÷本期第一次分红后单位净值）×…… ×（期末单位净值÷本期最后一次分红后单位净值）-1其中：分红前单位净值按除息日前一交易日的单位净值计算分红后单位净值＝分红前单位净值-单位分红金额。
• 6.货币型养老金产品在第三部分的产品资产净值和收益信息中单位净值指标因不适用，可不填列。
• 货币型养老金产品投资收益率公式如下：（1） 按日结转份额的本期（或累计）净值收益率＝｛[∏_(i=1)^n▒〖(1+R_i⁄10000)〗]-1｝×100％。
• 其中，R1为期初（或基金合同生效日）的每万份基金净收益，Ri为日每万份基金净收益，Rn为报告期末的每万份基金净收益。
• （2） 按月结转份额的本期（或累计）净值收益率＝{[∏_(m=1)^l▒〖(1+R_m⁄10000)〗]-1}×100％。
• 其中，R1为报告期起始至首次转份额期间（或基金合同生效后首月）的每万份基金净收益，Rm为第m－1次转份额至第m次转份额期间的每万份基金净收益，Rl为报告期最后一次转份额至期末的每万份基金净收益。

【风险提示】

• 策略方面，当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。
• 我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战。
• 同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。
• 稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策将继续加码，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。
• 已经确定的政策举措将会加快落实，同时宏观政策也会更加积极有为，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
• 利率债策略：收益率短期可能有所波动，但目前流动性水平依然充裕，配置需求仍在，同时利率曲线较为平坦，短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。
• 信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。