泰康资产安盈收益固定收益型养老金产品 TZCa08

【市场回顾与运作分析】

• 2026年2季度，10年国债曲线收益率累计下行8bps。
• 4月初，资金宽松带动交易盘做多情绪升温，尽管公布的PPI同比时隔41个月首次转正，但债券市场定价有限，利率明显下行。
• 5月，出口、通胀数据超预期，但社融数据大幅不及预期，市场做多情绪进一步提振。
• 进入6月，资金利率明显上行，尽管社零增速转负、投资增速维持负值，利率有所回调。
• 月末，MLF增量续作与隔夜逆回购的推出一定程度上提振了市场情绪，利率小幅修复。
• 2026 年二季度经济 K 型分化加剧，外需亮眼但内需持续走弱，投资、消费双双走弱，PPI 持续冲高、CPI 保持平稳。
• 融资需求低迷，贷款分项普遍负增。
• 债市长端利率整体下行，4、5 月宽松资金与偏弱社融带动利率走低，6 月资金收紧引发利率回调，月末政策工具落地后行情小幅修复。
• 操作上看，增配yytkraelectronic信用债，通过买入利率债拉长组合久期，择机配置优选固收类基金，根据市场走势持续优化组合持仓结构。

【后市展望】

• 利率市场：利率短期仍震荡偏强，关注三季度稳增长政策情况。
• 宏观方面整体对利率有利：（1）5月投资和消费均陷入负增长区间，出口继续冲高，但后续出口增速主要由价格驱动，对国内实际增长的拉动趋于减弱。
• （2）5月PPI环比高位回落，年内PPI同比预计于3季度见顶。
• 6月资金收紧对长债利率下行形成了制约，不过隔夜逆回购工具的推出会使得未来隔夜利率波幅预计收窄。
• 估值方面，当前长债利率对以银行为代表的配置盘负债成本仍有较大吸引力。
• 整体看，利率短期可能仍震荡偏强，关注三季度稳增长政策等情况。
• 信用方面：预计供需较二季度边际弱化，信用利差波动加大，在波动中寻找绝对收益品种。
• 需求方面，居民高息存款到期高峰已过，且进入 8-9月，理财、保险等非银负债流入将出现明显放缓，信用债的配置需求边际减弱。
• 供给方面，当前信用债收益率较企业贷款利率优势明显，产业债发行大幅放量，城投融资政策维持偏紧。
• 估值方面，信用债各类利差维持在历史低位，赔率偏低。
• 经济 K型分化，消费的拖累仍在边际扩大，狭义流动性预计不会持续收紧。
• 广义流动性支持下，债券方向上可能会震荡往下，整体空间有限。
• 品种上超长和部分5Y信用（2%以上）略有估值优势。
• 类权益极其分化，仓位保持中性偏低，结构上适度积极。
• 整体资产对冲性还是偏弱，未来关注美联储政策、AI产业趋势。