南方基金创领新经济策略港股股票型养老金产品

一、基本信息

南方基金管理股份有限公司

投管人

股票型

产品类型

恽雷

投资经理（Wind 现任）

优选池

产品池（招行评级名单 20260630）

112,631万

期末净资产（2026Q2）

-3.84%
同类 134/156

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：2021年2月5日 · 托管人：中国银行股份有限公司 · 注册登记机构：南方基金管理股份有限公司

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 41.3%，持仓风格 —），Alpha 比较基准取中证800。业绩：近 1 年年化收益 -3.68%，同类 156 只中排第 141 名（前 90%）；近 3 年年化 5.34%，较同类均值超额 -5.85%。超额：相对中证800 的滚动年化 Alpha 均值 4.15%，正超额窗口占比 57.2%，超额一般。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	-6.11% 123/156	-3.68% 141/156	+19.83% 144/156	+16.79% 120/156
	年化收益率	-11.85% 123/156	-3.68% 141/156	+9.47% 144/156	+5.34% 120/156
	超额年化（vs 同类均值）	-15.29% 123/156	-18.83% 141/156	-17.04% 144/156	-5.85% 120/156
风险类	年化波动率	13.67% 10/156	14.32% 15/156	15.31% 8/156	17.13% 25/156
	最大回撤	-14.52% 57/156	-18.39% 80/156	-18.39% 77/156	-26.96% 109/156
	当前距区间高点	-6.49% 33/156	-10.72% 59/156	-10.72% 59/156	-10.72% 59/156
性价比类	夏普比率	-0.98 140/156	-0.36 142/156	0.52 140/156	0.22 117/156
性价比类	卡玛比率	-0.82 126/156	-0.20 141/156	0.51 144/156	0.20 124/156
创新高类	创新高天数占比	1.60% 132/156	4.90% 143/156	10.80% 69/156	6.90% 74/156
创新高类	创新高次数	2 132/156	12 143/156	53 69/156	50 74/156

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ 金融地产 45.4% ■ 消费 28.9% ■ 周期 15.8% ■ 公用事业 4.8% ■ TMT 4.1% ■ 制造 1.1% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 银行 43.9% ■ 社会服务 28.9% ■ 建筑装饰 10.4% ■ 有色金属 5.3% ■ 交通运输 4.8% ■ 通信 4.1% ■ 房地产 1.5% ■ 环保 1.1% ■ 煤炭 0.0% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 电子 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 非银金融 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 美容护理 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）

赛道内超额：相对中证800 的年化 Alpha 均值 4.15% · 正超额窗口占比 57.2% · 最新 26.54%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-24（40 个交易日）· 拟合 R² 0.682

54.8%

估计权益仓位（测算值）

74.8%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

-20.02%

测算-实际偏离（或含季末后调仓）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
建筑装饰	14.72%
石油石化	13.89%
社会服务	13.44%
钢铁	4.93%
银行	2.90%
通信	2.48%
传媒	2.25%

方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	74.82%
固定收益类	0.00%
流动性资产	27.01%
其他资产	1.00%
合计	100.00%

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

偏空红利/高股息港股

关注AI/算力/半导体消费周期/资源

尽管全球市场在6月末、7月初出现了一定的再平衡迹象，但短期内硬件科技行业的行情难以直接结束，预计后续的上涨斜率会较此前明显放缓

操作：生产效率提升的另一面是有效需求不足；降低组合的波动率；二是降低成长型资产的比例

展开原文要点（3 节，按句切分）

【市场回顾与运作分析】

今年二季度全球股市呈现出极度分化的走势，科技成长类资产大涨，非科技类资产反而下跌，尤其是红利类资产被不断抽取流动性，极致的市场风格造成收益表现的分布严重极化。
A股市场，创成长和科创综指二季度分别上涨71%和56%，中证500、中证1000、沪深300和上证指数分别上涨19%、16%、12%和5%，红利低波和自由现金流指数则分别下跌13%和19%。
港股市场硬件科技标的较少，叠加日韩表现亮眼，港股整体呈现下跌态势，恒生科技、恒生指数和港股通高股息分别下跌4%、8%和12%，反观韩国综合指数和东证指数分别上涨68%和14%。
美股同样呈现极致分化的特征，费城半导体、纳斯达克、标普500和道琼斯指数分别上涨88%、21%、15%和13%。
市场极化的背后是AI产业革命的大背景下全球经济的“K型分化”，叠加地缘局势反复带来的不确定性，让市场资金几乎完全聚焦于未来增长确定性最强、增长空间最大、利率敏感性最低、受地缘局势扰动的影响最小的硬件科技行业。
市场对股票的估值范式发生大幅度切换，对现金流和股东回报的关注度降至冰点，对远期空间和短期爆发力的奖励毫不吝啬。
但极化的市场风格终究无法延续，二季度末已经出现松动迹象，伴随美元流动性的收紧，叠加科技行业一些利空事件的发生，全球硬件科技股票出现剧烈震荡，市场进行迅速的再平衡。
行业层面，电子、通信、建筑材料和机械设备行业领涨，二季度涨幅分别为91%、64%、35%和23%。
石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理和食品饮料行业领跌，二季度跌幅分别为22%、20%、19%、18%、17%和17%。
行业表现的分化也印证了不同经济部门的增长分化，受益于AI产业的行业股价得到奖励，内需相关以及与能源价格正相关的行业股价明显下跌。
2、仓位（调整原因）：港股市场对全球流动性非常敏感，在二季度全球极化的市场环境下，港股市场整体缺乏流动性，需要对组合的仓位进行控制，以控制个股和组合整体的回撤与波动率水平。

【后市展望】

尽管全球市场在6月末、7月初出现了一定的再平衡迹象，但短期内硬件科技行业的行情难以直接结束，预计后续的上涨斜率会较此前明显放缓。
但对于非科技行业而言，难言迎来明显的投资机会，一方面是经过此前1-2年的估值修复，现在市场上明显低估的资产已经变得较为稀缺。
另一方面是非科技行业的基本面整体处在弱势状态，因为“K型分化”的科技上沿使得全球利率水平难以显著下降，无法改善传统经济部门的增长预期，从历史上看产业革命爆发式增长的阶段，往往是生产力极大发展的时期，生产效率提升的另一面是有效需求不足，对应的是经济循环在需求端有阻力，当供给和需求的错配达到一定程度时，经济就会通过自我调节来实现更加平衡的增长（可参考《金融资本与技术革命》、《资本论》）。
在当前的市场环境下，需要提高组合的投资标准，控制好组合的仓位水平。
一是保持中等仓位，降低组合的波动率，通过组合的再平衡机制进行高抛低吸。
二是降低成长型资产的比例，因为成长股基本已经定价了2028-2030年的盈利峰值，往后再大幅超预期的难度较大。
三是提高价值股的筛选标准，防范“价值陷阱”，选择真正有自由现金流、可观的股东回报、适当的增速、中低估值的标的，以及公司的经营韧性需要足够强劲，才能够穿越动荡的经济和地缘周期，防范“黑天鹅”式的尾部风险变得更为重要。
下半年市场的不确定性仍然较高，最大的不确定来源于美联储的货币政策取向，新联储主席的货币政策态度会导致未来货币政策的可预测性大幅下降，内生性地加剧全球大类资产的波动。
除此以外，美国宏观经济也处在极为分化的状态中，联储的决策更加依赖于其信任的数据源的表现，应该参考哪些数据，数据的短期变化趋势成为重要的研究课题。
但无论如何，可以断定本轮的降息周期基本结束，虽然难言进入新的加息周期，但便宜资金、轻松获取股票收益的阶段已经过去，未来的股票投资会面临更大的挑战，预期收益率也会有所下降。
5.报告期内投资收益=本期投资资产利息收入+投资处置收益+公允价值变动损益+其他收入-受托费-托管费-投资管理费-交易费用-利息支出-其他费用（包括审计费、清算费等）。
投资收益率采用单位净值计算方法：收益率＝期末单位净值/期初单位净值-1。
若计算期间存在分红情况，则收益率采用分段计算方式，即分红之前的单位净值增长率与分红之后的单位净值增长率连乘所得。
即：本期单位基金净值增长率=（本期第一次分红前单位净值÷期初单位净值）×（本期第二次分红前单位净值÷本期第一次分红后单位净值）×…… ×（期末单位净值÷本期最后一次分红后单位净值）-1其中：分红前单位净值按除息日前一交易日的单位净值计算分红后单位净值＝分红前单位净值-单位分红金额。
6.货币型养老金产品在第三部分的产品资产净值和收益信息中单位净值指标因不适用，可不填列。
货币型养老金产品投资收益率公式如下：（1）按日结转份额的本期（或累计）净值收益率＝｛[∏_(i=1)^n▒〖(1+R_i⁄10000)〗]-1｝×100％。
其中，R1为期初（或基金合同生效日）的每万份基金净收益，Ri为日每万份基金净收益，Rn为报告期末的每万份基金净收益。
（2）按月结转份额的本期（或累计）净值收益率＝{[∏_(m=1)^l▒〖(1+R_m⁄10000)〗]-1}×100％。
其中，R1为报告期起始至首次转份额期间（或基金合同生效后首月）的每万份基金净收益，Rm为第m－1次转份额至第m次转份额期间的每万份基金净收益，Rl为报告期最后一次转份额至期末的每万份基金净收益。

【风险提示】

在当前的市场环境下，需要提高组合的投资标准，控制好组合的仓位水平。
一是保持中等仓位，降低组合的波动率，通过组合的再平衡机制进行高抛低吸。
二是降低成长型资产的比例，因为成长股基本已经定价了2028-2030年的盈利峰值，往后再大幅超预期的难度较大。
三是提高价值股的筛选标准，防范“价值陷阱”，选择真正有自由现金流、可观的股东回报、适当的增速、中低估值的标的，以及公司的经营韧性需要足够强劲，才能够穿越动荡的经济和地缘周期，防范“黑天鹅”式的尾部风险变得更为重要。

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