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泰康资产丰禄优选港股股票型养老金产品 TZAd01
一、基本信息
-5.12%
同类 141/156
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2021年02月10日 · 托管人：招商银行股份有限公司 · 注册登记机构：泰康资产管理有限责任公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：均衡型（风格回归成长占比均值 55.6%，持仓风格 均衡），Alpha 比较基准取 中证800。
业绩：近 1 年年化收益 -3.89%，同类 156 只中排第 142 名（前 91%）；近 3 年年化 4.09%，较同类均值超额 -7.1%。
超额：相对 中证800 的滚动年化 Alpha 均值 3.75%，正超额窗口占比 53.6%，超额一般。
持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、金融地产 板块。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
-4.76%
109/156 |
-3.89%
142/156 |
+34.59%
124/156 |
+12.71%
128/156 |
| 年化收益率 |
-9.29%
109/156 |
-3.89%
142/156 |
+16.01%
124/156 |
+4.09%
128/156 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
-12.73%
109/156 |
-19.04%
142/156 |
-10.50%
124/156 |
-7.10%
128/156 |
| 风险类 |
年化波动率 |
17.90%
25/156 |
16.34%
24/156 |
16.69%
14/156 |
16.89%
22/156 |
| 最大回撤 |
-10.44%
18/156 |
-13.22%
35/156 |
-13.22%
18/156 |
-26.70%
106/156 |
| 当前距区间高点 |
-7.95%
47/156 |
-10.80%
61/156 |
-10.80%
61/156 |
-10.80%
61/156 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
-0.60
123/156 |
-0.33
141/156 |
0.87
109/156 |
0.15
131/156 |
| 卡玛比率 |
-0.89
130/156 |
-0.29
143/156 |
1.21
89/156 |
0.15
134/156 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
5.70%
103/156 |
5.70%
139/156 |
13.10%
42/156 |
5.80%
105/156 |
| 创新高次数 |
7
103/156 |
14
139/156 |
64
42/156 |
42
105/156 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ 消费 31.2% ■ 金融地产 26.2% ■ 公用事业 20.0% ■ TMT 14.2% ■ 制造 5.6% ■ 周期 2.9% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0%
■ 消费 31.2% ■ 金融地产 26.2% ■ 公用事业 20.0% ■ TMT 14.2% ■ 制造 5.6% ■ 周期 2.9% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0%
■ 消费 31.2% ■ 金融地产 26.2% ■ 公用事业 20.0% ■ TMT 14.2% ■ 制造 5.6% ■ 周期 2.9% ■ 医药 0.0% ■ 综合 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 银行 20.2% ■ 交通运输 20.0% ■ 家用电器 13.8% ■ 社会服务 12.4% ■ 通信 8.2% ■ 电子 6.0% ■ 非银金融 5.9% ■ 电力设备 5.6% ■ 美容护理 5.0% ■ 有色金属 2.2% ■ 建筑装饰 0.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 银行 20.2% ■ 交通运输 20.0% ■ 家用电器 13.8% ■ 社会服务 12.4% ■ 通信 8.2% ■ 电子 6.0% ■ 非银金融 5.9% ■ 电力设备 5.6% ■ 美容护理 5.0% ■ 有色金属 2.2% ■ 建筑装饰 0.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 银行 20.2% ■ 交通运输 20.0% ■ 家用电器 13.8% ■ 社会服务 12.4% ■ 通信 8.2% ■ 电子 6.0% ■ 非银金融 5.9% ■ 电力设备 5.6% ■ 美容护理 5.0% ■ 有色金属 2.2% ■ 建筑装饰 0.7% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 医药生物 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 国防军工 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：均衡型 · 中证800，虚线为 0）
赛道内超额：相对 中证800 的年化 Alpha 均值 3.75% · 正超额窗口占比 53.6% · 最新 7.33%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.882
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 汽车 | 14.02% |
|
| 建筑装饰 | 12.03% |
|
| 美容护理 | 11.02% |
|
| 非银金融 | 9.69% |
|
| 钢铁 | 9.60% |
|
| 通信 | 6.44% |
|
| 银行 | 6.38% |
|
| 电子 | 4.80% |
|
| 电力设备 | 3.99% |
|
| 煤炭 | 2.67% |
|
| 国防军工 | 2.39% |
|
| 社会服务 | 1.51% |
|
方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
83.47% |
|
| 固定收益类 |
0.00% |
|
| 流动性资产 |
17.47% |
|
| 其他资产 |
1.00% |
|
| 合计 | 100.00% | |
53.3
同类均值 120.1 · 中证800 17.2
前十大加权PE（衍生·覆盖 100% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}
-5.36%
模拟区间收益（衍生·0630→0818）
季报披露 · 前十大股票持仓 占净值合计 7.0%
| # | 代码 | 名称 | 行业* | 占净值比 | PE(TTM)* | PB* | 区间涨跌* |
|---|
| 1 |
300308 |
中际旭创 |
通信设备 |
3.71% |
94.8 |
40.90 |
-18.39% |
| 2 |
002142 |
宁波银行 |
银行 |
3.29% |
6.5 |
0.84 |
+9.33% |
* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。
季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏空AI/算力/半导体红利/高股息消费港股
关注银行/非银地产链
利率市场：利率短期仍震荡偏强，关注三季度稳增长政策情况
操作：尽管社零增速转负、投资增速维持负值；个人与机构投资者同步减仓；管理人自下而上调整：加仓休闲服务与机械设备个股
展开原文要点（3 节，按句切分）
【市场回顾与运作分析】
- 2026年2季度，10年国债曲线收益率累计下行8bps。
- 4月初，资金宽松带动交易盘做多情绪升温，尽管公布的PPI同比时隔41个月首次转正，但债券市场定价有限，利率明显下行。
- 5月，出口、通胀数据超预期，但社融数据大幅不及预期，市场做多情绪进一步提振。
- 进入6月，资金利率明显上行，尽管社零增速转负、投资增速维持负值，利率有所回调。
- 月末，MLF增量续作与隔夜逆回购的推出一定程度上提振了市场情绪，利率小幅修复。
- 2026年二季度，市场整体呈现“修复上行-极致冲高-震荡整固”的运行节奏，AI 产业链贯穿全季为市场绝对主线，结构分化与资金虹吸特征贯穿始终。
- 4月受美伊局势边际缓和、4月8日停火提议落地催化，地缘风险溢价快速回落，市场自3890点低位快速修复至4112点，以通信、电子为代表的 TMT产业链率先领涨，基本面偏弱的内需消费板块表现靠后，港股持续承压。
- 5月AI行情进入极致演绎阶段，科创 50单日暴涨5.88%创历史新高，申万半导体指数月内最大涨幅近 28%，一季报落地验证科技主线景气度后资金加速向科技领域集中，全市场日均成交额放量至3.2万亿元以上，板块间“抽血效应”持续加剧。
- 进入6月市场转入高位震荡整固阶段，上证指数在4000点附近反复拉锯，主题轮动节奏加快，AI主线整体仍保持坚挺，内部资金逐步从前期涨幅过大的品种向业绩确定性更强的龙头集中，市场整体进入震荡蓄力阶段，结构分化的核心演绎逻辑未发生改变。
- 各宽基指数涨跌不一，成长风格显著跑赢，红利及港股有所拖累。
- 截至6月30日，上证指数报收4094.40点。
- 4月1日-6月30日期间，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，中证1000上涨15.62%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨95.74%，中证红利下跌12.32%，恒生科技下跌3.82%。
- 4月1日-6月30日，31个申万行业中仅6个行业实现上涨。
- 具体来看，上涨赛道全部围绕科技升级与高端制造主线展开。
- 电子（+90.92%）、通信（+63.84%）涨幅居前，承接AI产业周期向上的核心逻辑，二季度算力需求持续爆发带动光模块、半导体先进封装、算力硬件等产业链环节盈利超预期，叠加华为“韬定律”发布、AI智能体生态扩张等产业催化，国产替代逻辑持续强化，同时高端制造业出口韧性超预期进一步验证景气度。
- 机械设备（+23.41%）延续一季度制造业中周期筑底的修复逻辑，AI赋能工业升级与高端装备出海形成双轮驱动，订单饱满支撑盈利预期稳步上修。
- 建筑材料（+35.20%）则受益于yytkraelectronic基建项目加速落地、地产政策边际宽松预期升温，在弱需求环境下实现结构性修复。
- 基础化工（+1.96%）、电力设备（+0.46%）小幅收涨，核心支撑来自AI上游电子化学品需求放量，与算力配套电力设施建设提速，获得结构性行情支撑。
- 25个行业收跌，上游资源品与内需消费板块成为下跌主力，板块间 K型分化程度进一步加剧。
- 石油石化（-22.20%）终结一季度因地缘冲突推升油价的上涨行情，二季度美伊初步达成谅解备忘录推动原油供给预期宽松，油价中枢回落带动板块盈利预期下修。
- 钢铁（-18.59%）板块延续一季度弱势格局，地产与制造业需求复苏不及预期，行业产能过剩压力仍存，叠加大宗商品价格整体回落，盈利端持续承压。
- 农林牧渔（-20.19%）受养殖周期盈利修复缓慢、农产品价格低位运行、终端需求疲软多重因素压制，回调幅度进一步扩大。
- 商贸零售（-17.52%）、美容护理（-17.49%）、食品饮料（-17.31%）等消费板块延续下跌态势，二季度终端内需修复动能偏弱，行业基本面缺乏向上弹性，同时 AI主线的强虹吸效应持续分流板块资金，消费板块面临基本面与资金面双重压制，跌幅持续走阔。
- 港股近期持续疲软，根源在于“盈利预期下修”与“资金流出”所形成的负向循环。
- 盈利端，恒生指数与恒生科技的盈利预测自5月以来持续下调，构成主要压制力量。
- 资金端，关键的南向资金已转为净流出，个人与机构投资者同步减仓，进一步加剧了下行压力。
- 在此期间，管理人自下而上调整：加仓休闲服务与机械设备个股，减仓有色及通信个股。
【后市展望】
- 利率市场：利率短期仍震荡偏强，关注三季度稳增长政策情况。
- 宏观方面yytkraelectronic整体对利率有利：（1）5月投资和消费均陷入负增长区间，出口继续冲高，但后续出口增速主要由价格驱动，对国内实际增长的拉动趋于减弱。
- （2）5月PPI环比高位回落，年内PPI同比预计于3季度见顶。
- 6月资金收紧对长债利率下行形成了制约，不过隔夜逆回购工具的推出会使得未来隔夜利率波幅预计收窄。
- 估值方面，当前长债利率对以银行为代表的配置盘负债成本仍有较大吸引力。
- 整体看，利率短期可能仍震荡偏强，关注三季度稳增长政策等情况。
- 信用方面：预计供需较二季度边际弱化，信用利差波动加大，在波动中寻找绝对收益品种。
- 需求方面，居民高息存款到期高峰已过，且进入 8-9月，理财、保险等非银负债流入将出现明显放缓，信用债的配置需求边际减弱。
- 供给方面，当前信用债收益率较企业贷款利率优势明显，产业债发行大幅放量，城投融资政策维持偏紧。
- 估值方面，信用债各类利差维持在历史低位，赔率偏低。
- 宏观方面，经济呈现生产端弱修复与需求端 K型分化加剧的特征：出口在AI需求拉动及全球存储瓶颈支撑下延续高增，而消费与投资则落入负增长区间，社融增速受政府债券与贷款拖累继续下行。
- 物价层面，CPI相对平稳，PPI仍偏强但上游环比涨势放缓，涨价正沿产业链向中下游扩散。
- 展望未来，K型分化格局或将持续——传统出口受全球政策周期影响可能于下半年转弱，但AI相关出口及海峡通航后的补库需求有望托举整体出口维持高位。
- 内需疲弱态势难有实质性改善，但基数效应会逐步减轻其对增长的拖累。
- 美伊协议初步落地虽带动油价阶段性回落，令PPI短期面临回调压力，但海峡通航尚未恢复、客观库存持续消耗仍对油价中枢构成抬升风险，全球紧缩预期亦将因此出现阶段yytkraelectronic性修正。
- 通胀粘性作用下，三季度物价同比仍有冲高动力。
- 政策在下半年或边际加快节奏，但增量空间有限。
- 估值方面，以中证800为代表的股市收益率达7.33%，比7年期国债收益率高5.73%，低于过去10年历史平均水平0.09倍标准差。
- 同时，本期已实现 PB高于过去10年历史平均水平0.36倍标准差，当前估值偏合理。
- 结构上：大多行业估值合理或偏高估，消费、金融地产估值分位数略低。
- 政策方面，5-6月，资本市场政策边际上有“融资端和监管端负向影响扩大”迹象，但结合历史可比周期，我们认为尚未系统性转负。
- 展望下期，政策大概率维持中性基调以呵护科创企业上市环境，不会重现类似2021年7月的重大转向。
- 类平准基金流出压力趋于减弱，但IPO供给确定性增加与对外投资政策尚未落地的扰动仍需关注。
- 资金方面，本期场内资金需求增加，资金供给整体下降，两融流入环比下降较多，公私募发行情况则较好。
- 场际方面，散户入市情况总体略偏正面。
- 展望下期，IPO大项目发行资金需求压力持续增长，资金供给方面公私募发行持续向好，两融资金流入有望改善，整体资金供给增加。
- 市场中性情况下，下期资金面情况与当期持平。
- 宏观方面，出口仍是当前经济亮点，消费、投资等内需超预期走弱。
- 美伊协议初步落地带动油价回落，或预示通胀见顶，中国PPI亦面临回落压力。
- 未来内需虽缺乏上行动力，但基数效应将减轻其拖累程度。
- 美伊局势不排除反复，但全球紧缩预期阶段性修正。
- AI对出口的拉动延续，叠加海峡通航后的补库需求，有望继续支撑出口高位。
- 估值方面，估值仍处合理水平，对市场影响中性。
- 政策方面，当前政策边际趋严但幅度可控，大概率维持中性基调以呵护科创企业上市环境。
- 资金方面，IPO大项目发行使得资金需求压力持续增长，资金供给方面公私募发行持yytkraelectronic续向好，两融资金流入有望改善，整体影响中性。
- 综上，对后市持中性观点，建议把握结构性机会。
- 市场风格判断：基本面K型分化下缩圈有其合理性，但当前的极致程度指向短期有风格再均衡压力，震荡市不宜押注单一方向追高。
- 短期，整个市场出现了一定的超卖迹象，短线市场向下风险不大，具备战术反弹条件。
- 从资金共识/拥挤度/主线强度来看，AI与非AI方向已经分化到高位水平，历史经验难以持续较长时间，短期有风格再均衡压力。
- 中期，指数空间打开需要盈利广度修复，目前暂未看到明显改善迹象。
- 美伊进展和全球流动性紧缩风险短期缓和，但风险并未完全解除，走势仍存不确定性。
- AI和非AI板块，股价表现分化背后是基本面强弱分化，缩圈有其合理性，能否风格切换关键看下半年非 AI方向亮点能否增加，精选行业和个股alpha。
- 重点行业关注：（1）AI产业链：全球半导体销售额和Token消耗继续增长，服务器需求回暖，存储、MLCC、光纤等环节继续提价。
- 基本面和资金面共振主线，但面临波动放大风险，逆势操作不追高，建议更重行业和个股alpha。
- （2）高端制造出海：基本面景气度维持高位，交易面受资金压制回落至偏低位。
- 板块内多数行业低拥挤、有景气、有资金边际改善，若 AI成交占比回落但市场不破位，叠加战争带来的担忧情绪缓和，有受益于 AI主线外找承接的可能，关注电池、能源金属、自动化设备、工程机械等。
- （3）红利板块：整体交易情绪当前处于历史低分位水平，交易型资金参与较少，内部大金融板块处于低拥挤低弹性状态，资金面抛压已释放较多，但基本面缺乏上行动能，关注周期红利情绪修复持续性。
- yytkraelectronic整体来看，市场处于“下有底、向上等待催化”的震荡格局，短期关键窗口在8月的中期业绩披露。
- 中长期而言，伴随经济企稳和产业政策支撑，港股盈利有望逐步修复。
- 持续的科技投入也将转化为长期增长动能，叠加港股显著的全球估值洼地优势，市场具备趋势性上行空间。
- 行业的平淡基本被定价，管理人持仓大多都是有超越行业的表现和竞争力。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/养老金产品2季报-2026/泰康资产丰禄优选港股股票型养老金产品2026年第2季度投资组合报告.pdf）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考