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中信证券信养天瑞股票型养老金产品 ZXA004
一、基本信息
+3.83%
同类 87/156
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：— · 托管人：— · 注册登记机构：—
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：价值型（风格回归成长占比均值 6.2%，持仓风格 价值倾向），Alpha 比较基准取 国证价值。
业绩：近 1 年年化收益 9.39%，同类 156 只中排第 91 名（前 58%）；近 3 年年化 10.37%，较同类均值超额 -0.82%。
超额：相对 国证价值 的滚动年化 Alpha 均值 4.92%，正超额窗口占比 73.2%，具备持续的赛道内超额。
持仓：当前前十大重仓集中于 金融地产、消费、公用事业 板块。
经理展望：相对看好 非银金融；对 通信 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
-2.59%
89/156 |
+9.39%
91/156 |
+33.79%
128/156 |
+34.21%
74/156 |
| 年化收益率 |
-5.12%
89/156 |
+9.39%
91/156 |
+15.67%
128/156 |
+10.37%
74/156 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
-8.56%
89/156 |
-5.76%
91/156 |
-10.84%
128/156 |
-0.82%
74/156 |
| 风险类 |
年化波动率 |
15.17%
16/156 |
13.84%
14/156 |
15.55%
10/156 |
14.30%
7/156 |
| 最大回撤 |
-15.94%
69/156 |
-15.94%
59/156 |
-15.94%
50/156 |
-15.94%
15/156 |
| 当前距区间高点 |
-3.54%
11/156 |
-3.54%
8/156 |
-3.54%
8/156 |
-3.54%
7/156 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
-0.44
108/156 |
0.57
66/156 |
0.91
102/156 |
0.62
42/156 |
| 卡玛比率 |
-0.32
89/156 |
0.59
92/156 |
0.98
110/156 |
0.65
45/156 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
0.80%
146/156 |
9.00%
120/156 |
9.20%
111/156 |
7.70%
58/156 |
| 创新高次数 |
1
146/156 |
22
120/156 |
45
111/156 |
56
58/156 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ 金融地产 42.4% ■ 消费 30.2% ■ 公用事业 13.8% ■ 周期 13.6% ■ TMT 0.0% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
■ 金融地产 42.4% ■ 消费 30.2% ■ 公用事业 13.8% ■ 周期 13.6% ■ TMT 0.0% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
■ 金融地产 42.4% ■ 消费 30.2% ■ 公用事业 13.8% ■ 周期 13.6% ■ TMT 0.0% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 制造 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 银行 31.4% ■ 非银金融 11.0% ■ 家用电器 10.7% ■ 食品饮料 9.6% ■ 石油石化 8.3% ■ 交通运输 8.1% ■ 纺织服饰 7.1% ■ 公用事业 5.7% ■ 煤炭 4.8% ■ 商贸零售 2.0% ■ 轻工制造 0.9% ■ 建筑装饰 0.6% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 电子 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 银行 31.4% ■ 非银金融 11.0% ■ 家用电器 10.7% ■ 食品饮料 9.6% ■ 石油石化 8.3% ■ 交通运输 8.1% ■ 纺织服饰 7.1% ■ 公用事业 5.7% ■ 煤炭 4.8% ■ 商贸零售 2.0% ■ 轻工制造 0.9% ■ 建筑装饰 0.6% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 电子 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
■ 银行 31.4% ■ 非银金融 11.0% ■ 家用电器 10.7% ■ 食品饮料 9.6% ■ 石油石化 8.3% ■ 交通运输 8.1% ■ 纺织服饰 7.1% ■ 公用事业 5.7% ■ 煤炭 4.8% ■ 商贸零售 2.0% ■ 轻工制造 0.9% ■ 建筑装饰 0.6% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 电子 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 电力设备 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 通信 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 环保 0.0% ■ 美容护理 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：价值型 · 国证价值，虚线为 0）
赛道内超额：相对 国证价值 的年化 Alpha 均值 4.92% · 正超额窗口占比 73.2% · 最新 21.13%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.967
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 银行 | 26.51% |
|
| 非银金融 | 10.21% |
|
| 石油石化 | 10.19% |
|
| 轻工制造 | 8.68% |
|
| 公用事业 | 7.35% |
|
| 家用电器 | 6.78% |
|
| 交通运输 | 5.62% |
|
| 煤炭 | 5.13% |
|
| 美容护理 | 4.69% |
|
| 商贸零售 | 3.17% |
|
| 房地产 | 2.28% |
|
| 环保 | 1.83% |
|
| 社会服务 | 1.46% |
|
方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
—% |
|
| 固定收益类 |
—% |
|
| 流动性资产 |
—% |
|
| 其他资产 |
—% |
|
| 合计 | —% | |
价值倾向
风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）
10.1
同类均值 120.1 · 中证800 17.2
前十大加权PE（衍生·覆盖 80% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}
+8.56%
模拟区间收益（衍生·0630→0818）
季报披露 · 前十大股票持仓 占净值合计 37.8%
| # | 代码 | 名称 | 行业* | 占净值比 | PE(TTM)* | PB* | 区间涨跌* |
|---|
| 1 |
600919 |
江苏银行 |
银行 |
6.31% |
5.6 |
0.75 |
+8.63% |
| 2 |
601318 |
中国平安 |
保险 |
4.50% |
6.5 |
0.88 |
+7.50% |
| 3 |
601398 |
工商银行 |
银行 |
4.02% |
— |
— |
— |
| 4 |
600036 |
招商银行 |
银行 |
3.94% |
5.9 |
0.79 |
+7.86% |
| 5 |
600153 |
建发股份 |
仓储物流 |
3.62% |
— |
0.55 |
+9.96% |
| 6 |
600901 |
江苏金租 |
多元金融 |
3.61% |
10.1 |
1.34 |
+15.48% |
| 7 |
600519 |
贵州茅台 |
白酒 |
3.16% |
17.9 |
6.36 |
+9.49% |
| 8 |
000333 |
美的集团 |
家用电器 |
3.08% |
13.0 |
2.81 |
+10.88% |
| 9 |
600887 |
伊利股份 |
乳制品 |
2.94% |
12.5 |
2.81 |
+4.97% |
| 10 |
601001 |
晋控煤业 |
煤炭开采 |
2.64% |
17.6 |
1.49 |
+0.00% |
* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。
季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）
| 行业 | 权重 | 占比 |
|---|
| 银行 | 14.27% |
|
| 非银金融 | 8.11% |
|
| 食品饮料 | 6.10% |
|
| 交通运输 | 3.62% |
|
| 家用电器 | 3.08% |
|
| 煤炭 | 2.64% |
|
实际净值 vs 模拟组合 起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率
注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 37.8%），按季报权益仓位 100.0% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏空消费
关注AI/算力/半导体医药银行/非银地产链周期/资源
短期来看，资金面仍是当下核心矛盾，本次资金收紧与央行指导信贷投放有关，但信贷投放难以持续，预计仍将回归中性略偏宽松状态，这种情况下配置需求仍然不低，短期内可以参与曲线平坦化交易…
操作：报告期内净增持了银行、交通运输；净减持了电力及公用事业、医药等行业个股；可以加仓中长期限二永债
展开原文要点（3 节，按句切分）
【市场回顾与运作分析】
- 债券市场二季度债市整体呈现“震荡走强、利多共振”的走势，核心受超长债供给预期、资金面预期波动、宏观数据走弱共同驱动，长短端国债收益率整体同步下行，短端受资金面极度宽松主导持续走低，长端则在供给担忧缓释，基本面偏弱支撑下由高位震荡转向修复。
- 二季度整体来看，各期限收益率均有一定程度下行，1年、5年、10年国债收益率分别下行 10BP、10BP 和8BP，同期限国开债收益率分别下行9BP、14BP 和17BP。
- 信用债方面，二季度收益率走势与国债整体趋同、同步震荡下行。
- 以3年期中票为例，各等级收益率整体随国债走低，期间经历短暂调整后进一步下行。
- 二季度中債3年、5年AAA 中票到期收益率分别下行14BP和13BP。
- 权益市场：2026年二季度，A股市场呈现“震荡上行、分化显著”的行情。
- 节奏上，4月国内一季度经济数据及企业财报数据披露，共同支撑市场筑底回升。
- 5月初延续强势，中下旬因海外流动性预期变化和科技板块交易拥挤等因素出现一定回调。
- 在此背景下，主要宽基指数二季度均收涨，上证指数，深证成指、创业板指涨跌幅为5.20%、20.24%、36.35%。
- 中小盘股表现优于大盘股，沪深300指数、中证500、中证1000指数涨跌幅分别为11.90%、18.56%、15.62%。
- 成长风格明显优于价值风格。
- 板块表现上，呈现“科技领涨、极致分化”格局。
- 二季度，科技主线强势领涨，大幅跑赢市场，光模块、半导体、存储等主题轮番表现。
- 此外，建材、机械、化工等部分周期行业录得较好收益。
- 但消费等传统行业持续承压。
- 具体看，二季度中信一级行业中，共7个行业上涨、23个行业收跌。
- 其中，电子（89.89%）、通信（66.13%）、建材（34.76%）涨幅位列前三。
- 消费者服务（-21.84%）、农林牧渔（-19.40%）、综合（-18.17%）跌幅较大。
- 权益类：权益操作上，报告期内净增持了银行、交通运输，家电等行业个股，净减持了电力及公用事业、医药等行业个股。
- 报告期末权益仓位较期初仓位有所下降。
【后市展望】
- 债券市场：今年政策力度较去年减弱，但通胀回升的确定性较高并已得到验证，且货币政策发力空间并不大，配置盘对低利率接受程度不高，利率大幅向下突破难度仍然较大。
- 目前各类机构资产荒仍然明显，央行和大行的买债操作仍然使得利率向上调整幅度有限，继续以震荡市思维进行操作，震荡区间在 1.7-1.85%，规避通胀预期快速上升的阶段。
- 短期来看，资金面仍是当下核心矛盾，本次资金收紧与央行指导信贷投放有关，但信贷投放难以持续，预计仍将回归中性略偏宽松状态，这种情况下配置需求仍然不低，短期内可以参与曲线平坦化交易但仍需快进快出，长端下行空间有限，如果没有负反债迹象，可以加仓中长期限二永债。
- 权益市场：当前A股场内延续存量博弈、结构性抱团格局，6月末资金调仓再平衡诉求仍存，短期市场波动加剧。
- 在国内基本面边际修复的背景下，目前核心交易逻辑锚定海外流动性修复、美元信用重构与中报景气兑现周期。
- 当前A股指数不存在系统性下行风险，预计延续整体震荡格局，行情将聚焦于结构性景气方向而非单纯的估值拾升。
- 固定收益类：久期考虑略高于基准，资金宽松逻辑受到挑战，短端资产性价比不足，做平6曲线的胜率有所提升，但长端赔率空间仍然不足，快进快出参与长债、超长债和中长久期二永债的交易，并在10年重回1.7%或利差压缩后及时止盈。
- 杠杆维持基准，多数信用债品种仍然性价比不高且面临了资金收紧的额外风险。
- 在各类机构仍然面临资产荒的背景下，负反馈风险暂时不大，二永债好于普通信用债，但无需过度加杠杆。
- 权益类：配置上，在科技方向，把握市场主线机会，关注有订单保障和景气度延续的公司，规避纯主题类，没有业绩兑现的标的。
- 在非科技方向，重视低估值修复资产的安全边际，关注医药、非银金融、内需消费等板块的机会。
【风险提示】
- 固定收益类：久期考虑略高于基准，资金宽松逻辑受到挑战，短端资产性价比不足，做平6曲线的胜率有所提升，但长端赔率空间仍然不足，快进快出参与长债、超长债和中长久期二永债的交易，并在10年重回1.7%或利差压缩后及时止盈。
- 杠杆维持基准，多数信用债品种仍然性价比不高且面临了资金收紧的额外风险。
- 在各类机构仍然面临资产荒的背景下，负反馈风险暂时不大，二永债好于普通信用债，但无需过度加杠杆。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/招行受托持仓养老金产品二季报/招行受托持仓养老金产品二季报/中信证券信养天年股票型养老金产品-2026年二季度报.pdf）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考