泰康资产转债优选固定收益型养老金产品 TZCa12

【市场回顾与运作分析】

• 2026年2季度，10年国债曲线收益率累计下行8bps。
• 4月初，资金宽松带动交易盘做多情绪升温，尽管公布的PPI同比时隔41个月首次转正，但债券市yytkraelectronic场定价有限，利率明显下行。
• 5月，出口、通胀数据超预期，但社融数据大幅不及预期，市场做多情绪进一步提振。
• 进入6月，资金利率明显上行，尽管社零增速转负、投资增速维持负值，利率有所回调。
• 月末，MLF增量续作与隔夜逆回购的推出一定程度上提振了市场情绪，利率小幅修复。
• 固收仓位从112.10%下降至104.95%。
• 信用债仓位维持在42.66%，利率债仓位维持在 1.02%，可转债仓位从 44.29%下降至 38.96%，二级债基仓位维持在7.04%，成本类资产仓位维持在 2.34%，账户久期维持在 1.28年，成本类资产YTM维持在4.67%。
• 品种操作方面，可转债&可交换债净到期5964万，利率债净买入493万，信用债净到期3030万，债券基金-二级债基净到期4565万，债券基金-其他债基净到期35万。

【后市展望】

• 利率市场：利率短期仍震荡偏强，关注三季度稳增长政策情况。
• 宏观方面整体对利率有利：（1）5月投资和消费均陷入负增长区间，出口继续冲高，但后续出口增速主要由价格驱动，对国内实际增长的拉动趋于减弱。
• （2）5月PPI环比高位回落，年内PPI同比预计于3季度见顶。
• 6月资金收紧对长债利率下行形成了制约，不过隔夜逆回购工具的推出会使得未来隔夜利率波幅预计收窄。
• 估值方面，当前长债利率对以银行为代表的配置盘负债成本仍有较大吸引力。
• 整体看，利率短期可能仍震荡偏强，关注三季度稳增长政策等情况。
• 信用方面：预计供需较二季度边际弱化，信用利差波动加大，在波动中寻找绝对收益品种。
• 需求方面，居民高息存款到期高峰已过，且进入 8-9月，理财、保险等非银负债流入将出现明显放缓，信用债的配置需求边际减弱。
• 供给yytkraelectronic方面，当前信用债收益率较企业贷款利率优势明显，产业债发行大幅放量，城投融资政策维持偏紧。
• 估值方面，信用债各类利差维持在历史低位，赔率偏低。
• 经济下行的趋势并未改变，但出口的托底作用使得政策保持相对克制，美伊问题相对清晰可能使得风险偏好有所恢复，滞涨预期有所减弱。
• 整体来说对债券偏略积极的作用。
• 目前债券保持相对中性的久期，寻找波段操作的机会。
• 类权益方面尊重市场的风格选择，但时刻关注交易层面的拥挤风险。
• 转债在估值和市场科技风格极致的背景下配置价值较弱，仅波动操作。