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国寿养老策略4号股票型养老金产品 CLA007

一、基本信息

中国人寿养老保险股份有限公司

投管人

股票型

产品类型

刘强

投资经理（Wind 现任）

常规池

产品池（招行评级名单 20260630）

915,765万

期末净资产（2026Q2）

+9.54%
同类 49/156

今年以来收益（iFinD 净值）

成立日期：2016年10月20日 · 托管人：中国工商银行股份有限公司 · 注册登记机构：中国人寿养老保险股份有限公司

总体评价自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考

产品定位：成长型（风格回归成长占比均值 72.6%，持仓风格成长倾向），Alpha 比较基准取国证成长。业绩：近 1 年年化收益 12.73%，同类 156 只中排第 74 名（前 47%）；近 3 年年化 8.64%，较同类均值超额 -2.55%。超额：相对国证成长的滚动年化 Alpha 均值 1.27%，正超额窗口占比 55.1%，超额一般。持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、制造、金融地产板块。

二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值

三、业绩与同类排名按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%

类别	指标	近半年	近1年	近2年	近3年
收益类	区间收益率	+6.47% 31/156	+12.73% 74/156	+58.13% 74/156	+28.06% 93/156
	年化收益率	+13.36% 31/156	+12.73% 74/156	+25.75% 74/156	+8.64% 93/156
	超额年化（vs 同类均值）	+9.92% 31/156	-2.42% 74/156	-0.76% 74/156	-2.55% 93/156
风险类	年化波动率	23.50% 58/156	19.79% 52/156	20.73% 57/156	19.72% 59/156
	最大回撤	-10.93% 21/156	-10.93% 14/156	-12.50% 8/156	-25.99% 100/156
	当前距区间高点	-4.63% 21/156	-4.63% 18/156	-4.63% 18/156	-4.63% 18/156
性价比类	夏普比率	0.50 29/156	0.57 67/156	1.17 57/156	0.36 92/156
性价比类	卡玛比率	1.22 20/156	1.16 43/156	2.06 30/156	0.33 102/156
创新高类	创新高天数占比	10.60% 76/156	12.20% 81/156	10.60% 77/156	6.30% 88/156
创新高类	创新高次数	13 76/156	30 81/156	52 77/156	46 88/156

四、历史仓位 · 风格 · 行业分布（衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）

估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）

回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。

风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）

风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。

成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）

读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。

板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）

■ TMT 27.0% ■ 制造 25.0% ■ 公用事业 20.0% ■ 周期 13.7% ■ 金融地产 6.1% ■ 消费 4.5% ■ 医药 3.5% ■ 综合 0.1%

行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）

■ 交通运输 20.0% ■ 电子 18.4% ■ 国防军工 15.3% ■ 电力设备 9.8% ■ 建筑装饰 5.7% ■ 通信 5.3% ■ 银行 5.2% ■ 钢铁 4.8% ■ 美容护理 4.5% ■ 医药生物 3.5% ■ 计算机 3.3% ■ 石油石化 2.1% ■ 有色金属 1.1% ■ 非银金融 0.9% ■ 综合 0.1% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 轻工制造 0.0% ■ 公用事业 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 商贸零售 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 环保 0.0%

滚动年化 Alpha（基准按产品定位：成长型 · 国证成长，虚线为 0）

赛道内超额：相对国证成长的年化 Alpha 均值 1.27% · 正超额窗口占比 55.1% · 最新 33.31%。

注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。

当前仓位与行业测算（衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.983

81.4%

估计权益仓位（测算值）

94.9%

实际权益仓位（2026Q2 季报）

-13.51%

测算-实际偏离（或含季末后调仓）

申万一级行业	测算仓位（占净值）	占比
国防军工	14.92%
电子	14.63%
钢铁	8.42%
有色金属	6.79%
环保	6.16%
纺织服饰	5.50%
电力设备	5.26%
通信	5.20%
社会服务	3.60%
石油石化	3.30%
美容护理	3.05%
医药生物	2.02%
综合	1.58%
非银金融	0.61%

方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。

五、季报披露 · 资产配置占净资产比，2026Q2

资产类别	占净资产比例	分布
权益类	94.91%
固定收益类	0.00%
流动性资产	5.52%
其他资产	0.02%
合计	100.00%

成长倾向

风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）

98.9
同类均值 120.1 · 中证800 17.2

前十大加权PE（衍生·覆盖 100% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}

28.76

前十大加权PB（衍生）

-14.51%

模拟区间收益（衍生·0630→0818）

季报披露 · 前十大股票持仓占净值合计 16.1%

#	代码	名称	行业*	占净值比	PE(TTM)*	PB*	区间涨跌*
1	300308	中际旭创	通信设备	3.98%	94.8	40.90	-18.39%
2	300750	宁德时代	电气设备	3.03%	23.0	5.05	+0.83%
3	300502	新易盛	通信设备	2.54%	78.8	43.59	-25.50%
4	603986	兆易创新	半导体	1.84%	199.0	23.08	-46.41%
5	601318	中国平安	保险	1.63%	6.5	0.88	+7.50%
6	600519	贵州茅台	白酒	1.59%	17.9	6.36	+9.49%
7	688256	寒武纪	半导体	1.45%	369.0	81.91	-27.14%

* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。

季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）

行业	权重	占比
通信	6.52%
电子	3.29%
电力设备	3.03%
非银金融	1.63%
食品饮料	1.59%

实际净值 vs 模拟组合起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率

-1.38%

实际净值区间收益（iFinD）

-12.46%

模拟组合区间收益（衍生）

+11.08%

跟踪偏离（实际-模拟，调仓信号）

注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 16.1%），按季报权益仓位 94.9% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。

六、投资经理观点（衍生）判断/主题为规则提取*

偏多AI/算力/半导体

关注红利/高股息消费银行/非银周期/资源

2H26 权益投资策略：26 年下半年 AI 行情大概率延续，暂未有导致主线行情波折的因素出现

操作：同时国内 DeepSeek、字节跳动提升资本开支预期；货币政策维持支持性基调

展开原文要点（3 节，按句切分）

【市场回顾与运作分析】

宏观层面，二季度油价、地缘是最重要的定价因素，年初以来的复苏与降息交易在3月被高油价打破，而 4月美伊进入谈判窗口期，油价回落，全球股指普遍回升。
5月美伊地缘持续扰动、高油价对于经济的影响逐渐呈现，风险资产震荡加剧。
6 月美伊协议达成，油价回落，沃什上任后加剧全球加息预期，此时美元、全球流动性才与油价脱敏。
中观层面，AI 产业趋势是科技风格在全球范围内领跑的主因，全球大型科技股、A股财报陆续披露，海外算力链的高景气得到印证，同时国内 DeepSeek、字节跳动提升资本开支预期，中微公司上修订单、长鑫科技财报超预期，也带来国产算力链条的景气预期，全球范围内的科技行情持续演绎。
微观层面，机构资金抱团科技、宽基ETF 持续净流出，也加剧了科技VS 非科技的分化。
结构上，大小盘风格差异并不大，上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 2000 分别上涨 5.8%、11.9%、15.6%、7.8%，而双创风格大幅跑赢，创业板指、科创50 分别上涨 36.4%、75.7%。
申万行业方面，涨幅靠前的行业有：电子(90.9%)、通信(63.8%)、建筑材料(35.2%)，靠后的行业有：石油石化(-22.2%)、农林牧渔(-20.2%)、钢铁(-18.6%)。
主题方面，二季度科技与非科技 K 型分化加剧，较好的主题有：半导体(92.6%)、电子元器件(75.5%)、通信设备(56.8%)，靠后的主题有：石油天然气(-27.7%)、教育(-27.5%)、汽车(-26.5%)。
二季度债券市场整体呈现先下行、后震荡格局，利率中枢小幅下移，曲线平坦化。
4月，资金面延续极度宽松，通胀分化、信贷走弱，美伊冲突反复，利率整体下行。
5 月，特朗普访华确立中美关系新定位，PMI 回落至荣枯线，央行“收短放长”，利率区间窄幅波动。
6月，央行月初零投放逆回购传递节奏管理意图，陆家嘴论坛宣布利率走廊收窄至50bp，月末隔夜逆回购首次落地，跨季资金面平稳。
资金面从极度宽松向中性偏松回归，DR001 中枢由1.20%回升至1.30%附近。
总体来看，经济内生动能偏弱对债市构成中期支撑，融资需求偏弱格局延续。
货币政策维持支持性基调，但总量宽松紧迫性不强，资金面从极度宽松向中性偏松回归，前期核心做多驱动有所弱化。
“上有顶、下有底”的区间格局进一步确认。
展望三季度，供给高峰叠加资金面边际收敛，利率或阶段性承压，建议在调整中把握配置窗口，在利率接近前低时保持谨慎。

【后市展望】

2H26 权益投资策略：26 年下半年 AI 行情大概率延续，暂未有导致主线行情波折的因素出现。
今年下半年的宏观环境不会显著承压，一方面美联储大概率不加息也不降息，另一方面中美关系也有望稳中向好。
A 股增量资金正循环的条件已具备，下半年资金面也会保持相对充裕。
AI 产业趋势仍在加速过程中，下半年高资本开支无虞，充足的自由现金流可以支撑起 Capex 的增加，且目前 ARR-云计算收入-云计算现金流-资本开支资金循环也已基本形成AI 生态闭环。
产业趋势龙头股的最终顶部形态大概率是M顶，本轮AI 行情距离第一个交易顶仍有距离。
2H26 行业配置建议：AI 行情延续背景下，建议把握三条科技投资核心线索。
短期看AI 需求拉动的涨价与订单溢出，包括光通信与光模块、PCB 产业链、半导体核心材料、存储、MLCC、电源散热等 AI 基础设施。
中期看国产设备与材料的替代加速与出海，包括半导体设备，晶圆代工等。
长期看AI 底层技术架构的演进，包括TGV 玻璃基板、硅光、CPO等。
如果 AI 行情遭遇阶段性逆风，银行、电力、家电等红利板块有望凭借高股息、低估值和稳定的现金流特征，提供良好的防御和避险功能。

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* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/【国寿养老】养老金产品2026Q2季报/国寿养老策略4号股票型养老金产品2026年第二季度投资报告.pdf）。

数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考