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人民养老智丰红利股票型养老金产品 RBA004
一、基本信息
+10.69%
同类 44/156
今年以来收益（iFinD 净值）
成立日期：2020-01-09 · 托管人：中国工商银行股份有限公司 · 注册登记机构：中国人民养老保险有限责任公司
总体评价 自动生成：基于净值回归、同类排名、当期持仓与季报观点，仅供参考
产品定位：成长型（风格回归成长占比均值 84.0%，持仓风格 成长倾向），Alpha 比较基准取 国证成长。
业绩：近 1 年年化收益 19.2%，同类 156 只中排第 47 名（前 30%）；近 3 年年化 9.19%，较同类均值超额 -2.0%。
超额：相对 国证成长 的滚动年化 Alpha 均值 2.5%，正超额窗口占比 54.3%，超额一般。
持仓：当前前十大重仓集中于 TMT、制造、医药 板块。
经理展望：相对看好 综合、有色金属；对 房地产、综合 相对谨慎。
二、净值走势对比 iFinD 复权净值（分红再投资），区间起点=100 · 全市场 / 同投管人平均为每日收益的简单平均累计 · 鼠标悬停查看每日数值
三、业绩与同类排名 按 iFinD 复权净值（分红再投资）逐日计算 · 超额 = 年化收益 − 同类型（股票型）平均 · 每格右上角为同类排名（名次 / 总数，按指标优劣排序）· 夏普无风险利率 1.5%
| 类别 | 指标 | 近半年 | 近1年 | 近2年 | 近3年 |
|---|
| 收益类 |
区间收益率 |
+7.71%
25/156 |
+19.20%
47/156 |
+60.21%
60/156 |
+29.98%
87/156 |
| 年化收益率 |
+16.02%
25/156 |
+19.20%
47/156 |
+26.58%
60/156 |
+9.19%
87/156 |
| 超额年化（vs 同类均值） |
+12.58%
25/156 |
+4.05%
47/156 |
+0.07%
60/156 |
-2.00%
87/156 |
| 风险类 |
年化波动率 |
28.36%
94/156 |
23.89%
89/156 |
22.20%
75/156 |
20.70%
76/156 |
| 最大回撤 |
-12.23%
32/156 |
-13.43%
37/156 |
-13.43%
22/156 |
-28.76%
123/156 |
| 当前距区间高点 |
-6.34%
31/156 |
-6.34%
27/156 |
-6.34%
27/156 |
-6.34%
27/156 |
| 性价比类 |
夏普比率 |
0.51
28/156 |
0.74
44/156 |
1.13
61/156 |
0.37
88/156 |
| 卡玛比率 |
1.31
16/156 |
1.43
25/156 |
1.98
35/156 |
0.32
103/156 |
| 创新高类 |
创新高天数占比 |
11.40%
71/156 |
12.20%
82/156 |
9.40%
110/156 |
5.50%
114/156 |
| 创新高次数 |
14
71/156 |
30
82/156 |
46
110/156 |
40
114/156 |
四、历史仓位 · 风格 · 行业分布 （衍生）滚动 60 日窗口内 5 日累计（周度重叠）收益的时间加权非负 ElasticNet（L1/L2 各半）回归，回归元：31 个公募重仓行业组合 + 中证转债指数（转债 β 不计入权益仓位；经 2026Q2 披露验证，混合型配对偏差 +0.1pp、|差|中位 3.7pp）（长序列口径，覆盖成立以来）
估计权益仓位（占净值 %，虚线为类型上限 95%）
回归系数之和。个股集中持仓的波动大于行业基准组合，回归值存在系统放大；固收特征产品的权益估计趋近 0 属正常。
风格暴露：成长配置占比（%，虚线 50% 为成长/价值分界）
风格判断：与国证成长 / 国证价值指数涨跌比对得出。占比 >50% 偏成长，<50% 偏价值；占比由回归系数换算（含少量平滑处理，合计 100%），不含仓位高低信息（仓位见上图）。
成长因子同类分位数（%，在同期股票型产品中的成长占比分位，虚线 50% 为同类中位）
读法：分位数越高，该产品在同类中越偏成长（如 80% = 比同类 80% 的产品更偏成长）。与上方绝对占比结合看：占比是绝对配置，分位数是相对同类的位置。
板块分布（8 大板块，每期换算为合计 100%）
■ TMT 32.3% ■ 制造 19.8% ■ 金融地产 19.5% ■ 公用事业 18.7% ■ 消费 5.7% ■ 医药 3.9% ■ 周期 0.1% ■ 综合 0.0%
■ TMT 32.3% ■ 制造 19.8% ■ 金融地产 19.5% ■ 公用事业 18.7% ■ 消费 5.7% ■ 医药 3.9% ■ 周期 0.1% ■ 综合 0.0%
■ TMT 32.3% ■ 制造 19.8% ■ 金融地产 19.5% ■ 公用事业 18.7% ■ 消费 5.7% ■ 医药 3.9% ■ 周期 0.1% ■ 综合 0.0%
行业分布（申万一级，全部 31 个行业、颜色按最新权重降序，每期换算为合计 100%）
■ 电子 27.3% ■ 银行 16.5% ■ 国防军工 15.6% ■ 交通运输 11.1% ■ 公用事业 7.6% ■ 通信 5.1% ■ 电力设备 4.2% ■ 医药生物 3.9% ■ 商贸零售 3.5% ■ 非银金融 2.9% ■ 美容护理 1.3% ■ 轻工制造 1.0% ■ 建筑装饰 0.1% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 电子 27.3% ■ 银行 16.5% ■ 国防军工 15.6% ■ 交通运输 11.1% ■ 公用事业 7.6% ■ 通信 5.1% ■ 电力设备 4.2% ■ 医药生物 3.9% ■ 商贸零售 3.5% ■ 非银金融 2.9% ■ 美容护理 1.3% ■ 轻工制造 1.0% ■ 建筑装饰 0.1% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
■ 电子 27.3% ■ 银行 16.5% ■ 国防军工 15.6% ■ 交通运输 11.1% ■ 公用事业 7.6% ■ 通信 5.1% ■ 电力设备 4.2% ■ 医药生物 3.9% ■ 商贸零售 3.5% ■ 非银金融 2.9% ■ 美容护理 1.3% ■ 轻工制造 1.0% ■ 建筑装饰 0.1% ■ 农林牧渔 0.0% ■ 基础化工 0.0% ■ 钢铁 0.0% ■ 有色金属 0.0% ■ 家用电器 0.0% ■ 食品饮料 0.0% ■ 纺织服饰 0.0% ■ 房地产 0.0% ■ 社会服务 0.0% ■ 综合 0.0% ■ 建筑材料 0.0% ■ 计算机 0.0% ■ 传媒 0.0% ■ 汽车 0.0% ■ 机械设备 0.0% ■ 煤炭 0.0% ■ 石油石化 0.0% ■ 环保 0.0%
滚动年化 Alpha（基准按产品定位：成长型 · 国证成长，虚线为 0）
赛道内超额：相对 国证成长 的年化 Alpha 均值 2.5% · 正超额窗口占比 54.3% · 最新 33.24%。
注：历史各时点的行业/仓位由该时点前 60 个交易日的周度收益回归得到，行业基准为 31 个申万一级行业指数，序列可回溯至产品成立以来。估计值为模型结果，仅供参考。
当前仓位与行业测算 （衍生）持仓行业回归法 · 时间加权非负 ElasticNet · 窗口 2026-06-30 ~ 2026-08-18（36 个交易日）· 拟合 R² 0.987
| 申万一级行业 | 测算仓位（占净值） | 占比 |
|---|
| 电子 | 21.95% |
|
| 国防军工 | 14.62% |
|
| 通信 | 8.48% |
|
| 有色金属 | 7.87% |
|
| 电力设备 | 6.55% |
|
| 计算机 | 5.27% |
|
| 社会服务 | 4.94% |
|
| 医药生物 | 4.90% |
|
| 建筑装饰 | 4.45% |
|
| 交通运输 | 2.82% |
|
| 石油石化 | 0.64% |
|
方法：信达证券持仓行业回归法——产品日收益率对各行业持仓股票组合收益率（有持仓行业用产品自身前十大行业组合，无持仓行业用公募重仓行业组合——全市场 2124 只主动偏股公募基金季度重仓股构建——2023Q2 起 13 期持仓按披露时点（+30 日）拼接成 point-in-time 行业组合）做时间加权 Lasso 回归（α=5e-6，经 2026Q2 实际仓位校准，样本 MAE≈7.9pp），系数即行业仓位占净值比。回归窗口自持仓披露日（06-30）起，与持仓快照逻辑一致。测算结果为模型估计值，仅供参考。
五、季报披露 · 资产配置 占净资产比，2026Q2
| 资产类别 | 占净资产比例 | 分布 |
|---|
| 权益类 |
93.42% |
|
| 固定收益类 |
0.00% |
|
| 流动性资产 |
6.89% |
|
| 其他资产 |
0.01% |
|
| 合计 | 100.00% | |
成长倾向
风格标签（衍生·加权PE vs 全A中位数）
79.3
同类均值 120.1 · 中证800 17.2
前十大加权PE（衍生·覆盖 100% · 中证800 为官方 PE(TTM) 2026-06-30}
-12.50%
模拟区间收益（衍生·0630→0818）
季报披露 · 前十大股票持仓 占净值合计 34.3%
| # | 代码 | 名称 | 行业* | 占净值比 | PE(TTM)* | PB* | 区间涨跌* |
|---|
| 1 |
300750 |
宁德时代 |
电气设备 |
4.96% |
23.0 |
5.05 |
+0.83% |
| 2 |
603986 |
兆易创新 |
半导体 |
4.74% |
199.0 |
23.08 |
-46.41% |
| 3 |
600183 |
生益科技 |
元器件 |
4.30% |
107.2 |
26.35 |
-19.61% |
| 4 |
300308 |
中际旭创 |
通信设备 |
4.10% |
94.8 |
40.90 |
-18.39% |
| 5 |
002409 |
雅克科技 |
半导体 |
3.34% |
106.1 |
13.43 |
-29.24% |
| 6 |
601899 |
紫金矿业 |
铜 |
2.97% |
10.8 |
3.57 |
+33.49% |
| 7 |
002475 |
立讯精密 |
元器件 |
2.52% |
29.9 |
5.72 |
-13.28% |
| 8 |
002138 |
顺络电子 |
元器件 |
2.48% |
61.0 |
10.31 |
-28.96% |
| 9 |
002422 |
科伦药业 |
化学制药 |
2.44% |
39.0 |
2.58 |
+20.09% |
| 10 |
600276 |
恒瑞医药 |
化学制药 |
2.44% |
42.5 |
5.54 |
+0.63% |
* 深蓝色为衍生值（外部 API 计算）：行业=Tushare 映射，PE/PB=0630 估值快照，区间涨跌=0630→0818 总市值比值近似。代码/名称/占净值比为季报原值。
季报披露 · 前十大持仓行业分布（按持仓权重，申万一级）
| 行业 | 权重 | 占比 |
|---|
| 电子 | 17.38% |
|
| 电力设备 | 4.96% |
|
| 医药生物 | 4.88% |
|
| 通信 | 4.10% |
|
| 有色金属 | 2.97% |
|
季报披露 · 前五大基金持仓
| # | 名称 | 占净值比 |
|---|
| 1 | 华泰柏瑞沪深300ETF | 2.30% |
| 2 | 广发恒生港股通科技主题ETF | 2.04% |
| 3 | 科技30 | 1.30% |
| 4 | 易方达恒生港股通创新药ETF | 1.04% |
| 5 | 华夏中证机器人ETF | 1.03% |
| 6 | 华泰柏瑞中证2000ETF | 0.99% |
| 7 | 易方达中证港股通互联网ETF | 0.81% |
| 8 | 国泰中证全指证券公司ETF | 0.75% |
实际净值 vs 模拟组合 起点均=100 对比：实际净值=iFinD 复权净值；模拟组合=假设前十大持仓一直不变买入持有。两者偏离反映调仓、十大以外的持仓贡献及费率
注：模拟组合仅含前十大持仓（占净值 34.3%），按季报权益仓位 93.4% 折算（非权益部分收益近似为 0），未含调仓与费率；实际净值受全部持仓、调仓、申赎与费率影响。若两线长期贴合说明前十大主导且未明显调仓，显著发散则说明期内有调仓或非前十大持仓贡献较大。
六、投资经理观点 （衍生）判断/主题为规则提取*
偏多AI/算力/半导体
偏空消费地产链
关注红利/高股息医药银行/非银
展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段
操作：叠加央行维持流动性合理充裕；科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量；美国一季度实际GDP维持正增长
展开原文要点（3 节，按句切分）
【市场回顾与运作分析】
- 6月债券市场整体呈现“收益率低位震荡、曲线小幅陡峭、信用票息仍占优、转债随权益修复”的格局。
- 与5月利率债偏强不同，6月债市核心支撑来自两大逻辑：一方面，5月消费和投资偏弱、地产继续下行，叠加央行维持流动性合理充裕，为债市提供底部支撑。
- 另一方面，PPI继续上行、6月PMI重回扩张、海外美债收益率高位波动以及政府债供给扰动，限制长端利率进一步下行。
- 2季度国债、中债总全价、金融债、中证转债、中期票据、公司债、企业债、短融的涨跌幅分别为0.61%、0.49%、0.33%、7.58%、0.49%、0.43%、-0.41%、0.41%。
- 本年以来国债、中债总全价、金融债、中证转债、中期票据、公司债、企业债、短融的涨跌幅分别为0.78%、0.63%、0.41%、6.12%、1%、0.89%、-0.56%、0.88%。
- 6月A股整体呈现“指数震荡分化、成长风格极致、市场广度收窄”的特征。
- 5月震荡整固后，6月资金集中涌入AI算力、半导体、光通信硬科技主线，上半年收官来看，主要指数多数上涨，主要由大市值科技和高景气权重贡献。
- 科技市值提升的同时提高了部分宽基指数的科技含量，再次强化了资金对科技方向的配置。
- 但与此同时，市场广度并不理想，非主线中小市值、传统消费、地产链和部分低弹性红利品种表现相对弱，说明6月权益并非全面牛市，而是“科技主线驱动下的结构性上涨”。
- 2季度上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、中证500、中证800、中证1000、中证2000、万得全A的涨跌幅分别为5.2%、20.24%、36.35%、11.9%、18.56%、13.71%、15.62%、7.78%、12.82%。
- 本年以来上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、中证500、中证800、中证1000、中证2000、万得全A的涨跌幅分别为3.16%、19.82%、35.58%、7.55%、20.97%、11.12%、15.99%、9.1%、11.52%。
【后市展望】
- 海外：美国经济呈现“增长仍有韧性、通胀压力仍偏粘性、货币政策继续观望”的组合形态。
- 美国一季度实际GDP维持正增长，但二季度消费、制造业景气走弱，经济增长动能边际降温。
- 就业市场延续温和降温，非农新增就业持续低于市场预期，薪资增速回落。
- 前期推升通胀的中东地缘油价溢价大幅出清，国际原油连续回落，5月核心CPI、核心PCE同比同步下行，通胀回落进程重回正轨，但绝对水平仍显著高于2%政策目标区间。
- 美联储6月议息会议维持利率目标区间在3.50%-3.75%不变。
- 整体看，海外环境对国内资产的影响已转向“高利率持续约束、油价压力缓解”，7月核心跟踪美联储议息结果、美国二季度GDP、全球原油供需、美元指数波动对全球风险偏好的冲击。
- 国内：6月国内宏观经济呈现“生产和外需阶段性改善、内需偏弱、价格分化、地产筑底”的特征。
- 6月制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间，高技术制造、新基建保持高景气，但小型企业持续收缩，内需修复结构分化特征突出。
- 1-5月制造业投资仅高技术产业链维持正增长，说明制造业升级和新动能是经济主要支撑。
- 房地产方面，开发投资同比降幅扩大，销售、新开工未见明确拐点，地产仍是拖累项。
- 价格层面，5月CPI同比1.2%，终端消费需求偏弱拖累居民通胀。
- PPI受前期国际原油等输入性涨价带动同比大幅扩张，输入性成本压力边际缓解但未完全消除。
- 政策方面，6月LPR维持不变，央行持续强调流动性合理充裕，通过逆回购、MLF平滑资金波动。
- 财政加快专项债、特别国债落地，重点投向算力、通信等新基建领域。
- 整体看，7月宏观环境对股债依旧非单边行情：经济温和修复限制债市趋势性做多空间。
- 内需、地产弱势延续，权益市场依赖产业政策、中报业绩兑现与结构性盈利修复。
- 基本面上，7月债市将进入“二季度经济数据验证、价格中枢再评估、政策预期博弈”的阶段。
- 6月PMI恢复扩张，生产、新订单和新出口订单同步改善，意味着长端利率继续快速下行的空间有限。
- 但基本面对债市也并非显著利空。
- 体现为非制造业新订单仍处48.0%的收缩区间，地产投资和销售仍在下行，居民消费修复偏弱。
- 价格层面，近期油价回落将逐步传导至7月PPI数据，输入性通胀压力持续缓解，长端利率通胀压制减弱。
- 政策和资金面上，6月LPR维持不变，央行仍强调保持流动性合理充裕，7月跨季因素消退后资金面大概率较6月更平稳，但政府债发行、税期和二季度数据落地仍会制造波动。
- 综合判断，7月债市大概率维持区间震荡，短端确定性高于长端，信用票息优于久期博弈，长端更适合在收益率上行后做波段配置。
- 7月固收投资建议坚持“票息打底、久期中性偏短、逢调整布局、严控信用下沉”的策略。
- 利率债方面，短端和中短端仍受资金面支撑，可重点配置1-3年和3-5年品种获取稳定收益。
- 5-10年品种可以在收益率上行至有安全边际时分批布局，不建议在利率快速下行后追涨长久期。
- 30年超长债对政策预期、保险配置和交易情绪更敏感，仍宜以波段思路为主。
- 信用债方面，继续优先高等级央国企和基本面稳定的产业债，期限以1-3年、3-5年为主，通过票息和骑乘增强组合收益，不因票息偏高而放松信用约束。
- 可转债方面，6月估值小幅回落但溢价率仍处高位，权益极致抱团后波动放大，配置上以平衡型转债和正股景气较确定的AI算力、半导体设备材料、高端制造、医药创新等方向为主，降低高价券和低评级小盘券暴露。
- 非标资产方面，仍应以安全性、现金流稳定性和回款路径清晰为前提，重点关注区域财政实力较强、底层资产透明度较高的项目。
- 展望7月，A股大概率进入“指数区间震荡、风格高低轮动、业绩验证提前”的阶段。
- 宏观方面，市场主要矛盾由流动性预期切换至产业链盈利兑现，但总需求还不足以支撑顺周期全面修复。
- 政策方面，政策全面推进“人工智能+”、整治行业内卷政策持续落地，算力基础设施、国产半导体、高端制造仍是全年核心产业主线，低位板块亦存在修复预期。
- 资金方面，上半年成交额处于高位，说明风险偏好不弱，权益系统性大跌风险可控，但过于集中的科技拥挤交易会放大阶段性波动。
- 风险方面，需要关注三点：一是7月底美联储议息会议，高利率持续压制全球成长股估值，二是PPI回升能否转化为企业利润，而非单纯成本压力，三是AI硬件链条涨幅较大，若中报兑现不及预期，调整压力会集中释放。
- 综合判断，7月权益市场仍有结构性机会，但指数层面可能需要整固调整，需注意风格切换，应优先选择景气确定、业绩可验证、估值仍能匹配增长的方向。
- 7月权益投资应进一步转向为“成长为主、均衡配置、严控赛道波动”。
- 仓位方面，考虑政策托底和产业主线仍在，权益总仓位可维持中性偏高，但不宜在创业板和高弹性方向连续上涨后继续单边追高，可在市场震荡中做结构优化。
- 配置盘仍以宽基ETF、指数增强和主动权益基金为基础，保持组合对市场中枢收益的参与，交易盘则围绕政策催化、产业趋势和中报业绩进行动态调整。
- 结构方面，重点关注三条主线：一是坚持科技成长中期主线，围绕“人工智能+”、机器人、高端制造、国产算力、半导体设备、光通信、军工电子择优配置，但需要提高对业绩兑现和估值匹配的要求。
- 二是顺周期价格修复方向具备阶段性机会，PPI上行和供给秩序改善有利于有色金属、化工、部分资源品和设备更新链条，但需区分输入性涨价和真实需求改善，避免追高成本传导能力较弱的环节。
- 三是红利和稳定现金流资产仍可作为组合底仓，银行、公用事业、运营商和央国企红利品种在海外利率高位、市场波动加大时仍具防御价值。
- 风格方面，7月杜绝单一风格极致押注，成长内部优选业绩兑现确定性标的，消费和医药可关注低位修复与政策边际改善，分批布局修复机会。
- 综合判断，7月收益获取的关键不是押注单一风格，且交易难度显著提升，更强调节奏、均衡和风险收益比。
【风险提示】
- 7月权益投资应进一步转向为“成长为主、均衡配置、严控赛道波动”。
- 仓位方面，考虑政策托底和产业主线仍在，权益总仓位可维持中性偏高，但不宜在创业板和高弹性方向连续上涨后继续单边追高，可在市场震荡中做结构优化。
- 配置盘仍以宽基ETF、指数增强和主动权益基金为基础，保持组合对市场中枢收益的参与，交易盘则围绕政策催化、产业趋势和中报业绩进行动态调整。
- 结构方面，重点关注三条主线：一是坚持科技成长中期主线，围绕“人工智能+”、机器人、高端制造、国产算力、半导体设备、光通信、军工电子择优配置，但需要提高对业绩兑现和估值匹配的要求。
- 二是顺周期价格修复方向具备阶段性机会，PPI上行和供给秩序改善有利于有色金属、化工、部分资源品和设备更新链条，但需区分输入性涨价和真实需求改善，避免追高成本传导能力较弱的环节。
- 三是红利和稳定现金流资产仍可作为组合底仓，银行、公用事业、运营商和央国企红利品种在海外利率高位、市场波动加大时仍具防御价值。
- 风格方面，7月杜绝单一风格极致押注，成长内部优选业绩兑现确定性标的，消费和医药可关注低位修复与政策边际改善，分批布局修复机会。
- 综合判断，7月收益获取的关键不是押注单一风格，且交易难度显著提升，更强调节奏、均衡和风险收益比。
* 区间涨跌为总市值口径近似（2026-06-30 → 2026-08-18）。数据来源：产品 2026Q2 季度报告（Downloads/人保2026年二季度/人保养老_人民养老智丰红利股票型养老金产品_季报_2026年二季度.docx）。
数据来源：各投管人企业年金养老金产品二季度报告（2026Q2）· 区间收益截至 2026-08-18 · 仅供研究参考