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南方基金乐丰混合型养老金产品 20B004
一、基本信息
+2.92%
同类 50/121
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2019年10月16日 · 托管人：中国建设银行股份有限公司 · 注册登记机构：南方基金管理股份有限公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：成长型（风格回归成长占比均值 65.4%，持仓风格 成长倾向），Alpha 比较基准取 国证成长。
业绩：近 1 年年化收益 5.0%，同类 121 只中排第 48 名（前 40%）；近 3 年年化 5.01%，较同类均值超额 0.34%。
超额：相对 国证成长 的滚动年化 Alpha 均值 3.61%，正超额窗口占比 77.5%，具备持续的赛道内超额。
持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、周期、制造 板块。
经理展望：相对看好 建筑材料、电子、通信。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（混合型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
-0.20%
87/121 |
+5.00%
48/121 |
+14.54%
56/121 |
+15.70%
51/121 |
| 年化收益率 |
-0.39%
87/121 |
+5.00%
48/121 |
+7.02%
56/121 |
+5.01%
51/121 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
-1.65%
87/121 |
+0.37%
48/121 |
-0.18%
56/121 |
+0.34%
51/121 |
| 风险类 |
年化波动率 |
4.88%
27/121 |
4.45%
30/121 |
4.02%
33/121 |
3.63%
34/121 |
| 最大回撤 |
-2.66%
22/121 |
-2.76%
22/121 |
-2.76%
22/121 |
-2.90%
18/121 |
| 当前距区间高点 |
-1.33%
33/121 |
-1.33%
31/121 |
-1.33%
31/121 |
-1.33%
31/121 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
-0.39
95/121 |
0.79
38/121 |
1.37
34/121 |
0.97
33/121 |
| 卡玛比率 |
-0.15
89/121 |
1.82
29/121 |
2.55
21/121 |
1.73
20/121 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
5.70%
99/121 |
15.50%
47/121 |
18.20%
55/121 |
14.50%
42/121 |
| 创新高次数 |
7
99/121 |
38
47/121 |
89
55/121 |
106
42/121 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 40%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期混合型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ 制造 36.6% ■ 公用事业 30.3% ■ 消费 17.5% ■ TMT 14.6% ■ 医药 1.1% ■ 周期 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
■ 制造 36.6% ■ 公用事业 30.3% ■ 消费 17.5% ■ TMT 14.6% ■ 医药 1.1% ■ 周期 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
■ 制造 36.6% ■ 公用事业 30.3% ■ 消费 17.5% ■ TMT 14.6% ■ 医药 1.1% ■ 周期 0.0% ■ 金融地产 0.0% ■ 综合 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 交通运输 30.3% ■ 国防军工 24.1% ■ 电子 14.6% ■ 电力设备 12.5% ■ 商贸零售 10.9% ■ 社会服务 6.6% ■ 医药生物 1.1% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 交通运输 30.3% ■ 国防军工 24.1% ■ 电子 14.6% ■ 电力设备 12.5% ■ 商贸零售 10.9% ■ 社会服务 6.6% ■ 医药生物 1.1% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 交通运输 30.3% ■ 国防军工 24.1% ■ 电子 14.6% ■ 电力设备 12.5% ■ 商贸零售 10.9% ■ 社会服务 6.6% ■ 医药生物 1.1% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 建筑装饰 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 银行 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：成长型 · 国证成长，虚线为 0）
赛道内超额：相对 国证成长 的年化 Alpha 均值 3.61% · 正超额窗口占比 77.5% · 最新 4.5%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）行业指数回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-01 ~ 2026-08-24（60 个交易日）· 拟合 R² 0.888
15.0%
近1年仓位中枢（250 日窗口，R²=0.863）
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 电力设备 | 3.80% |
|
| 电子 | 3.53% |
|
| 有色金属 | 2.59% |
|
| 非银金融 | 2.15% |
|
| 农林牧渔 | 1.66% |
|
| 商贸零售 | 1.14% |
|
| 国防军工 | 0.84% |
|
方法：天相仓位测算——产品日收益率对 31 个申万一级行业指数日收益率做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈6.2pp），系数之和为估计权益仓位（上限 40%）。另一回归元版本 R²=0.918，取拟合更优者展示。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
24.84% |
|
| 固定收益类 |
70.73% |
|
| 流动性资产 |
6.18% |
|
| 其他资产 |
0.94% |
|
| 合计 | 100.00% | |
成长倾向
风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）
70.2
同类均值 99.1 · 中证800 17.2
前十大加权PE（衍生·覆盖 100% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}
-12.90%
模拟区间收益（衍生·0630→0818）
季报披露 · 前十大股票持仓 占净值合计 5.0%
| # | 代码 | 名称 | 行业* | 占净值比 | PE(TTM)* | PB* | 区间涨跌* |
|---|
| 1 |
600176 |
中国巨石 |
玻璃 |
0.66% |
76.3 |
9.25 |
-38.38% |
| 2 |
300750 |
宁德时代 |
电气设备 |
0.66% |
23.0 |
5.05 |
+0.83% |
| 3 |
002138 |
顺络电子 |
元器件 |
0.65% |
61.0 |
10.31 |
-28.96% |
| 4 |
002475 |
立讯精密 |
元器件 |
0.60% |
29.9 |
5.72 |
-13.28% |
| 5 |
601138 |
工业富联 |
通信设备 |
0.52% |
35.2 |
8.12 |
-8.25% |
| 6 |
002353 |
杰瑞股份 |
化工机械 |
0.52% |
55.7 |
6.85 |
+6.59% |
| 7 |
688981 |
中芯国际 |
半导体 |
0.49% |
269.5 |
7.14 |
-15.01% |
| 8 |
002142 |
宁波银行 |
银行 |
0.48% |
6.5 |
0.84 |
+9.33% |
| 9 |
300408 |
三环集团 |
元器件 |
0.39% |
111.2 |
14.85 |
-22.60% |
* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。
季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）
| 行业 | 权重 | 占比 |
|---|
| 电子 | 2.13% |
|
| 建筑材料 | 0.66% |
|
| 电力设备 | 0.66% |
|
| 通信 | 0.52% |
|
| 基础化工 | 0.52% |
|
| 银行 | 0.48% |
|
季报披露 · 前五大基金持仓
| # | 名称 | 占净值比 |
|---|
| 1 | 南方上证基准做市公司债ETF | 2.35% |
| 2 | 南方中证AAA科技创新公司债ETF | 1.56% |
| 3 | 南方宝元债券E | 1.34% |
| 4 | 南方润元纯债债券A/B | 1.29% |
| 5 | 南方中证A500ETF | 1.26% |
| 6 | 南方广利回报债券A/B | 1.25% |
| 7 | 南方宝元债券A | 1.01% |
| 8 | 南方昌元可转债债券B | 0.86% |
| 9 | 南方益稳稳健增利债券A | 0.77% |
| 10 | 南方泽享稳健添利债券A | 0.69% |
实际净值 vs 模拟组合 起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率
注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 5.0%），按季报权益仓位 24.8% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多AI/算力/半导体
关注红利/高股息消费新能源银行/非银地产链
但短期相关方向涨幅较大，拥挤度较高，三季度更适合沿AI产业链寻找景气仍高、但位置和拥挤度相对更低的扩散方向
操作：均维持政策利率不变；经济在AI拉动下维持增长；重点增配3-5年期高性价比品种
展开原文要点（3 节，按句切分）
【市场回顾与运作分析】
- 二季度A股整体上涨，但行情结构高度分化：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为11.90%、18.56%、15.62%和36.35%。
- 指数层面看，成长风格显著占优，本季度市场整体围绕高景气产业链进行集中定价。
- 行业层面，电子、通信、建筑材料涨幅居前，分别录得90.92%、63.84%、35.20%。
- 其中电子、通信引领AI硬件主线，受益于全球算力资本开支，半导体、光模块等方向景气上行。
- 建筑材料涨幅领先，主因板块内玻璃玻纤等方向受AI硬件需求拉动，AI景气向上游环节扩散。
- 跌幅方面，石油石化、农林牧渔、钢铁表现较弱，分别录得-22.20%、-20.19%、-18.59%，石油石化受国际油价持续走弱拖累，农林牧渔因生猪价格低位运行、农产品终端需求不振承压，钢铁则受制于地产基建需求疲软与行业产能过剩压力。
- 资源品、消费和传统周期方向仍缺乏持续需求支撑。
- 国内宏观：二季度经济平稳运行，经济结构延续分化。
- 4-6月PMI分别为50.3%、50%和50.3%，整体处于景气区间。
- 经济平稳运行，结构延续分化，外需拉动生产偏强，消费和投资边际放缓。
- 4-5月新增社融和信贷同比少增，M1、M2保持平稳。
- 4-5月出口当月同比分别录得约14%、19%，超市场预期，主要受AI产业高景气、价格回升以及基数效应贡献拉动。
- 有色、原油上游输入性因素叠加AI拉动，推动PPI涨幅超预期，CPI整体保持平稳。
- 4月政治局会议强调稳中求进、用好用足宏观政策。
- 海外宏观：6月美联储会议偏鹰，中东军事冲突缓和。
- 二季度两次美联储会议，均维持政策利率不变，沃什就任新一届美联储主席，其中6月美联储议息会议基调偏鹰。
- 美国就业保持低位韧性，4-5月新增非农就业分别为17.9万人、17.2万人，失业率均为4.3%。
- 美国通胀走高，5月美国CPI季调同比录得4.2%，较前值抬升0.4个百分点，主要受能源价格推升影响，而5月美国核心CPI季调同比上行幅度相对温和。
- 中东军事冲突明显缓和，二季度原油价格冲高回落。
- 二季度，10年国债和10年国开收益率分别下行约8.4BP、16.8BP，国债和国开之间利差收窄约8.4BP。
- 短端1年国债和1年国开分别下行约10BP、8.9BP。
- 二季度信用债整体表现好于同期限国开债。
- 二季度央行投放约13.1万亿元，回笼约13.2万亿元，净回笼约1000亿元，其中MLF投放1.5万亿元，到期1.4万亿元。
- 二季度DR007上行至约1.46%，上行约3.6BP。
- 二季度市场K型分化剧烈，AI产业链驱动出口高增与利润改善，通胀由上游向下游扩散。
- 然而财政收缩叠加居民资产负债表受损，导致内需持续疲软，地方财政压力凸显。
- 全球方面，受能源涨价影响，主要央行转向加息，输入性通胀压力加剧。
- 债市在“资产荒”推动下，品种与信用利差压缩，但期限利差走阔。
- 整体而言，经济在AI拉动下维持增长，但传统需求拖累与通胀升温并存，为下半年政策发力与债市波动埋下伏笔。
- 二季度操作紧扣“优化结构、夯实底仓”主线。
- 策略上，确立中等久期信用债为核心，重点增配3-5年期高性价比品种，深度挖掘个券阿尔法机会，并适时调整银行二永持仓。
- 执行上，有序推动组合换仓，加速出清短久期及息差保护不足的资产，将仓位向风险收益比更优的标的集中。
- 同时，动态调控含权资产比例，在严格把控波动风险的前提下，适度增强组合收益弹性，实现了防守与进攻的平衡。
【后市展望】
- 整体来看，A股或将继续震荡行情。
- 国内宏观景气整体平淡，消费、地产链等内需板块盈利预期持续偏弱，而AI相关高端制造出口与产业景气度持续验证，行业间盈利预期分化显著。
- 叠加短期市场交易情绪亢奋、换手率维持高位，进一步放大了板块间的走势分化与波动。
- 另外，当前A股整体估值不高，盈利增速改善，短期大幅下跌风险不高。
- 海外端来看，全球AI资本开支周期仍在上行通道，算力、半导体、存储、PCB、光模块及上游材料景气度持续兑现，对A股相关供应链形成基本面支撑。
- 但海外通胀粘性、美联储偏鹰预期叠加地缘与油价扰动，仍可能推升美债利率，对科技板块估值形成阶段性压制。
- 整体来看，A股指数层面难有系统性行情，大概率维持震荡格局，如果科技短期出现调整，资金可能进入其他高景气但不拥挤的赛道。
- 结构层面，本季度A股呈现明显的分化行情。
- AI硬件链仍是最清晰的主线，二季度电子、通信、建筑材料涨幅居前，AI产业趋势仍在上行周期，海内外产业链共振，中期仍看好科技成长风格。
- 但短期相关方向涨幅较大，拥挤度较高，三季度更适合沿AI产业链寻找景气仍高、但位置和拥挤度相对更低的扩散方向。
- 同时财报季临近，市场短期可能会聚焦锂电等中报有业绩支撑的方向，而传统行业受制于内需偏弱的困境，景气度偏弱。
- 当前继续战略看好A股市场，基于经济基本面底部，以及政策环境回暖和外部环境缓和，积极布局等待经济回暖。
- 近期稳经济的政策节奏超出市场预期，但内需偏弱的状况仍在延续，需要更大力度的政策以扭转下行趋势，未来加力稳房价、扩大特别国债适用范围和全面清偿欠款有助于改善信心。
- 宏观展望：经济新旧动能加快转换，宏观经济景气整体保持平稳运行，二季度财政发力节奏边际放缓，4月政治局会议强调稳中求进、用好用足宏观政策，三季度核心关注财政发力节奏及其对投资端的支撑作用，以及7月政治局会议对经济政策的定调。
- 债市展望：三季度预计十年期国债利率保持低位震荡格局，票息策略为先，做好波段交易。
- 私人部门信贷持续磨底，经济基本面对债市偏有利。
- 资产荒背景下，非银的配置力量或对债市提供一定支撑。
- 6月流动性边际收敛，但是并不具备持续收紧的基础，央行隔夜逆回购工具落地，整体态度偏呵护，资金面预计保持均衡。
- 央行的总量宽松政策落地节奏后续仍需进一步观察。
- 展望下半年，债市预计陷入窄幅震荡，基本面K型分化下，财政后置有望托底内需，但货币宽松受限将导致资金面起伏加大。
- 尽管信用利差已压缩、安全垫薄弱，但供需关系尚未恶化，市场难现趋势性熊市。
- 策略上，我们将通过适度加杠杆深耕中端资产价值，力求静态票息与杠杆收益最大化。
- 含权端则保持战术敏捷，依据市场动态灵活调仓，在严守风险底线的前提下，兼顾收益弹性与安全边际。
- 5.报告期内投资收益=本期投资资产利息收入+投资处置收益+公允价值变动损益+其他收入-受托费-托管费-投资管理费-交易费用-利息支出-其他费用（包括审计费、清算费等）。
- 投资收益率采用单位净值计算方法：收益率＝期末单位净值/期初单位净值-1。
- 若计算期间存在分红情况，则收益率采用分段计算方式，即分红之前的单位净值增长率与分红之后的单位净值增长率连乘所得。
- 即： 本期单位基金净值增长率=（本期第一次分红前单位净值÷期初单位净值）×（本期第二次分红前单位净值÷本期第一次分红后单位净值）×…… ×（期末单位净值÷本期最后一次分红后单位净值）-1其中：分红前单位净值按除息日前一交易日的单位净值计算分红后单位净值＝分红前单位净值-单位分红金额。
- 6.货币型养老金产品在第三部分的产品资产净值和收益信息中单位净值指标因不适用，可不填列。
- 货币型养老金产品投资收益率公式如下：（1） 按日结转份额的本期（或累计）净值收益率＝｛[∏_(i=1)^n▒〖(1+R_i⁄10000)〗]-1｝×100％。
- 其中，R1为期初（或基金合同生效日）的每万份基金净收益，Ri为日每万份基金净收益，Rn为报告期末的每万份基金净收益。
- （2） 按月结转份额的本期（或累计）净值收益率＝{[∏_(m=1)^l▒〖(1+R_m⁄10000)〗]-1}×100％。
- 其中，R1为报告期起始至首次转份额期间（或基金合同生效后首月）的每万份基金净收益，Rm为第m－1次转份额至第m次转份额期间的每万份基金净收益，Rl为报告期最后一次转份额至期末的每万份基金净收益。
【风险提示】
- 二季度操作紧扣“优化结构、夯实底仓”主线。
- 策略上，确立中等久期信用债为核心，重点增配3-5年期高性价比品种，深度挖掘个券阿尔法机会，并适时调整银行二永持仓。
- 执行上，有序推动组合换仓，加速出清短久期及息差保护不足的资产，将仓位向风险收益比更优的标的集中。
- 同时，动态调控含权资产比例，在严格把控波动风险的前提下，适度增强组合收益弹性，实现了防守与进攻的平衡。
- 展望下半年，债市预计陷入窄幅震荡，基本面K型分化下，财政后置有望托底内需，但货币宽松受限将导致资金面起伏加大。
- 尽管信用利差已压缩、安全垫薄弱，但供需关系尚未恶化，市场难现趋势性熊市。
- 策略上，我们将通过适度加杠杆深耕中端资产价值，力求静态票息与杠杆收益最大化。
- 含权端则保持战术敏捷，依据市场动态灵活调仓，在严守风险底线的前提下，兼顾收益弹性与安全边际。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招商受托涉及养老金产品二季报/南方基金乐丰混合型养老金产品2026年第2季度报告.docx）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考